Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг 18.02.2014


222

Эксперты: Артем Абалов – начальник аналитического управления

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 18 февраля, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии – Артем Абалов.

За прошедшее с выхода последней передачи время цены на нефть незначительно выросли  на  0,4%, сейчас баррель нефти стоит 108,9 USD. Напомним, что в 2013 году средняя цена нефти марки Brent составила 108,64 USD/ баррель, что на 2,4% ниже нашего прогноза, который мы делали еще в начале года. Наш прогноз цен на нефть на ближайшие годы остается без изменений: мы считаем, что цены на нефть будут находиться в диапазоне 105-115 долларов за баррель.

За прошедшее с выхода последней передачи время индекс ММВБ вырос на 2,0%, до уровня в 1 507,5 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас  26,7 трлн. руб.

При текущих котировках коэффициент P/E российского фондового рынка равен  4,7. Для сравнения: P/E фондовых рынков стран БРИКС составляет 9, а стран с развитой экономикой – 13, при этом P/E индекса S&P500 составляет сейчас 17,5.

По нашему мнению, справедливым для российского фондового рынка на конец 2014 года является P/E, равный как минимум 7,1, т.е. с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 73% выше текущих значений. На конец 2014 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 606 пунктов.

Сейчас наш прогноз по росту прибыли российских компаний в 2014 году составляет 14%. Таким образом, если P/E на конец 2014 года будет таким же, как и на конец 2013 года, то капитализация российского фондового рынка должна увеличиться на те же 14%, а значение индекса ММВБ должно составить 1 717 пунктов.

Если же посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять 2 402 пункта. Разница текущего и расчетного значения индекса ММВБ составляет 59%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.

Кроме того сейчас соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 118%. Это очень высокий уровень. Такое высокое соотношение показывает, что денег в стране более чем достаточно, чтобы задавать текущую капитализацию фондового рынка. Более того, столь высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что значительное количество участников фондового рынка по-прежнему предпочитает воздерживаться от приобретения активов. Иными словами, мы считаем, что сейчас отечественный фондовый рынок недооценен.

Мы ожидаем, что по итогам 2014 года рост денежной массы составит чуть более 13%. Таким образом,  денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка будет достаточно.

Что касается рубля, то, его курс  за время прошедшее с момента выхода последней передачи упал более чем на 1,0%. Сейчас за доллар США дают 35,1 рублей. Мы считаем, что причиной такого чрезмерного ослабления национальной валюты явились предварительные оценки платежного баланса России. По предварительным данным сальдо текущего счета операций сократилось с 75 млрд. долларов в 2012 году, до чуть более 32 млрд. долларов в 2013. На фоне отсутствия роста цен на нефть и постоянно увеличивающихся объемов импорта, сокращение сальдо текущих операций ожидалось участниками рынка, однако мало кто ожидал, что оно сократиться настолько существенно. На этом фоне ряд наших коллег ожидает, что начиная со второго полугодия этого года, сальдо счета текущих операций станет отрицательным. Мы менее пессимистичны и считаем, что по итогам года сальдо текущего счета составит порядка 18 млрд. долларов. Наш прогноз курса рубля был пересмотрен в сторону понижения. Мы считаем, что фундаментальными причинами ослабления рубля является комбинация таких факторов, как ослабления валют стран «emerging markets» и связанный с этим отток капитала за рубеж, а также стремление властей пополнить доходную часть федерального бюджета.

Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка на этом фоне существенно увеличились. Международные резервы России составили  498,8 млрд долл.

8 В 2013 году инфляция составила 6,5% превысив наш прогноз на 0,2 п.п. За период с 4 по 10 февраля 2014г. индекс потребительских цен, по оценке Росстата, составил 0,2%, С начала этого года инфляция составляет 0,3%, в то время как за аналогичный период прошлого года ее значение находилось на уровне 0,2%.

Таким образом, в годовом выражении индекс потребительских цен сейчас составляет 6,3%. Мы считаем, что по итогам года инфляций составит 5,3%. Столь существенному замедлению темпов инфляции  в немалой степени будет способствовать заморозка тарифов естественных монополий.

Что касается рынка облигаций, то за время прошедшее с момента выхода последней передачи, в корпоративном сегменте доходность снизилась на 3 б.п., в муниципальном – на 10 б.п.. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются чрезмерно высокими. Мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. По корпоративному сегменту мы ожидаем снижения уровня процентных ставок на 17%, а по муниципальному – на 14%.

Как следствие, мы считаем, что в группах 5.1 и 5.2 – это наиболее ликвидные и наиболее надежные, по нашему мнению, облигации – наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группе 5.1 и 5,2, составляет  4,5 и 4 года соответственно.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то в 2013 году цены на вторичном рынке жилой недвижимости выросли на 0,7%, на первичном – на 8,4%. С начала этого года цены на вторичном рынке недвижимости Петербурга выросли на 0,3%,  на первичном  - снизились на 0,3%.Мы ожидаем, что в 2014 году цены на жилую недвижимость в Санкт-Петербурге вырастут на 9,0%.

Это все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание. До свидания.

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта