Макромониторинг #326 от 04.06.2024

Эксперт: Владислав Корсунский - аналитик по макроэкономике и долговым инструментам

  • 0
  • 86

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 4 июня, с вами в студии – Владислав Корсунский и передача «макромониторинг» от компании Арсагера.

Изменение стоимости нефти за период с 21.05.2024 по 04.06.2024, прогноз цены на нефть от Арсагеры

С момента выхода последней передачи цены на нефть снизились на 6,4%, и по состоянию на закрытие торгов 3 июня котировка сорта Brent составила 78 долларов и 36 центов. Участники рынка в отчетном периоде ожидали итогов заседания представителей стран-членов ОПЕК+ и пытались оценить влияние этого события на предложение нефти. По итогам встречи ОПЕК+ продлила действующие квоты по добыче сразу на весь следующий год. Восемь стран во главе с Россией и Саудовской Аравией добровольно сокращают добычу нефти дополнительно к своим квотам и продлят свои сокращения в 1,7 млн баррелей в сутки, начатые с мая 2023 года и действующие в 2024 году, на 2025 год. В дальнейшем ограничения должны будут убираться, однако этот процесс может быть приостановлен или отменен ввиду ситуации на рынке.

График исторических и прогнозных цен на нефть c 21.05.2024 по 04.06.2024

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы продолжаем исходить из средней цены на нефть в 2024 году в районе 92 долл. за баррель.

Изменение капитализации индекса ММВБ, P/E, E/P, M2 за период с 21.05.2024 по 04.06.2024

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи упал на 9,5% до отметки в 3 141 пункт. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 57,1 трлн рублей по сумме капитализации 194 эмитентов.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 6. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 15,8, стран с развитой экономикой – на уровне 21,2, при этом P/E индекса S&P500 составляет 27,5.

График изменения индекса Арсагеры с 21.05.2024 по 04.06.2024

По нашему мнению, доходность акций в нормальной ситуации должна превышать доходность долговых инструментов примерно в 1,5 раза. Если предположить, что процентные ставки и объем годовых прибылей компаний останутся на текущем уровне, то с учетом указанного выше привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках, значение индекса МосБиржи должно составлять 2 389 пунктов. Этому значению индекса соответствует P/E на уровне 4,4. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -25,7%. Этот показатель, который отражает уровень недооценки или переоценки фондового рынка, мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Таким образом, можно отметить, что текущее значение индекса превышает свой фундаментальный уровень с учетом текущего объема прибылей, которые заработали компании из индекса, а также текущего уровня процентных ставок.

Изменение капитализации индекса ММВБ, P/E, E/P, M2 за период с 21.05.2024 по 04.06.2024

Если предположить, что текущее соотношение доходностей акций и облигаций будет сохраняться, а уровень процентных ставок и объем прибылей компаний в текущем году изменятся в рамках наших ожиданий, то в этом случае значение индекса Мосбиржи к концу года может составить около 4 350  пунктов, что выше текущего значения на 38%. Заметим также, что это значение учитывает выплату дивидендов из расчета ожидаемой дивидендной доходности индекса на уровне около 10,5%. P/E рынка при этом составит 7,5. Капитализация, учитываемая в индексе МосБиржи, в этой ситуации должна составить к концу года около 7,7 трлн руб.

В том случае, если текущая «переоценка» рынка акций будет устранена, соотношение доходностей акций и облигаций станет привычным, а процентные ставки и прибыль компаний изменятся в рамках наших ожиданий, то P/E рынка к концу 2024 года будет составлять 5,6, а значение индекса МосБиржи в этой ситуации увеличится на 5% и составит около 3 300 пунктов.

График соотношения денежной массы и капитализации фондового рынка с 21.05.2024 по 04.06.2024

На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 181%. Столь высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок недооценен относительно текущего уровня денежной массы. При этом по нашему мнению, по итогам текущего года рост денежной массы может составить около 12%.

Изменение стоимости валюты с 21.05.2024 по 04.06.2024, прогноз стоимости от Арсагеры

Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля укрепился на 1,4%, и на 4 июня Банк России установил курс доллара на уровне 89 руб. и 38 коп. На данный момент Вы можете видеть наш текущий прогноз среднегодового курса доллара. Мы считаем, что в текущем году среднее значение курса доллара составит около 92,5 руб.

Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 10 по 24 мая она была положительной, их объем увеличился на 7,5 млрд долл. и составил 605,9 млрд долл.

Инфляция помесячно с января 2014 года по 04.06.2024

По данным Росстата, за период с 21 по 27 мая инфляция на потребительском рынке составила 0,1% после увеличения цен на 0,11% неделей ранее. С начала года по состоянию на 27 мая рост цен составил 2,95%. В годовом выражении на эту дату инфляция ускорилась до 8,15% по сравнению 8,05% на момент выхода предыдущего обзора.

График годовой инфляции по 04.06.2024, прогнозные значения

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы сейчас Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы считаем, что в 2024 году рост цен составит 4,8%.

Изменение IFX-CBonds, Cbonds-Muni, Cbonds-GBI с 21.05.2024 по 04.06.2024

Переходя к рынку облигаций, следует отметить, что за прошедшие две недели доходность в корпоративном секторе выросла на 108 б.п., в муниципальном секторе доходность прибавила 87 б.п., а в государственном секторе доходность возросла на 99 б.п.

Рост доходностей могли стимулировать неоднократные сигналы со стороны Банка России, а также его представителей о том, что на ближайшем заседании Совета директоров 7 июня может произойти очередное ужесточение денежно-кредитной политики или может быть сделано очередное заявление о необходимости более длительного сохранения ключевой ставки на высоком уровне.

Изменения процентных ставок на корпоративные, муниципальные, государственные облигации с 21.05.2024 по 04.06.2024

Что касается наших текущих ожиданий по процентным ставкам, то на окне в один год мы ожидаем начала снижения процентных ставок. На данный момент мы считаем, что процентные ставки по корпоративному сегменту снизятся на 37,2%, по муниципальному сегменту ожидаем сокращения на 38,2%, и по государственному сегменту – снижения на 38,8%.

Значения потенциальных доходностей корпоративных облигаций на 04.06.2024

Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными нам представляются бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1, составляет 2,6 года, а в группах 2.2 и 5.2 – 3,3 года.

Значения потенциальных доходностей государственных облигаций на 04.06.2024

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 6,8 года. Необходимо отметить, что при управлении облигационным портфелем мы также принимаем во внимание ограничение на его дюрацию, которое определяется рядом факторов, среди которых среднерыночная дюрация, а также прогноз инфляции Банка России на ближайший год.

Значения потенциальной доходности, представленные в данном материале, рассчитаны исходя из принятой в компании методики прогнозирования цен на облигации. В соответствии с ней формируется «хит-парад», который позволяет сравнивать потенциал активов друг с другом. Обращаем Ваше внимание, что значения потенциальной доходности стоит рассматривать исключительно как инструмент сравнения, а не как показатель доходности, которую получит инвестор. Данная информация не является инвестиционной рекомендацией.

Изменение цен на первичном и вторичном рынке недвижимости за период с 21.05.2024 по 04.06.2024

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то по итогам апреля текущего года цены на вторичном рынке выросли на 0,76%, в то время как на первичном рынке цены сократились на 0,11%. С начала года цены на вторичном рынке увеличились на 1,3%, в то время как цены на первичном рынке выросли на 3,5%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________

 

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке.

Видеоканалы компании:

Поля, отмеченные «*» обязательны к заполнению
Вы не можете оставить капчу пустой.

Книга об инвестициях

Нажимая на данную кнопку я даю согласие на обработку персональных данных