Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг 03.03.2015


72

Эксперты: Владислав Корсунский - аналитик по макроэкономике и долговым инструментам

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 3 марта, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.

Большую часть времени, прошедшего с выхода последней передачи, цены на нефть находились в диапазоне 60-61 доллар за баррель. Сейчас баррель нефти стоит 61 доллар и 32 цента, таким образом, за 2 недели цены выросли на 1,7%. Среди позитивных новостей, отразившихся на росте стоимости нефти, можно отметить заявления министра нефтяной промышленности Саудовской Аравии о возможном увеличении спроса на сырье. Наш прогноз цен на нефть на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы считаем, что среднегодовая цена барреля нефти в 2015 году составит около 68 долларов. В дальнейшем мы ожидаем, что нефтяные котировки будут стремиться в диапазон 95-105 долларов за баррель. Входящими параметрами при прогнозировании макроэкономических показателей для нас являются цены на сырье, которые в целом укладываются в наш прогноз.

Отметим, что по предварительной оценке Минэкономразвития, в январе 2015 года ВВП России снизился на 1,5% по сравнению с январем 2014 года после роста на 0,2% в декабре и снижения на 1,1% в ноябре. По словам представителя Минэкономразвития, адаптация экономики к новым внешним и внутренним условиям займет 2-3 квартала, и уже осенью можно будет увидеть признаки разворота бизнес-цикла. Предпосылки для возобновления экономического роста создают снизившиеся издержки предприятий, связанные с трудовыми ресурсами, увеличившаяся конкурентоспособность экономики, а также реализуемые антикризисные меры.

Индекс ММВБ за две недели снизился на 1% до отметки 1783 пункта. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас порядка 30,6 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 4,7. Для сравнения: P/E фондовых рынков стран БРИКС составляет сейчас около 11, а стран с развитой экономикой – в среднем 18, при этом P/E индекса S&P500 составляет сейчас 20.

По нашему мнению, справедливым для российского фондового рынка на конец 2015 года является P/E, равный, как минимум, 6,4, это означает, что с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 34% выше текущих значений. На конец 2015 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 389 пунктов.

Сейчас мы ожидаем, что прибыли российских компаний в 2015 году сократятся на 3,9%. Таким образом, если P/E на конец 2015 года будет таким же, как и на конец 2014 года, то капитализация российского фондового рынка должна уменьшиться на те же 3,9%, а значение индекса ММВБ должно составить 1 357 пунктов.

Если же посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять 1 232 пункта. На данный момент разница текущего и расчетного значений индекса ММВБ составляет приблизительно  -31%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня. Отрицательное значение индекса Арсагеры, наблюдаемое в данный момент, объясняется высоким уровнем процентных ставок, который определяется доходностью государственных облигаций.

Кроме того, на данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 103%. Столь высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что значительное количество участников фондового рынка по-прежнему предпочитает воздерживаться от приобретения активов. Другими словами, мы считаем, что в данное время отечественный фондовый рынок по-прежнему недооценен. Мы ожидаем, что по итогам 2015 года рост денежной массы составит порядка 12%. Таким образом,  денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка, будет достаточно.

Что касается рубля, то его курс за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, укрепился на 0,7%. Сейчас за доллар США дают 62 рубля и 22 копейки. Наш прогноз среднегодового курса рубля на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Стоит отметить, что укрепление рубля в отчетном периоде происходило вопреки снижению международным рейтинговым агентством Moody’s суверенного кредитного рейтинга России и рейтинга ее государственных облигаций до спекулятивного уровня Ba1, которое произошло в ночь на 21 февраля. В числе причин снижения рейтинга агентство указывает на непрекращающийся кризис на Украине, резкое снижение цен на нефть и курса рубля, однако на фоне стабилизации цен на нефть и продвижения мирных договоренностей с Украиной решение агентства представляется малообоснованным. Возможно, столь краткосрочная реакция национальной валюты на негативное рейтинговое событие была обусловлена оценкой рынком действий агентства, продиктованных скорее политическими, а не экономическими причинами. Отметим также, что на данный момент прогноз рейтинга обозначен как «негативный», что не исключает его дальнейшего снижения.

Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, на этом фоне несколько выросли. Международные резервы России по состоянию на 20 февраля сократились на 10,1 млрд долл. и составили 364,6 млрд долл. По сообщению пресс-службы Банка России, сокращение международных резервов страны произошло преимущественно в результате проведения Центральным Банком операций по предоставлению кредитным организациям ликвидности в иностранной валюте на возвратной основе.

 За период с 17 по 24 февраля 2015г. индекс потребительских цен, по оценке Росстата, вырос на 0,6%, а с начала февраля – на 1,9%. Исходя из годового значения инфляции в январе, на 24 февраля инфляция в годовом выражении составляет 16,2%. Сейчас мы ожидаем, что по итогам 2015 года инфляция замедлится до 11,7%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, в корпоративном сегменте доходность снизилась на 27 б.п., а в  муниципальном сегменте - выросла на 31 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России по-прежнему являются высокими. Мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. По корпоративному сегменту мы ожидаем снижения уровня процентных ставок порядка 10%,  по муниципальному – порядка 18%.

Как следствие, мы считаем, что в первых двух группах ликвидности среди корпоративных и муниципальных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в первых двух группах ликвидности, составляет 3,6 и 2,4 года соответственно.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то с момента выхода последней передачи цены на вторичном рынке жилой недвижимости выросли на 0,27%, на первичном – снизились на 0,85%. С начала этого года рост цен на вторичном рынке недвижимости составил 2,6%, на первичном рынке падение цен составило 2,5%. Некоторое охлаждение рынка связано с реализацией отложенного спроса в конце прошлого года, а также с ужесточением условий выдачи ипотечных кредитов. По нашему мнению, в 2015 году цены на жилую недвижимость в Санкт-Петербурге с начала года вырастут примерно на 9%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание, и до свидания!

 

 

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта