Макромониторинг #245 от 16.02.2021

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 16 февраля, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. С вами в студии – Владислав Корсунский

С момента выхода последней передачи цены на нефть выросли на 12,3% на фоне сокращения запасов топлива в США и обязательств крупнейших стран-нефтепроизводителей сокращать добычу. Кроме того, в отчетном периоде наблюдались сигналы высокого спроса со стороны Китая – в порты страны направлялось максимальное число танкеров за полугодие, перевозящих в общей сложности более 250 млн баррелей нефти. Сейчас баррель нефти стоит 63 долл. и 30 центов.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. По нашему мнению, средняя цена на нефть в 2021 году составит около 50 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи вырос на 5,8% до отметки 3 482 пункта. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 54,3 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 17,4. Столь высокое значение коэффициента Р/Е связано с падением прибыли компаний 2020 года на фоне роста цен на акции, что говорит об ожиданиях участников рынка по восстановлению уровня прибыльности компаний. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 22,8, стран с развитой экономикой – на уровне 28, при этом P/E индекса S&P500 составляет 40.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 2 222 пункта. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -36%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Отрицательное значение индекса обусловлено как снижением корпоративных прибылей в прошлом году, так и ростом фондового рынка, в рамках которого инвесторами закладывается восстановление прибылей российских компаний в будущие годы.

Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.

Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2021 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 12,7. С учетом наших ожиданий роста совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться в 2021 году на 20%. Принимая во внимание размеры возможных дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2021 года мы оцениваем на уровне 3 794 пунктов, что на 9% выше текущих значений.

Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 108%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом мы ожидаем, что по итогам 2021 года рост денежной массы составит около 10,5%.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс укрепился на 3% на фоне роста цен на нефть.

Международные резервы России с 22 января по 5 февраля сократились на 6,6 млрд долл. и составили 586,1 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 2 по 8 февраля потребительские цены в стране увеличились на 0,2%, в то время как неделей ранее рост цен был нулевым. При этом в годовом выражении по состоянию на 8 февраля инфляция осталась на уровне 5,3%.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы ожидаем, что в текущем году инфляция составит 3,9%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе увеличилась на 12 б.п., в муниципальном секторе доходность прибавила 2 б.п., при этом в государственном секторе доходность выросла на 24 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются достаточно высокими.

Отметим, что 12 февраля состоялось заседание совета директоров Банка России, на котором было принято решение сохранить ключевую ставку на уровне 4,25%. При этом регулятор дал сигнал о возможной смене вектора денежно-кредитной политики, упомянув о том, что при развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России будет определять сроки и темпы возврата к нейтральной денежно-кредитной политике. По прогнозу регулятора, в феврале-марте годовая инфляция достигнет своего максимума и в дальнейшем будет снижаться, а по итогам года окажется в диапазоне 3,7-4,2%.

По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 12,5%, по муниципальному сегменту - снижения на 16%, а по государственному сегменту – снижения на 20,6%.

Что касается наших предпочтений, то в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем облигации с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение, в группах 2.1 и 5.1 составляет 4,8 года, в группах 2.2 и 5.2 - 5,1 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8,7 лет.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то на вторичном рынке жилой недвижимости в январе 2021 года цены выросли на 2,75%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены увеличились на 1,35%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________