Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг 22.12.2015 г.


89

Эксперты: Владислав Корсунский - аналитик по макроэкономике и долговым инструментам

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 22 декабря, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.

С момента выхода последней передачи цены на нефть упали почти на 10%. Сейчас баррель нефти стоит 36 долларов и 35 центов. Инвесторы продолжают проявлять опасения, связанные с сохранением избыточного предложения на мировом рынке нефти. На прошлой неделе Конгрессом США был отменен запрет на экспорт нефти из страны, действовавший на протяжении 40 лет. Несмотря на то, что эта новость не означает резкого увеличения предложения на рынке топлива,  в долгосрочной перспективе это может вызвать рост конкуренции. Кроме того, на заседании Федерального комитета по открытым рынкам 15-16 декабря было принято решение о повышении целевого диапазона базовой процентной ставки ФРС впервые с 2006 года. Диапазон был повышен на 25 базисных пунктов: процентная ставка будет находиться в интервале от 0,25%-0,5%. Повышение процентной ставки в США вызывает укрепление доллара и оказывает давление на рынки сырья.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Напомним, что в начале следующего года мы проведем ревизию цен на сырье, по итогам которой наши прогнозы цен на товары, а также макропоказателей на ближайшие годы, скорее всего, будут скорректированы.

Индекс ММВБ за две недели снизился на 1,4% до отметки 1 717 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас порядка 29,3 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 8,7. Отметим, что это довольно высокий уровень, не характерный для нашего рынка, обусловленный преимущественно текущим снижением прибылей отдельных эмитентов из индекса ММВБ. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков стран БРИКС сейчас находится на уровне 11,5, стран с развитой экономикой – на уровне 19,3, при этом P/E индекса S&P500 находится на уровне 21,3.

Если посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять всего 1 268 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса ММВБ составляет сейчас около -26%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы было достигнуто привычное соотношение доходностей акций и облигаций. В целом, текущее отрицательное значение индекса Арсагеры объясняется ухудшением финансовых результатов отдельных эмитентов, а также довольно высоким уровнем процентных ставок на долговом рынке. Мы считаем, что в будущем ситуация продолжит исправляться.

 Наш прогноз процентных ставок показывает, что с учетом текущего уровня прибылей и капитализации рынка, на конец 2016 года можно ожидать P/E российского фондового рынка около 10,5. Это означает, что с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 21% выше текущих значений. На конец 2016 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 076 пунктов.

Кроме того, на данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 113%. Такое высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что в данное время отечественный фондовый рынок интересен для приобретения активов. Мы ожидаем, что по итогам следующего года рост денежной массы составит 9,6%.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс снизился на 3,8% на фоне негативной динамики цен на нефть. Сейчас за доллар США дают 71 рубль и 26 копеек. Наш прогноз среднегодового курса рубля на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Входящими параметрами при прогнозировании макроэкономических показателей для нас являются цены на сырье.

Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, в отчетном периоде увеличились. Международные резервы России по состоянию на 11 декабря увеличились на 6,3 млрд долл. и составили 371,2 млрд долл. По информации Центробанка, объем резервов увеличился под воздействием положительной курсовой и рыночной переоценки.

За период с 8 по 14 декабря, инфляция по оценке Росстата, составила 0,2%. Неделей ранее рост цен оставался на этом же уровне. В годовом выражении по состоянию на 14 декабря, рост потребительских цен замедлился до 14,5%. С начала года цены выросли на 12,5%.

Таким образом, если темпы инфляции до конца года не изменятся, рост потребительских цен за 2015 год составит 12,9%. Наш текущий прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, в корпоративном сегменте доходность выросла на 1 б.п., в муниципальном сегменте - снизилась на 7 б.п. Отметим, что в отчетном периоде на заседании Совета Директоров Банка России 11 декабря было принято решение сохранить ключевую процентную ставку на уровне 11%. Среди причин, повлиявших на это решение, представители Центрального Банка отмечают увеличение инфляционных рисков. Однако по мере замедления инфляции в  соответствии  с  прогнозом  и  при  условии ослабления инфляционных рисков Банк России возобновит снижение  ключевой  ставки на одном из ближайших заседаний Света Директоров

Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются высокими.

По нашему мнению, в течение следующего года процентные ставки будут снижаться. Мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту порядка 17%, по муниципальному сегменту –  порядка 23%.

Как следствие, мы считаем, что в первых двух группах ликвидности среди корпоративных и муниципальных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в первых двух группах ликвидности, составляет 3,2 и 2,1 года соответственно.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за прошедшие две недели цены на вторичном рынке жилой недвижимости выросли на 0,6%, на первичном рынке цены снизились на 0,4%. С начала этого года вторичный рынок недвижимости показывает снижение на 1,5%, первичный рынок с начала года снизился на 2,4%. Согласно результатам проведенного нами исследования рынка жилой недвижимости, среднегодовая цена на вторичном рынке жилой недвижимости Санкт-Петербурга в 2016 году сложится на 2,7% выше соответствующего уровня 2015 года. При этом можно ожидать роста цены на вторичном рынке с начала года на 8,3%. В скором времени наш аналитический обзор по рынку жилой недвижимости будет доступен для ознакомления на сайте компании.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание, и до свидания!

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта