Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг 09.06.2015


33

Эксперты: Владислав Корсунский - аналитик по макроэкономике и долговым инструментам

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 9 июня, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.

За прошедшие две недели цены на нефть упали на 4,2%. Сейчас баррель нефти стоит 61 доллар и 84 цента. Основным фактором, повлиявшим на снижение нефтяных котировок, выступило решение стран-членов ОПЕК, принятое на заседании 5 июня, о сохранении квот на добычу топлива на прежнем уровне в 30 млн баррелей в сутки. Также инвесторы опасаются, что планируемый рост объемов экспорта Ираном после снятия санкций, введенных против этой страны, увеличит избыток предложения на рынке. Наш прогноз цен на нефть на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы по-прежнему считаем, что среднегодовая цена барреля нефти в 2015 году составит около 68 долларов. В дальнейшем мы ожидаем, что нефтяные котировки будут стремиться в диапазон 95-105 долларов за баррель. Входящими параметрами при прогнозировании макроэкономических показателей для нас являются цены на сырье, которые в целом укладываются в наш прогноз. Также отметим, что в отчетном периоде нами был проведен пересмотр прогнозов цен на некоторые сырьевые товары.

Индекс ММВБ за две недели снизился на 0,5% до отметки 1647 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас порядка 28,4 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 11,3. Для сравнения, P/E фондовых рынков стран БРИКС сейчас находится на уровне 13, стран с развитой экономикой – на уровне 19, при этом P/E индекса S&P500 составляет 20,3.

Если посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять всего 933 пункта. Отметим, что на данный момент мы наблюдаем несоответствие уровня доходностей долгового и долевого рынков, кроме того на низкое значение индекса влияют отрицательные финансовые результаты конкретных эмитентов, входящие в индекс ММВБ. Сейчас разница текущего и расчетного значений индекса ММВБ превышает -43%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы было достигнуто привычное соотношение доходностей акций и облигаций. Текущее отрицательное значение индекса Арсагеры объясняется по-прежнему высоким уровнем доходности государственных облигаций, а также ухудшившимися финансовыми результатами отдельных эмитентов. Мы ожидаем, что в дальнейшем ситуация на рынке исправится.

Наш прогноз процентных ставок показывает, что с учетом текущего уровня прибылей и капитализации рынка, на конец 2015 года можно ожидать P/E российского фондового рынка около 14. Это означает, что с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 27% выше текущих значений. На конец 2015 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 085 пунктов.

Кроме того, на данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 113%. Такое высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что в данное время отечественный фондовый рынок очень интересен для приобретения активов. Мы ожидаем, что по итогам 2015 года рост денежной массы составит около 12%. Таким образом, денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка, будет достаточно.

Что касается рубля, то его курс за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, упал на 11%. Сейчас за доллар США дают 56 рублей и 4 копейки. Наш прогноз среднегодового курса рубля на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Падение курса рубля в отчетном периоде происходило на фоне снижения цен на нефть и обострения геополитической напряженности, связанной с ситуацией на Украине. Также падение рубля усилили продолжающиеся покупки Центробанком иностранной валюты и заявления регулятора о комфортном уровне золото-валютных резервов России в 500 млрд долл., который значительно превышает текущее значение резервов страны. Отметим, что в период с 13 мая по 3 июня Центральный банк скупил почти 3 млрд долл.

Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, на этом фоне значительно выросли. Международные резервы России по состоянию на 29 мая, несмотря на проводимую Центральным Банком скупку иностранной валюты, сократились на 5,8 млрд долл. По сообщению пресс-службы Банка, резервы сократились главным образом под воздействием отрицательной курсовой переоценки. По состоянию на 15 мая международные резервы составили 358,5 млрд долл. Напомним, глава Центробанка Э. Набиуллина накануне заявила, что регулятор поставил перед собой задачу в ближайшие несколько лет нарастить запас резервов, достаточный для покрытия значительных оттоков капитала на протяжении 2-3 лет. Этот уровень, по оценкам ЦБ, составляет 500 млрд долл.

За период с 26 мая по 1 июня текущего года инфляция, по оценке Росстата, оставалась на уровне 0,1%, причем шестую неделю подряд. С начала года рост цен составляет 8,3%. В годовом выражении инфляция по состоянию на 1 июня замедлилась до 15,8%. На данный момент мы ожидаем, что по итогам 2015 года инфляция снизится до 11,7%. Также отметим, что представители Минфина и Банка России не исключают возможности дефляции, которая затронет август и сентябрь. Однако для инфляции также существуют и значительные риски. Так, глава Центробанка отметила, что к таким рискам следует отнести ускоренную индексацию тарифов естественных монополий, снижение цен на нефть, а также нормализацию денежно-кредитной политики США, которая может привести к дальнейшему ослаблению рубля.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, в корпоративном сегменте доходность снизилась на 6 б.п., в  муниципальном сегменте доходность снизилась на 11 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России по-прежнему являются высокими. По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. Мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 19%, по муниципальному сегменту –  ожидаем снижения на 21%.  

Как следствие, мы считаем, что в первых двух группах ликвидности среди корпоративных и муниципальных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в первых двух группах ликвидности, составляет 3,5 и 2 года соответственно.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за прошедшие две недели цены на вторичном рынке жилой недвижимости сократились на 0,5%, на первичном же рынке цены увеличились на 0,1%. С начала этого года рост цен на вторичном рынке недвижимости составляет всего 0,5%, на первичном рынке падение цен составляет 2,1%. Мы ожидаем, что текущее временное охлаждение рынка сменится ростом во второй половине года вследствие запущенной программы стимулирования ипотечных кредитов. По нашему мнению, в 2015 году цены на жилую недвижимость в Санкт-Петербурге с начала года вырастут примерно на 9%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание, и до свидания!

 

 

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта