Макромониторинг #236 от 22.09.2020

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 22 сентября, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.

С момента выхода последней передачи цены на нефть снизились на 1,4% на фоне сигналов о слабом спросе, а также восстановления добычи в Ливии после снятия восьмимесячной блокады нефтяных месторождений и портов. Сейчас баррель нефти стоит 41 долл. и 44 цента.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. По нашему мнению, средняя цена на нефть в 2020 году составит около 40 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи снизился на 2,3% до отметки 2 864 пункта. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 45,3 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 11,1. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 18,1, стран с развитой экономикой – на уровне 24,7, при этом P/E индекса S&P500 составляет 28,2.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 3 795 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет около 32,5%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Заметим, что в отчетном периоде значение индекса Арсагеры было пересчитано на фоне включения в расчет индекса новых эмитентов, а также исключения из базы расчета прибылей ряда компаний, значительная часть которых не была связана с результатами от их основной деятельности. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Напомним, что значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс МосБиржи, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.

Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец текущего года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 11,2. С учетом наших ожиданий изменения совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться с начала года на 18,4%. Принимая во внимание размеры выплачиваемых дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец года мы оцениваем на уровне 3 393 пунктов, что на 18% выше текущих значений.

Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 119%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом мы ожидаем, что по итогам текущего года рост денежной массы составит около 10%.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс снизился на 0,6% на фоне сокращения цен на нефть.

Международные резервы России с 28 августа по 11 сентября существенно не изменились, оставшись на уровне 591,8 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 8 по 14 сентября была зафиксирована дефляция в размере 0,1%, при этом неделей ранее потребительские цены не изменились. С начала года по состоянию на 14 сентября инфляция составила 2,9%, при этом в годовом выражении рост цен ускорился до 3,7% с 3,6% на момент выхода последней передачи.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы ожидаем, что в текущем году темпы роста потребительских цен составят 4,8%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе увеличилась на 26 б.п., в муниципальном - сократилась на 1 б.п., а в государственном секторе доходность прибавила 5 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются достаточно высокими.

Отметим, что 18 сентября состоялось заседание Совета директоров Банка России, на котором было принято решение сохранить ключевую ставку на уровне 4,25% на фоне сохранения инфляционных ожиданий на повышенном уровне и роста волатильности внешних условий. Вместе с этим, по заявлению Председателя Банка России, пространство для снижения ключевой ставки по-прежнему остается, но нужно оценивать сроки и необходимость использования этого пространства.

По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 8,1%, по муниципальному сегменту - снижения на 9,5%, а по государственному сегменту – снижения на 13,5%.

Что касается наших предпочтений, то в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем облигации с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1, составляет 4,9 года, а в группах 2.2 и 5.2 - 4,2 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8,9 года.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то на вторичном рынке жилой недвижимости в августе цены выросли на 0,86%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены увеличились на 0,6%. С начала года рост цен на первичном рынке жилья в городе составил 7%, при этом цены на вторичном рынке за этот же период увеличились на 4,2%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________