Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг 17.08.2015 г.


42

Эксперты: Владислав Корсунский - аналитик по макроэкономике и долговым инструментам

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 18 августа, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.

За прошедшие две недели цены на нефть снизились на 4,2%. Сейчас баррель нефти стоит 47 долларов и 40 центов. Основным фактором, оказывающим давление на нефтяные котировки, по-прежнему являются ожидания того, что поставки сырья на мировой рынок будут существенно превышать спрос на нефть. В начале недели представители ОПЕК заявляли, что организация стран-экспортеров нефти может увеличить добычу до рекордного объема в 33 млн б/с после снятия санкций с Ирана. Кроме того,  продолжает поступать информация об увеличении объемов добычи в США: зафиксирован рост количества действующих нефтяных буровых установок в стране по итогам четвертой недели подряд, что свидетельствует о сохраняющемся росте активности нефтедобычи. Также отметим, что в отчетном периоде ОПЕК повысила прогноз темпов роста мирового спроса на нефть на 90 тыс. б/с, что, однако, не оказало существенной поддержки нефтяным котировкам.Наш прогноз среднегодовой стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. По нашему мнению, среднегодовая цена барреля нефти в 2015 году составит около 58,5 долларов. Мы ожидаем роста цен на нефть до 71 и 84 долларов за баррель в 2016 и 2017 годах соответственно. В дальнейшем мы считаем, что нефтяные котировки будут стремиться в диапазон 95-100 долларов за баррель. Входящими параметрами при прогнозировании макроэкономических показателей для нас являются цены на сырье, которые в целом укладываются в наш прогноз.

Индекс ММВБ за две недели вырос на 2,7% до отметки 1708 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас порядка 30 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 9,7. Отметим, что такой высокий уровень не характерен для нашего рынка и обусловлен текущим снижением прибылей отдельных эмитентов из индекса ММВБ. Что же касается других стран, P/E фондовых рынков стран БРИКС сейчас находится на уровне 13,5, стран с развитой экономикой – на уровне 19,6, при этом P/E индекса S&P500 составляет 21.

Если посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять всего 964 пункта. Отметим, что на низкое значение этого показателя влияют отрицательные финансовые результаты некоторых эмитентов, входящих в индекс ММВБ, кроме того наблюдается несоответствие привычного соотношения доходностей акций и облигаций. Сейчас разница текущего и расчетного значений индекса ММВБ составляет -43,6%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы было достигнуто привычное соотношение доходностей акций и облигаций. В целом, текущее отрицательное значение индекса Арсагеры объясняется ухудшением финансовых результатов отдельных эмитентов и высокими процентными ставками на долговом рынке. Мы ожидаем, что в дальнейшем ситуация на рынке будет исправляться.

Наш прогноз процентных ставок показывает, что с учетом текущего уровня прибылей и капитализации рынка, на конец 2015 года можно ожидать P/E российского фондового рынка около 12,3. Это означает, что с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 27% выше текущих значений. На конец 2015 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 173 пункта.

Кроме того, на данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 109%. Такое высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что в данное время отечественный фондовый рынок интересен для приобретения активов. Мы ожидаем, что по итогам 2015 года рост денежной массы составит около 8%. Денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка, будет достаточно.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс упал на 4,6%. Сейчас за доллар США дают 65,5 рублей. Наш  прогноз среднегодового курса рубля на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. В отчетном периоде ослаблению рубля способствовала негативная динамика нефтяных котировок. Кроме того, давление на российскую валюту  оказала  девальвация китайского юаня,  которая  способствовала  росту  опасений  глобальной  валютной нестабильности. Отметим, что на прошлой неделе за три дня Народный Банк Китая снизил курс почти на 5% до минимума с июля 2011 года. Решение регулятора принято после появления данных о резком сокращении экспорта и опасениях замедления китайской экономики.

Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, на этом фоне несколько выросли. Международные резервы России по состоянию на 24 июля сократились на 0,3 млрд долл. и составили 358 млрд долл.

За прошедшие две недели, закончившиеся 10 августа, инфляция, по оценке Росстата, оставалась нулевой. С начала года рост цен по-прежнему составляет 9,4%. В годовом выражении по состоянию на 10 августа инфляция составила 15,6%. На данный момент мы ожидаем, что по итогам 2015 года инфляция составит 11,7%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, в корпоративном сегменте доходность снизилась на 9 б.п., в муниципальном сегменте - снизилась на 4 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России по-прежнему являются высокими. По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. Мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту порядка 21%, по муниципальному сегменту –  порядка 25%.

Как следствие, мы считаем, что в первых двух группах ликвидности среди корпоративных и муниципальных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в первых двух группах ликвидности, составляет 3,7 и 1,9 года соответственно.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за прошедшие две недели цены на вторичном рынке жилой недвижимости снизились на 0,6%, в то время как на первичном рынке цены выросли на 1,8%. С начала этого года вторичный рынок недвижимости показывает снижение на 0,7%, на первичном рынке падение цен составляет 1,8%. Мы по-прежнему ожидаем, что текущее охлаждение рынка сменится ростом, чему во многом будет способствовать программа стимулирования ипотечных кредитов. По нашему мнению, в 2015 году цены на жилую недвижимость в Санкт-Петербурге с начала года вырастут примерно на 9%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание, и до свидания!

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта