Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг от 31 мая 2011 года


278

Эксперты: Сергей Тишин – зам. начальника аналитического управления по макроэкономике

С 17 по 31 мая цены на нефть выросли на 4,1% до $115,5 за баррель. Каких-либо интересных новостей, позволяющих нам пересмотреть свое отношение к перспективам рынка нефти не приходило.

Время прошедшее с момента выхода нашей прошлой передачи характеризовалось усиленными спекуляциями на тему долговых проблем Греции. Каждый день появлялись все новые версии относительно того, будет ли оказана помощь Греции со стороны ЕС и МВФ и на каких условиях. Неуверенность в положительном разрешении ситуации вокруг долгов Греции определила негативную динамику мировых фондовых рынков.

Отчасти этим и объясняется то, что не смотря на неплохую динамику нефтяных цен динамка российского фондового рынка заметно от них отставала. С 17 по 31 мая российский рынок вырос всего на 0,8%. Капитализация рынка составляет на сегодня 28,9 трлн. руб. Коэффициент P/E нашего рынка равняется всего лишь 7,1, что примерно вдвое ниже значения этого показателя для рынков США, Европы и Китая.

Что же до соотношения денежной массы и капитализации российского фондового рынка, то его значение на уровне 69% говорит о том, что денег в стране более чем достаточно, чтобы задавать текущую капитализацию фондового рынка. Мы ожидаем, что до конца года денежная масса вырастет еще на 17% от текущих значений. При этом до нашего прогнозного значения индекса ММВБ 2115 остается 29%.

В очередной раз повторюсь, что столь низкая оценка российских активов выглядит неоправданной с учетом потенциала и темпов развития российской экономики. Кстати сейчас наблюдается устойчивый рост промышленного производства. В апреле промышленное производство выросло на 4,5% с уровня годичной давности, а за 4М11 его рост составил 5,5%. Это одни из самых высоких темпов промышленного роста в мире.

Правда справедливости ради отмечу и один негативный момент. По данным ЦБ рост импорта в России за четыре месяца 2011г. составил 40% по сравнению с тем же периодом прошлого года. Таким образом, подтверждается неприятная картина, которую мы видели по итогам первого квартала. В перспективе резкое усиление потока импортных товаров может повлиять на сокращение положительного сальдо внешней торговли РФ, что в свою очередь может отразиться на курсе рубля. При этом чистый отток капитала из РФ с начала года составил порядка 30 млрд долл. Это заставило нас существенно пересмотреть свой прогноз по притоку валюты по капитальному счету. Если до этого мы ожидали притока по итогам года в размере 27 млрд долларов, то теперь мы скорректировали свой прогноз до уровня в 600 млн. долларов. Видимо инвесторы не верят в сохранение цен на нефть на текущих высоких уровнях.

Что до курса рубля, то он так же вырос вслед за ценами на нефть. С 17 по 31 мая рост составил 0,2%. За доллар дают 28,07 рубля. Мы считаем, что до конца года курс рубля будет находится близко к текущим значениям с краткосрочными колебаниями в обе стороны. Напомню, что официальный прогноз  среднегодового  курса  рубля  на  2011  год составляет 28,4 рубля за доллар. В данном случае наш прогноз совпадает с правительственным.

Что до доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, то, вы видите, что за последние 2 недели доходности практически не изменились.

Международные резервы России с 6 по 20 мая  снизились на 7,9 млрд. USD до уровня 516,8 млрд. USD. С учетом изменения валютных курсов, получается, что ЦБ РФ продал за этот период иностранной валюты на 7,9 млрд. USD.

Что касается инфляции, то на 23 мая индекс потребительских цен с начала года составил 4,6%  (2010г.: с начала года - 103,8%). В годовом выражении инфляция продолжает находиться на уровне 9,6%.  Напомню, что Минэкономразвития ожидает инфляцию по итогам 2011 года на уровне  6,5-7,5%. Мы считаем, что не позже чем через 1-2 месяца инфляция начнет снижаться и по итогам года составит 8,7%. Наш прогноз подкрепляется тем фактом, что в течение всего текущего года темп роста денежной массы медленно, но верно замедляются. Темп роста денежной массы снизился с 27,5% в начале 2011 года, до 22% на конец апреля.

На российском рынке облигаций наблюдается разворот в динамике процентных ставок. Если до этого они неуклонно снижались, то мае мы наблюдаем их рост. За период с 17 по 31 мая по корпоративному сегменту доходность выросла на 8 п.п., по муниципальному – на 6 п.п.. В целом же хоть по итогам мая и наблюдается рост доходностей, но он несущественный.

Что касается наших ожиданий относительно дальнейшего изменения доходностей на облигационном рынке, то мы ожидаем, что в течение года в корпоративном сегменте доходности снизятся на 9,9% относительно текущих уровней в муниципальном – на 11,1%.

Ожидаемое нами снижение уровня процентных ставок в течение ближайшего года, влияет на наш выбор облигаций. Так в группах 5.1 и 5.2 – наиболее ликвидные и наиболее надежные, по нашему мнению облигации – мы отдаем предпочтение облигациям с бОльшей дюрацией, так как  именно «длинные» бумаги показывают лучшую курсовую динамику при снижении процентных ставок. Так средняя дюрация по группе 5.1 составляет 4,8 года, по группе 5.2 – 4 года.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то с 17 по 31 мая цены на недвижимость на вторичном рынке Петербурга выросли на 0,2% (до 83 613 руб./м2), на вторичном рынке наблюдалось снижение на 0,6% (до 73 790 руб./м2).

Это все новости, которыми я хотел с вами поделиться. Смотрите нас через 2 недели. Спасибо за внимание.  До свидания.

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта