Макромониторинг 09.10.2012

Эксперт: Сергей Тишин – зам. начальника аналитического управления по макроэкономике

  • 4
  • 426

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 9 октября, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Сергей Тишин.

Последние две недели прошедшие с прошлого выхода нашей передачи не принесли каких-либо интересных международных новостей, которые бы могли повлиять на наше видение перспектив мировой экономики и экономики России.

Поэтому остается лишь констатировать, что за последние две недели цены на нефть выросли на 2,0 %. Сейчас баррель нефти стоит 112,7 USD.

Что касается будущего, то наш прогноз цен на нефть на этот и ближайшие годы вы можете видеть на своих экранах. 

Не смотря на рост цен на нефть, индекс ММВБ снизился. По итогам двух недель снижение индекса составило 1,2% (с начала года индекс вырос всего на 5,2%). Капитализация российского фондового рынка равняется 26,1 трлн руб. Коэффициент P/E находится на уровне 5,3. Для сравнения: P/E фондовых рынков стран БРИКС составляет 9, а стран с развитой экономикой – 13.

Столь слабая динамика российского фондового рынка является тем более удивительной, если мы примем во внимание тот факт, что Россия входит в список стран лидеров по темпам роста реального ВВП. Так в 1П12 ВВП России вырос на 4% к аналогичному периоду предыдущего года.

По нашему мнению, справедливым для российского фондового рынка на конец 2012 года является P/E, равный 9, т.е. с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 69% выше текущих значений. Наш прогноз индекса ММВБ на конец 2012 года составляет 2 490 пунктов.

Если же посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы получаем, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять 2 388 пункта. Разница текущего и расчетного значения индекса ММВБ составляет 62%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.

Сейчас соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 94%. Это очень высокий уровень. Такое высокое соотношение показывает, что денег в стране более чем достаточно, чтобы задавать текущую капитализацию фондового рынка. Более того, столь высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что значительное количество участников фондового рынка предпочитает, что называется, «сидеть на деньгах».

Мы ожидаем, что по итогам 2012 года рост денежной массы составит 22%. Таким образом,  денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка будет достаточно.

Что касается курса рубля, то, за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, его курс снизился на 0,1%, сейчас за доллар США дают 31,18 рубля. Наш прогноз курса рубля на этот и ближайшие годы вы можете видеть на своих экранах. Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, за прошедшие две недели существенно не изменились. Международные резервы России с 14 по 28 сентября выросли на 5,4 млрд долл. до уровня в 528,8 млрд  долл.

Индекс потребительских цен за сентябрь составил 0,6%. С начала этого года рост уровня потребительских цен составляет 5,2%, против 4,7% за аналогичный период прошлого года. Таким образом, в годовом выражении индекс потребительских цен, как мы и прогнозировали, продолжил ускоряться и сейчас составляет 6,6%  в годовом выражении. Мы ожидаем, что в дальнейшие месяцы инфляция стабилизируется, а ближе к концу года начнет замедляться и по итогам года индекс потребительских цен составит 6,3%. Официальный прогноз правительства по инфляции на 2012 год был повышен до 6%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода предыдущей передачи: в корпоративном сегменте доходность выросла на 3 базисных пункта, в муниципальном снизилась на 30 базисных пунктов. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются чрезмерно высокими. Мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. По корпоративному сегменту мы ожидаем снижения уровня процентных ставок на 29%, а по муниципальному – на 31%.

Соответственно, мы считаем, что в группах 5.1 и 5.2 – наиболее ликвидные и наиболее надежные, по нашему мнению, облигации – наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группе 5.1 и 5,2, составляет чуть более 4 лет.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за последние две недели цены на вторичном рынке снизились на 0,28%, на первичном выросли на 1,63%. С начала года рост цен на вторичном и первичном рынках составляет 6,5% и 11,1% соответственно. Мы считаем, что по итогам года рост цен на недвижимость в Петербурге составит 15%.

На этом у меня все. Спасибо за внимание. До свидания.

Видеоканалы компании:

Поля, отмеченные «*» обязательны к заполнению
Нажимая на данную кнопку я даю согласие на обработку персональных данных