Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг 13.11.2012


308

Эксперты: Сергей Тишин – зам. начальника аналитического управления по макроэкономике

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 13 ноября, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Сергей Тишин.

Основными новостными темами прошедших двух недель были выборы президента США и (в очередной раз) долговые проблемы Греции.

И если итоги президентских выборов в США были ожидаемыми, то тот факт, что ЕС и МВФ не смогли согласовать выделение Греции очередного транша кредитов, стало определенной неожиданностью для инвесторов. Причиной такого решения стали недостаточные, по мнению кредиторов, усилия Греции по сокращению бюджетного дефицита. В результате, чтобы избежать дефолта по 5миллиардному выпуску государственных облигаций, погашение которого должно произойти 16 ноября, стране пришлось выпустить краткосрочные казначейские векселя.

Несмотря на возобновившиеся разговоре о возможном скором дефолте Греции, мы считаем, что эта ситуация разрешиться благополучно и после ряда уступок со стороны греческого правительства очередной транш кредитов будет предоставлен.

Глобально же, проблема долговой нагрузки будет решена путем «инфляционного списания долгов», что в долгосрочной перспективе благоприятно для ценовой конъюнктуры на сырьевые товары.

Что же касается более краткосрочных тенденций, то за прошедшие две недели цены на нефть снизились на 1,2 %. Сейчас баррель нефти стоит 108,4 USD.

Что касается будущего, то наш прогноз цен на нефть на этот и ближайшие годы вы можете видеть на своих экранах.  

В то же время отмечу, что последнее время наблюдается существенный рост добычи нефти в США, связанный с развитием новых технологий добычи. Рост добычи в США идет настолько быстрыми темпами, что МЭА даже пророчит лидерство США по объемам добычи нефти в среднесрочной перспективе. В краткосрочной перспективе рост добычи нефти в США не несет угрозу ценам на нефть. Что же касается более дальнего временного интервала, то это вполне может привести к снижению цен на нефть. Сейчас мы проводим дополнительные исследования на эту тему.      

Вслед за снижением цен на нефть снизился и индекс ММВБ. За последние две недели снижение индекса составило 1,5% (таким образом, сейчас индекс находится на уровнях начала года). Капитализация российского фондового рынка равняется 24,9 трлн руб. Коэффициент P/E находится на уровне 5,1. Для сравнения: P/E фондовых рынков стран БРИКС составляет 9, а стран с развитой экономикой – 13.

По нашему мнению, справедливым для российского фондового рынка на конец 2012 года является P/E, равный 9, т.е. с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 68% выше текущих значений. На конец 2012 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем  2 490 пунктов.

Если же посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы получаем, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять 2 426 пунктов. Разница текущего и расчетного значения индекса ММВБ составляет 72%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.

Соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 99%. Это очень высокий уровень. Такое высокое соотношение показывает, что денег в стране более чем достаточно, чтобы задавать текущую капитализацию фондового рынка. Более того, столь высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что значительное количество участников фондового рынка предпочитает, что называется, «сидеть на деньгах». Иными словами мы считаем, что сейчас крайне удачное время для приобретения российских активов.

Мы ожидаем, что по итогам 2012 года рост денежной массы составит порядка 20%, при этом капитализация российского фондового рынка с начала года не изменилась. Таким образом,  денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка будет достаточно.

Здесь же отмечу, что по сообщениям Росстата, годовой темп роста ВВП в 3К12 составил 2,9%, замедлившись относительно 4,5%, которые мы наблюдали по итогам 1П12. Замедление темпов роста ВВП было вызвано в основном сокращением объема сельхозпроизводства (-5,6%).

Таким образом, ВВП за 9м 2012 года вырос на 3,9%. Это очень неплохой результат, особенно на фоне гораздо более низких темпов развития экономики в развитых и большинстве развивающихся стран. Мы считаем, что по итогам года рост ВВП составит 4,3%

На таком фоне, отсутствие должного внимания к российскому фондовому рынку кажется тем более не заслуженным.

Что касается курса рубля, то, за прошедшие две недели, его курс снизился на 0,3%, сейчас за доллар США дают 31,61 рубля. Наш прогноз курса рубля на этот и ближайшие годы вы можете видеть на своих экранах . Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, за прошедшие две недели немного снизились. Международные резервы России с 19 октября по 2 ноября снизились на 3,0 млрд долл. до уровня в 526,4 млрд  долл.

Индекс потребительских цен с 30 октября по 6 ноября составил 0,1%. С начала этого года рост уровня потребительских цен составляет 5,7%, против 5,4% за аналогичный период прошлого года. Таким образом, в годовом выражении индекс потребительских цен за последние две недели замедлился и сейчас составляет 6,7%  в годовом выражении. Мы ожидаем, что в дальнейшие недели инфляция стабилизируется, а ближе к концу года начнет замедляться и по итогам года индекс потребительских цен составит 6,3%. Официальный прогноз правительства по инфляции на 2012 составляет сейчас 7%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода предыдущей передачи: в корпоративном сегменте доходность подросла на 7 базисных пунктов, в муниципальном – на 3. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются чрезмерно высокими. Мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. По корпоративному сегменту мы ожидаем снижения уровня процентных ставок на 30,1%, а по муниципальному – на 33,0%.

Соответственно, мы считаем, что в группах 5.1 и 5.2 – наиболее ликвидные и наиболее надежные, по нашему мнению, облигации – наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группе 5.1 и 5,2, составляет чуть более 4 лет.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за последние две недели, цены на вторичном рынке выросли на 0,4%, на первичном – на 0,56%. С начала года рост цен на вторичном и первичном рынках составляет 6,7% и 11,5% соответственно. Мы считаем, что по итогам года рост цен на недвижимость в Петербурге составит порядка 15%.

Это все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание. До свидания.

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта