Линия Тишина

Уровень сложности:
  • 38
  • 12597

В этом материале показана взаимосвязь между количеством денег в экономике и стоимостью акций. А также изложен авторский метод определения возможного "дна" рынка.

Какая взаимосвязь между количеством денег в экономике и стоимостью акций? Деньги являются универсальным эквивалентом и выполняют следующие функции:

  • средство обмена;
  • мера стоимости;
  • средство платежа;
  • средство накопления;
  • мировые деньги.

Рассмотрим более детально как количество денег, которое в данный момент обращается в экономике, влияет на такие их функции как мера стоимости и средство обмена.

Количество денег в экономике — это неформальный показатель. Для точной оценки используют макроэкономические показатели (денежные агрегаты). Самый простой показатель М0 — это объем всех наличных денег в обороте. Затем идет показатель М1 — это наличные + безналичные деньги (те деньги, которые находятся на счетах предприятий и вкладах до востребования). Показатель M2, или  денежная масса, наиболее широко характеризует количество денег и учитывает М1 + банковские депозиты.

Монетизация экономики — это показатель, который характеризует насыщенность экономики деньгами. Он рассчитывается как отношение денежной массы (М2) к ВВП и позволяет сравнить объем товарной массы, производимой в экономике, с количеством денег.

Международная практика показывает, что для проведения расчетов (нормального обмена товарами и услугами) необходима монетизация на уровне 40%.

Для осуществления нормальных инвестиций в основной капитал уровень монетизации экономики должен быть не ниже 80%.

По итогам 2019 года монетизация экономики России составила 47,26%. В то же время значение этого показателя в развитых экономиках колеблется в диапазоне 80-100%, а у растущей экономики Китая – около 200%.

Фондовый рынок — это не рулетка, а способ обмена производительными активами в экономике. Если сравнить денежную массу с капитализацией фондового рынка (М2/Капитализация), то можно увидеть, достаточно ли денег в экономике для адекватной оценки бизнеса.

Для любой экономики является нормальной ситуация, когда стоимость всех активов (капитализация) больше чем количество денег (М2/Капитализация меньше 100%), в том числе и потому, что не может 100% активов одновременно участвовать в обороте. Например, на Московской Бирже в течение одной торговой сессии в среднем обращается 0,1-0,2% от общего количества акций, но именно этот оборот задает стоимость всех 100% по итогам дня.

Превышение показателем М2/Капитализация уровня 100% может свидетельствовать о недооцененности фондового рынка. В этот момент спрос на деньги столь высок, а активы выставляются на продажу по столь низким ценам, что суммарная стоимость активов становится ниже общего количества денег.

 

график м2 капитализация рынка акций 2019

 

Минимальное значение индекса МосБиржи — 18,53 было зафиксировано в 1998 году. Это худшая оценка стоимости российских компаний на фоне максимального уровня пессимизма. Соотношение денежной массы (М2) к капитализации фондового рынка в августе 1998 года составляло 373%, а монетизация экономики — 17,3%. Соотношение денежной массы, ВВП и капитализации фондового рынка в 1998 году позволило сформировать коэффициент, соответствующий «худшим ожиданиям». В настоящее время с точки зрения экономического развития наша страна стала намного сильнее по сравнению с 1998 годом. Соответственно, используя полученный коэффициент для 98 года с поправкой на текущие значения ВВП, денежной массы и монетизации, можно вычислять значения индекса, соответствующие «худшим ожиданиям».

Исходные данные:

Год

Денежная масса М2,
млрд руб.

 

Капитализация,
млрд руб.

 

ВВП,
млрд руб.

 

Индекс МосБиржи

Монетизация
экономики
М2/ВВП)

 

1998min 368,8 98,9 - 18,53 -
1998 453,7 298,5 2 629,6 45,34 17,25%
1999 714,6 1 117,8 4 823,2 151,87 14,82%
2000 1 150,6 1 095,4 7 305,6 144,39 15,75%
2001 1 609,4 2 176,1 8 943,6 237,63 17,99%
2002 2 130,5 3 400,9 10 830,5 318,91 19,67%
2003 3 205,2 4 812,6 13 208,2 514,71 24,27%
2004 4 353,9 5 937,3 17 027,2 552,22 25,57%
2005 6 032,1 11 273,7 21 609,8 1 011,00 27,91%
2006 8 970,7 26 353,2 26 917,2 1 693,47 33,33%
2007 12 869,0 34 452,5 33 247,5 1 888,86 38,71%
2008 12 975,9 12 734,4 41 276,8 619,53 31,44%
2009 15 267,6 23 783,8 38 807,2 1 370,01 39,34%
2010 20 011,9 30 890,9 46 308,5 1 687,99 43,21%
2011 24 204,8 25 533,9 60 282,5 1 402,23 40,15%
2012 27 164,6 25 676,8 68 163,9 1 474,72 39,85%
2013 31 155,6 26 247,0 73 133,9 1 504,08 42,60%
2014 31 615,7 24 259,0 79 030,0 1 396,61 40,00%
2015 35 179,7 29 656,7 83 087,4 1 761,36 42,34%
2016 38 418,0 38 949,5 85 616,1 2 232,72 44,87%
2017 42 442,2 36 423,1 91 843,2 2 109,74 46,21%
2018 47 109,3 43 093,7 104 335,0 2 369,33 45,15%
2019 51 680,0 49 022,0 109 361,5 3 045,87 47,26%

Порядок расчета:

М2/ВВП(Монетизация экономики) характеризует обеспеченность экономики деньгами. По итогам 1998 года составила 17,25%.

