Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг 24.04.12


249

Эксперты: Сергей Тишин – зам. начальника аналитического управления по макроэкономике

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 24 апреля, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Сергей Тишин.

За последние две недели цены на нефть в очередной раз снизились на 3%, на этот раз до уровня 118 доллара за баррель. При этом в абсолютных значениях, цены остаются на очень высоких уровнях.

Интересные новости приходили последние две недели с рынка нефти. В частности Иран прекратил экспортные поставки в Испанию и Грецию и согласно официальной версии рассматривает возможность прекращения поставок в Германию и Италию. Происходит же это по инициативе Ирана или же самих европейских стран сказать сложно. Одновременно с проблемами экспорта нефти в Европу Иран начинает испытывать трудности и при экспорте нефти в азиатские страны. Так Япония и Китай в марте-апреле начали активно сокращать объемы закупок иранской нефти в пользу нефти из Саудовской Аравии, Кувейта и России. Таким образом, под давлением США и Европы последние месяцы долю Ирана в экспортных поставках нефти стараются максимально сократить. Это может говорить о подготовке военного удара по стране и о попытке минимизировать последствия такого развития событий на котировки цен на нефть.

Наш прогноз цен на нефть на ближайшие годы вы можете видеть на своих экранах. Отмечу, что, несмотря на все возрастающую вероятность военного конфликта между Ираном с одной стороны и Израилем с США с другой, в своих прогнозах цен на нефть мы исходим из того, что военных действий все-таки удастся избежать. 

Вслед за ценами на нефть индекс ММВБ за прошедшие две недели снизился на 2,8% (с начала года рост составляет 4,7%). Капитализация российского фондового рыка равняется 26 трлн руб. Коэффициент P/E находится на уровне 5,3. Для сравнения P/E фондовых рынков стран ББРИКС составляет 9, а стран с развитой экономикой 13. По нашему мнению, справедливым для российского фондового рынка на конец 2012 года является P/E равный 9,2, т.е. с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 74% выше текущих значений. Наш прогноз индекса ММВБ на конец 2012 года составляет 2550 пунктов.

Если же посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы получаем, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять 1907 пунктов. Разница текущего и расчетного значения индекса ММВБ составляет 30%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.

Мы ожидаем, что по итогам 2012 года рост денежной массы составит 30%. Таким образом денег для того чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка будет достаточно.

Сейчас же соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 92%. В конце 2011 года это соотношение составляло 100%. Это очень высокий уровень. Такое высокое соотношение показывает, что денег в стране более чем достаточно, чтобы задавать текущую капитализацию фондового рынка. Более того, столь высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что значительное количество участников фондового рынка предпочитает, что называется, «сидеть на деньгах».

При этом обращу внимание, что на прошлой неделе МВФ повысило прогноз по темпам роста российской экономики с 3,2 до 4% в 2012 году на фоне высоких цен на нефть. Чуть позже вышли данные МЭР согласно которым в первом квартале 2012 года ВВП России вырос на 4% к первому кварталу 2011 года. Примечательно, что само МЭР недавно понизило прогноз по темпам роста отечественной экономики до 3,4%. Наш прогноз по темпам роста ВВП России более оптимистичный – 4,3%.

Доходы населения в реальном выражении выросли в первом квартале 2012 года на 2,6% год к году, а реальная з/п увеличилась на 12,6%. Мы ожидаем, что по итогам года рост доходов населения в реальном выражении составит 7,8%. При этом наш оптимистичный прогноз по ростам доходов населения подтверждается статистикой по обороту розничной торговли, который в первом квартале вырос на 7,3% в годовом выражении. 

Что касается курса рубля, то за время прошедшее с момента выхода последней передачи он вырос на 0,4% до уровня 29,46 рублей за доллар. При этом доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка существенно не изменились.

Международные резервы России с 30 марта по 13 апреля выросли на 6,2 млрд долл. до уровня в 518,8 млрд долл.

Инфляция в период с 10 по 16 апреля составила 0,1%. С начала этого года рост уровня потребительских цен составил 1,7%, против 4,1% за аналогичный период прошлого года. Таким образом, в годовом выражении индекс потребительских цен продолжает оставаться на уровне 3,7% по сравнению с 6,1% по итогам 2011 года. Основной причиной этого является то, что в преддверии выборов повышение тарифов было перенесено с начала года (как это происходило до сих пор) на лето, с целью искусственного занижения уровня инфляции перед выборами. Поэтому мы ожидаем, что низкий уровень инфляции сохранится до лета, а в оставшиеся месяцы года инфляция начнет ускоряться. Мы ожидаем, что по итогам года инфляция составит 7,3%. Официальный прогноз правительства по инфляции на 2012 год равняется 5-6%.

Что касается рынка облигаций, то за время прошедшее с момента предыдущей передачи доходности на нем изменились незначительно: в корпоративном сегменте доходность выросла на 3 базисных пункта, в муниципальном – снизилась  на 4 базисных пункта. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются чрезмерно высокими. Мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. По корпоративному сегменту мы ожидаем снижения уровня процентных ставок на 17,6%, а по муниципальному – на 22%.

Соответственно, мы считаем, что в группах 5.1 и 5.2 – наиболее ликвидные и наиболее надежные, по нашему мнению, облигации –  наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группе 5.1 , составляет почти 6 лет, а в группе 5.2 –3 года.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за последние две недели цены на вторичном рынке выросли на 0,28%, на первичном снизились на 0,06%. С начала года рост цен на вторичном и первичном рынках составляет 3,9% и 5,5% соответственно. Мы считаем, что по итогам года рост цен на недвижимость в Петербурге составит 15%.

На этом у меня все. Спасибо за внимание. До свидания.

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта