Макромониторинг #318 от 06.02.2024

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 6 февраля, с вами в студии – Владислав Корсунский и передача «макромониторинг» от компании Арсагера.

С момента выхода последней передачи цены на нефть сократились на 2,6%. Давление на нефтяные котировки могли оказывать данные о перерабатывающей промышленности Китая, активность которой снижается четвертый месяц подряд. Кроме того, цены на нефть снижались на фоне неожиданной информации американского министерства энергетики о том, что коммерческие запасы нефти в США увеличились на 1,23 млн баррелей, что оказалось выше, чем ожидали отраслевые аналитики. По состоянию на закрытие торгов 5 февраля котировка сорта Brent составила 77 долларов и 99 центов.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы считаем, что в текущем году средняя цена на нефть может составить около 92 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи увеличился на 1,7% до отметки 3 227 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 61,9 трлн рублей по сумме капитализации 190 эмитентов.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 4,9. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 14, стран с развитой экономикой – на уровне 21,2, при этом P/E индекса S&P500 составляет 26,8.

По нашему мнению, доходность акций в нормальной ситуации должна превышать доходность долговых инструментов примерно в 1,5 раза. Если предположить, что процентные ставки и объем годовых прибылей компаний останутся на текущем уровне, то с учетом указанного выше привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках, значение индекса МосБиржи должно составлять 3 641 пункт. Этому значению индекса соответствует P/E на уровне 5,5. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 12,8%. Этот показатель, который отражает уровень недооценки или переоценки фондового рынка, мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Таким образом, можно утверждать, что текущее значение индекса находится ниже фундаментального уровня с учетом текущего объема прибылей, которые заработали компании из индекса.

Если предположить, что текущее соотношение доходностей акций и облигаций будет сохраняться, а уровень процентных ставок и объем прибылей компаний в текущем году изменятся в рамках наших ожиданий, то в этом случае значение индекса Мосбиржи к концу 2024 года может составить около 4 500 пунктов, что выше текущего значения на 39%. Заметим, что это значение учитывает выплату дивидендов из расчета ожидаемой дивидендной доходности индекса на уровне около 9%. P/E рынка при этом составит 6,2. Капитализация, учитываемая в индексе МосБиржи, в этой ситуации должна составить к концу года около 8 трлн руб.

В том случае, если текущая «недооценка» рынка акций будет устранена, соотношение доходностей акций и облигаций станет привычным, а процентные ставки и прибыль компаний изменятся в рамках наших ожиданий, то P/E рынка к концу 2024 года может составить 6,9, а значение индекса МосБиржи в этой ситуации вырастет на 57%, превысив значение 5 000 пунктов.

На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 159%. Высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок недооценен относительно текущего уровня денежной массы. При этом, по нашему мнению, по итогам текущего года рост денежной массы может составить около 12%.

Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля ослаб на 3,6%, и на 6 февраля Банк России установил курс доллара на уровне 91 руб. и 24 коп. Снижение курса рубля может объясняться ростом курса доллара относительно основных валют на фоне ряда сильных экономических данных по США и замечаний председателя Федеральной резервной системы относительно того, что скорого и резкого снижения процентных ставок в Штатах можно не ждать. На данный момент Вы можете видеть наш текущий прогноз среднегодового курса доллара. Мы считаем, что в текущем году среднее значение курса доллара составит около 92,5 руб.

Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 12 по 26 января она была отрицательной, их объем сократился на 4,8 млрд долл. и составил 587,8 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 23 по 29 января цены на потребительском рынке увеличились на 0,16%, при этом неделей ранее рост цен составил 0,07%. С начала года рост цен составил 0,84%. В годовом выражении по состоянию на 29 января инфляция замедлилась до 7,32% по сравнению 7,44% двумя неделями ранее.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы сейчас Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы считаем, что в 2024 году рост цен составит 4,8%.

Переходя к рынку облигаций, следует отметить, что за прошедшие две недели доходность в корпоративном секторе подросла на 5 б.п., в муниципальном секторе - выросла на 30 б.п., а в государственном секторе - увеличилась на 14 б.п.

Что касается наших текущих ожиданий по процентным ставкам, то на окне в один год мы полагаем, что процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 22,3%, по муниципальному сегменту – сокращения на 23,7%, и по государственному сегменту – снижения на 22,4%.

Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными нам представляются бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1, составляет 2,5 года, а в группах 2.2 и 5.2 – 3,7 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 7,5 года. Необходимо отметить, что при управлении облигационным портфелем мы также принимаем во внимание ограничение на его дюрацию, которое определяется рядом факторов, среди которых среднерыночная дюрация, а также прогноз инфляции Банка России на ближайший год.

Значения потенциальной доходности, представленные в данном материале, рассчитаны исходя из принятой в компании методики прогнозирования цен на облигации. В соответствии с ней формируется «хит-парад», который позволяет сравнивать потенциал активов друг с другом. Обращаем Ваше внимание, что значения потенциальной доходности стоит рассматривать исключительно как инструмент сравнения, а не как показатель доходности, которую получит инвестор. Данная информация не является инвестиционной рекомендацией.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то по итогам января текущего года цены на вторичном рынке увеличились на 0,43%, в то время как на первичном рынке цены выросли на 1,05%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________