Наши фонды. Итоги 4 квартала 2019 года

Здравствуйте, уважаемые зрители! Предлагаем вашему вниманию программу «Наши фонды Итоги», которая посвящена анализу курсовой динамики ценных бумаг в 4 квартале 2019 года.

Краткий анонс передачи. В первой части мы расскажем о прогнозах процентных ставок на рынке облигаций. Вторая часть будет посвящена курсовой динамике акций и анализу наших прогнозов. Отметим, что значения доходности включают дивидендные выплаты.

Обратимся к прогнозам вектора процентных ставок. 

На плавающем окне в один год наши модели показывали, что процентные ставки на облигационном рынке должны снижаться. За этот период процентные ставки по корпоративным, муниципальным и государственным облигациям снизились с 9,1%, 8,5% и 8,5% до 6,7% 6,3% и 6,2% соответственно.

Рассмотрим динамику доходностей муниципальных, корпоративных и государственных облигаций. 

Справа представлены наши прогнозы. Согласно нашим ожиданиям, процентные ставки по корпоративным, муниципальным и государственным облигациям через год составят 5,98%, 5,62% и 5,5% соответственно.

Перейдем ко второй части отчета. Рассмотрим группу 6.1.

Перед вами пятерка лучших по доходности бумаг, а также акции с доходностью выше AWL, которые находились в составе фондов в 4 квартале. AWL — это средняя доходность по группе или рыночный показатель доходности для группы. Значение AWL для группы 6.1 по итогам 4 квартала 11,1%.

Выбранные нами бумаги выделены цветом. Прокомментируем, почему в наш портфель не попали акции из списка лучших.

Сургутнефтегаз – отчетность эмитента по итогам 9 месяцев 2019 года оказалась даже хуже наших ожиданий. Объяснить динамику акций можно лишь слухами о возможном перераспределении имеющихся денежных средств компании с валютных вкладов на приобретение рыночных финансовых инструментов или обратный выкуп своих акций с рынка.

МТС, Татнефть преф - раскрытые финансовые показатели эмитентов оказались в русле наших ожиданий или несколько лучше.

Динамика акций Норильского никеля связана с ралли на рынке палладия.

Далее пятерка худших по доходности бумаг плюс акции с доходностью ниже AWL, которые находились в составе фондов в 4 квартале 2019 года.

Роснефть - динамика акций сопоставима с AWL группы.

Вышедшие отчетности компаний ММК и НОВАТЭК за 9 месяцев 2019 года оказались в рамках наших ожиданий, НЛМК несколько хуже, а отчетность Газпром нефти и ФСК даже лучше.

Мы считаем, что перечисленные акции обладают высокой потенциальной доходностью.

Рассмотрим группу 6.2. AWL группы 7,22%. 

Выше AWL 2 наших бумаги. Прокомментируем курсовую динамику акций из пятерки лучших, которые мы не выбрали для инвестирования.

На динамику акций М.Видео существенное влияние оказало неожиданное решение менеджмента компании рекомендовать выплату промежуточных дивидендов.

Детский мир, Московская Биржа – опубликованные данные эмитентов за 3 квартал 2019 года оказались в русле наших ожиданий, однако мы отдаем предпочтение другим компаниям группы 6.2.

Предлагаем вашему вниманию пятерку худших по доходности бумаг плюс акции с доходностью ниже AWL, которые находились в составе фондов в 4 квартале 2019 года.

ЛСР, Распадская – мы не можем объяснить динамику акций фундаментальными факторами.

Опубликованные отчетности компаний Акрон и Башнефть за 3 квартал 2019 года оказались в рамках наших ожиданий, Аэрофлота несколько хуже, а данные ОГК-2 даже лучше.

Мы считаем, что перечисленные акции обладают высокой потенциальной доходностью.

Переходим к группе 6.3.

Перед Вами десятка лучших по доходности бумаг. Значение AWL группы 9,69%. Прокомментируем курсовую динамику акций из списка лучших, которые мы не выбрали для инвестирования.

МРСК Сибири, ТГК-1 - раскрытые финансовые показатели эмитентов оказались несколько лучше наших ожиданий, однако мы отдаем предпочтение акциям других компаний соответствующей отрасли.

Кузбасская Топливная Компания, МОЭСК – отчетности компаний за 9 месяцев 2019 года оказались даже хуже наших ожиданий, мы не считаем, что данные инструменты обладают высокой потенциальной доходностью. Отдельно отметим, что на динамику акций КТК оказала влияние публичная оферта от нового мажоритарного акционера, а на динамику бумаг МОЭСК - рекомендация промежуточных дивидендов.

ДВМП, ЧТПЗ, Корпорация ВСМПО-АВИСМА, РусАква - мы не можем объяснить динамику акций фундаментальными факторами. Заметим, что существенное изменение в котировках акций ДВМП началось после публикации в СМИ информации о возможном появлении нового мажоритарного акционера.

Далее десять худших по доходности бумаг группы 6.3 плюс акции с доходностью ниже AWL, которые находились в составе фондов в 4 квартале 2019 года.

Протек – динамика акций сопоставима с AWL группы. Энел, МРСК Центра и Приволжья, МРСК Волги - вышедшие финансовые показатели компаний за третий квартал 2019 года оказались в рамках наших ожиданий или несколько хуже, однако мы считаем, что данные акции обладают достаточно высокой потенциальной доходностью. Отдельно скажем, что динамика акций МРСК Центра и Приволжья и МРСК Волги связана с риском ухудшения финансовых показателей из-за создания дополнительных резервов под дебиторскую задолженность энергосбытовых компаний. При этом новость о выплате промежуточных дивидендов оказала определенную поддержку котировкам бумаг данных эмитентов. Переходим к группе 6.4.

Значение AWL 4,58%. На экране 10 лучших бумаг, а также акции с доходностью выше AWL, которые находились в составе фондов в 4 квартале. Прокомментируем, почему мы не выбрали бумаги из десятки лучших. ГТМ, Селигдар, Таттелеком - мы не можем объяснить динамику акций фундаментальными факторами. Отметим, что на динамику бумаг ГТМ в отчетном периоде оказало влияние объявление программы обратного выкупа акций.

Саратовский НПЗ – мы отдаем предпочтение привилегированным акциям компании. ЧКПЗ, ТНС энерго Нижний Новгород, Красноярскэнергосбыт, Красноярскэнергосбыт преф - раскрытые данные эмитентов за отчетный период вышли в рамках наших ожиданий, мы не считаем, что данные инструменты обладают высокой потенциальной доходностью. Далее предлагаем вашему вниманию 10 худших бумаг группы 6.4, а также акции с доходностью ниже AWL, которые находились в составе фондов в 4 квартале 2019 года.

ЦМТ преф - мы не можем объяснить динамику акций фундаментальными факторами. Вышедшие отчетности компаний МРСК Северо-Запада, ЧМК за 9 месяцев 2019 года оказались несколько хуже наших ожиданий, однако мы считаем, что данные акции по-прежнему обладают высокой потенциальной доходностью. Отдельно скажем, что динамика акций МРСК Северо-Запада связана с риском ухудшения финансовых показателей из-за создания дополнительных резервов под дебиторскую задолженность энергосбытовых компаний.

Это последний пункт программы. С вами был Вячеслав Питенко. Всего хорошего, до свидания.