М2/Капитализация – соотношение денежной массы и стоимости всех ценных бумаг, обращающихся на бирже. В точке исторического минимума индекса МосБиржи (18,53), 5 октября 1998 года, М2/К равнялся 373%. Иными словами, рынок был недооценен настолько, что представлялось возможным купить все акции лишь за четверть денежной массы.

Рассчитаем коэффициент изменения монетизации, показывающий как изменялось соотношение М2/ВВП в сравнении с точкой минимума:

Кмонет = Монетизациятекущая /Монетизация1998

С годами происходило увеличение монетизации экономики, т.е. менялась база для формирования стоимости активов.

Чтобы понять, как изменение денежной массы М2 и ВВП отразится на оценке стоимости активов, скорректируем текущие значения показателя М2/Капитализация с учетом изменения монетизации.

При росте монетизации экономики (то есть при увеличении её насыщенности деньгами) показатель (М2/Капитализация)1998min должен уменьшаться. Это означает, что при большем объеме денег стоимость активов не должна проседать столь значительно, как это было в 1998 году.

Чтобы найти (М2/Капитализация)1998min, соответствующий текущим экономическим реалиям, мы должны разделить его на текущий коэффициент изменения монетизации Кмонет

Затем мы соотносим текущие значения индекса МосБиржи и текущие значения (М2/Капитализация) и (М2/Капитализация)1998min. Используя пропорцию, мы находим значение индекса МосБиржи, соответствующее «худшим ожиданиям».

Год

М2/ Капитализация

Кмонет -
коэффициент
изменения
монетизации

(М2/Капитализация)1998min
c учетом изменения
монетизации

Индекс МосБиржи,
соответствующий
«наихудшим ожиданиям»
1998 года

Отклонение
фактичекого
значения индекса
МосБиржи от линии
Тишина

1998min 373% 1 3,73 18,53 0,00%
1998 152% 1 3,73 18,48 145,40%
1999 64% 0,86 4,34 22,35 579,46%
2000 105% 0,91 4,09 37,12 289,02%
2001 74% 1,04 3,58 49,14 383,56%
2002 63% 1,14 3,27 61,07 422,24%
2003 67% 1,41 2,65 129,26 298,20%
2004 73% 1,48 2,52 160,90 243,21%
2005 54% 1,62 2,31 234,63 330,89%
2006 34% 1,93 1,93 298,52 467,28%
2007 37% 2,24 1,66 424,35 345,12%
2008 102% 1,82 2,05 308,37 100,91%
2009 64% 2,28 1,64 537,63 154,82%
2010 65% 2,50 1,49 734,29 129,88%
2011 95% 2,33 1,60 829,33 69,08%
2012 106% 2,31 1,61 966,13 52,64%
2013 119% 2,47 1,51 1 181,83 27,27%
2014 130% 2,32 1,61 1 131,43 23,44%
2015 119% 2,45 1,52 1 374,63 28,13%
2016 99% 2,60 1,43 1 535,53 45,40%
2017 117% 2,68 1,39 1 765,28 19,51%
2018 109% 2,62 1,43 1 817,22 30,38%
2019 105% 2,74 1,36 2 357,83 29,18%

Если рассчитать эти значения с 1998 года, то мы получим линию, характеризующую точки максимального пессимизма, ниже которых не должно опускаться значение индекса. Данная линия получила название «линии Тишина» в честь аналитика, предложившего данный подход. Она характеризует «последний рубеж обороны», своеобразное «дно» рынка, соответствующее уровню 1998 года, но с учетом текущих макроэкономических реалий.

индекс ммвб линия тишина

Выводы

  • Существует прямая взаимосвязь между объёмом денег и стоимостью активов.
  • При росте денежной массы и увеличении монетизации экономики увеличиваются и критические значения для стоимости активов.
  • На конец 2019 года фактическое значение индекса МосБиржи превышало линию Тишина на 29,18%. Минимальное значение по итогам года за всю историю наблюдений было зафиксировано в 2017 году - оно составило 19,51%.

«Призы любознательным» — это акция, участие в которой даст Вам возможность, ответив всего на 3 вопроса к тексту статьи, стать владельцем паев фондов под управлением нашей компании на 1 000 рублей (подробнее).

По данной статье акция уже завершена. С актуальной статьей акции Вы можете ознакомиться на главной странице.

Материал из книги Заметки в инвестировании
Поля, отмеченные «*» обязательны к заполнению
Вы не можете оставить капчу пустой.

Книга об инвестициях

Нажимая на данную кнопку я даю согласие на обработку персональных данных