Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг 09.10.2012


379

Эксперты: Сергей Тишин – зам. начальника аналитического управления по макроэкономике

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 9 октября, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Сергей Тишин.

Последние две недели прошедшие с прошлого выхода нашей передачи не принесли каких-либо интересных международных новостей, которые бы могли повлиять на наше видение перспектив мировой экономики и экономики России.

Поэтому остается лишь констатировать, что за последние две недели цены на нефть выросли на 2,0 %. Сейчас баррель нефти стоит 112,7 USD.

Что касается будущего, то наш прогноз цен на нефть на этот и ближайшие годы вы можете видеть на своих экранах. 

Не смотря на рост цен на нефть, индекс ММВБ снизился. По итогам двух недель снижение индекса составило 1,2% (с начала года индекс вырос всего на 5,2%). Капитализация российского фондового рынка равняется 26,1 трлн руб. Коэффициент P/E находится на уровне 5,3. Для сравнения: P/E фондовых рынков стран БРИКС составляет 9, а стран с развитой экономикой – 13.

Столь слабая динамика российского фондового рынка является тем более удивительной, если мы примем во внимание тот факт, что Россия входит в список стран лидеров по темпам роста реального ВВП. Так в 1П12 ВВП России вырос на 4% к аналогичному периоду предыдущего года.

По нашему мнению, справедливым для российского фондового рынка на конец 2012 года является P/E, равный 9, т.е. с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 69% выше текущих значений. Наш прогноз индекса ММВБ на конец 2012 года составляет 2 490 пунктов.

Если же посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы получаем, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять 2 388 пункта. Разница текущего и расчетного значения индекса ММВБ составляет 62%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.

Сейчас соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 94%. Это очень высокий уровень. Такое высокое соотношение показывает, что денег в стране более чем достаточно, чтобы задавать текущую капитализацию фондового рынка. Более того, столь высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что значительное количество участников фондового рынка предпочитает, что называется, «сидеть на деньгах».

Мы ожидаем, что по итогам 2012 года рост денежной массы составит 22%. Таким образом,  денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка будет достаточно.

Что касается курса рубля, то, за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, его курс снизился на 0,1%, сейчас за доллар США дают 31,18 рубля. Наш прогноз курса рубля на этот и ближайшие годы вы можете видеть на своих экранах. Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, за прошедшие две недели существенно не изменились. Международные резервы России с 14 по 28 сентября выросли на 5,4 млрд долл. до уровня в 528,8 млрд  долл.

Индекс потребительских цен за сентябрь составил 0,6%. С начала этого года рост уровня потребительских цен составляет 5,2%, против 4,7% за аналогичный период прошлого года. Таким образом, в годовом выражении индекс потребительских цен, как мы и прогнозировали, продолжил ускоряться и сейчас составляет 6,6%  в годовом выражении. Мы ожидаем, что в дальнейшие месяцы инфляция стабилизируется, а ближе к концу года начнет замедляться и по итогам года индекс потребительских цен составит 6,3%. Официальный прогноз правительства по инфляции на 2012 год был повышен до 6%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода предыдущей передачи: в корпоративном сегменте доходность выросла на 3 базисных пункта, в муниципальном снизилась на 30 базисных пунктов. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются чрезмерно высокими. Мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. По корпоративному сегменту мы ожидаем снижения уровня процентных ставок на 29%, а по муниципальному – на 31%.

Соответственно, мы считаем, что в группах 5.1 и 5.2 – наиболее ликвидные и наиболее надежные, по нашему мнению, облигации – наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группе 5.1 и 5,2, составляет чуть более 4 лет.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за последние две недели цены на вторичном рынке снизились на 0,28%, на первичном выросли на 1,63%. С начала года рост цен на вторичном и первичном рынках составляет 6,5% и 11,1% соответственно. Мы считаем, что по итогам года рост цен на недвижимость в Петербурге составит 15%.

На этом у меня все. Спасибо за внимание. До свидания.

Подписаться…


4 комментария | Оставить комментарий

 УК «Арсагера» 12 октября 2012 в 10:23

Александр, здравствуйте, большое спасибо за Ваш вопрос. Действительно, среднегодовой курс рубля персмотрен в сторону понижения в 12 году на 2,6%, в 13 на 6,9%, в 14 на 4,8%. Мы не считаем это существенным изменением прогноза, в абсолютных цифрах оно составляет от 80 копеек до 2 рублей. Тем не менее Ваш вопрос очень правильный. Основная причина, к сожалению, это пересмотр объемов оттока капитала из страны. Данная статья крайне сложно поддается прогнозированию, так как в большей степени зависит от настроений людей и политических течений в обществе. Но все же в качестве основного ориентира мы используем прогнозы Центрального Банка по этой статье. Несмотря на то, что ЦБ регулярно пересматривает эти цифры, все же, у него информации больше, чем у какого-либо иного института в нашей стране.
С мнением Грефа мы не согласны, а что касается прогнозов на нефть, то из Макромониторинга Вы можете видеть, что они существенно выше, чем 101$ и по нашим прогнозам на ближайшие 2 года среднегодовая цена нефти будет в районе 115$.

0  0

 Александр 11 октября 2012 в 22:54

Здравствуйте! А почему Вы изменили свой прогноз по курсу рубля в сторону понижения, да ещё так существенно? Раньше Вы были оптимистичней.
По прогнозам МЭР средняя цена на нефть марки Urals в 2014 году составит 101 доллар, так почему же такой мрачный прогноз? Кстати Греф говорит что спрогнозировать курс рубля вообще невозможно, вероятность его укрепления точно такая-же как и ослабления, то есть 50/50.

0  0

 УК «Арсагера» 11 октября 2012 в 13:08

Вадим, спасибо за Ваш комментарий. Мы бы хотели отметить, что наше расчетное значение индекса по итогам года формируется на основании прогнозных значений по объему денежной массы в стране, прибыли предприятий, входящих в расчет индекса и соотношения доходности долговых и долевых инструментов. Оно выражает значение индекса ММВБ с позиции рационального инвестора.

0  0

 Вадим 11 октября 2012 в 11:48

Рост с текущих уровней за 2.5 месяца на 70% выглядит вполне нормально если бы были разрешены проблемы в мировой экономике. А так как проблемы вот уже три года не удается решить, то возникает сомнение, что они будут решены в ближайшее время.
Потребление падает, безработица высокая, долги растут, прибыли компаний падают.
Скорее наоборот ситуация в мировой экономике ухудшится и вместо роста мы увидим снижение.

0  0

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта