Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг 10.09.2013


145

Эксперты: Сергей Тишин – зам. начальника аналитического управления по макроэкономике

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 10 сентября, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Сергей Тишин.

За время прошедшее со времени предыдущей передачи цены на нефть выросли на 1,6%, почти до 113 USD за баррель. При этом внутри описываемого временного интервала цены дорастали и до 115 USD за баррель, чему способствовала напряженная ситуация вокруг Сирии.

Что же касается среднесрочной перспективы, то наш прогноз цен на нефть на 2013 и ближайшие три года Вы можете видеть на своих экранах. Мы считаем, что в ближайшие годы цены на нефть будут находиться в диапазоне 105-115 долларов за баррель. Вслед за ростом цен на нефть индекс ММВБ прибавил 5,0%. С начала года индекс находится «в минусе» на 1,8%. Капитализация российского фондового рынка составляет  25,7 трлн руб.

При текущих котировках коэффициент P/E российского фондового рынка находится на уровне 4,5. Для сравнения: P/E фондовых рынков стран БРИКС составляет 9, а стран с развитой экономикой – 13.

По нашему мнению, справедливым для российского фондового рынка на конец 2013 года является P/E, равный как минимум 8, т.е. с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 75% выше текущих значений. На конец 2013 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 544 пункта.

Отмечу, что согласно последним данным Росстата рост физического объема ВВП по итогам 1П13 составил 1,4% год к году. Это замедление было нами ожидаемо. Мы считаем, что во 2П13 нас ждет ускорение темпов роста ВВП. Мы по-прежнему считаем, что по итогам года рост ВВП составит 2,5%.

Сейчас наш прогноз по росту прибыли российских компаний составляет 16%. Таким образом, если P/E на конец 2013 года будет таким же, как и на конец 2012, то капитализация российского фондового рынка должна увеличиться на те же 16%, а значение индекса ММВБ должно составить 1 694 пункта.

Если же посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять 2 550 пунктов. Разница текущего и расчетного значения индекса ММВБ составляет 76%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.

Кроме того сейчас соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 112%. Это очень высокий уровень: последний раз такой уровень мы видели в конце 2008 года, а до этого в 2000 году. Такое высокое соотношение показывает, что денег в стране более чем достаточно, чтобы задавать текущую капитализацию фондового рынка. Более того, столь высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что значительное количество участников фондового рынка по-прежнему предпочитает, что называется, «сидеть на деньгах». Иными словами, мы считаем, что сейчас крайне удачное время для приобретения российских активов.

Мы ожидаем, что по итогам 2013 года рост денежной массы составит 13%, что достаточно консервативно с учетом того, что по итогам июля ее рост в годовом выражении составил почти 17%. Таким образом,  денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка будет достаточно.

Что касается рубля, то, его курс  за время прошедшее со времени выхода предыдущей передачи, вопреки росту цен на нефть, снизился на 0,7%. Сейчас за доллар США дают 33,16 рублей.  Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, подросли в среднем на 10 б.п.. Международные резервы России с 9 по 30 августа выросли на 3,0 млрд долл. до уровня в 510,8 млрд долл.

За период с 27 августа по 2 сентября индекс потребительских цен не изменился. С начала этого года инфляция составила 4,5%, в то время как за аналогичный период прошлого года ее значение составило 4,8%. Таким образом, в годовом выражении индекс потребительских цен снизился до 6,3%, после пребывания у отметки в 6,5% в течение июля и августа. Наш прогноз предполагает, что по итогам года индекс потребительских цен составит 6,4% .

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода предыдущей передачи, в корпоративном сегменте доходность выросла на 14 базисных пунктов, в муниципальном – на 6. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются чрезмерно высокими. Мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. По корпоративному сегменту мы ожидаем снижения уровня процентных ставок на 24%, а по муниципальному – на 28%.

Как следствие, мы считаем, что в группах 5.1 и 5.2 – это наиболее ликвидные и наиболее надежные, по нашему мнению, облигации – наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группе 5.1 и 5,2, составляет  4,5 и 4 года соответственно.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то со времени выхода предыдущей передачи, цены на вторичном рынке жилья не изменились, на первичном снизились на 0,5%. Таким образом, с начала года цены на вторичном рынке недвижимости Петербурга не претерпели изменений,  на первичном выросли на 6,1%. Мы ожидаем, что в 2013 году рост цен на недвижимость в Санкт-Петербурге составит 9%.

Это все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание. До свидания.

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта