Фондовый рынок России

Фондовый рынок является отражением экономики страны и представляет собой наиболее эффективный источник привлечения капитала для компаний и предприятий. Для инвесторов фондовый рынок предоставляет возможность оптимальным образом распорядиться своими сбережениями. Существует две основных формы участия в бизнесе компании: напрямую – через покупку акций, и опосредованно – с помощью приобретения облигаций. Фондовый рынок позволяет гражданам получать право на часть прибыли наиболее успешных компаний с помощью приобретения акций, либо предоставлять предприятиям деньги в долг под определенный процент путем приобретения облигаций. Во всем мире именно ценные бумаги являются одним из самых привлекательных способов вложений свободных денежных средств.

Долгосрочные тенденции роста экономики России — это увеличение масштабов деятельности отечественных компаний и рост валового внутреннего продукта (ВВП) страны.

За последние пять лет объем прибылей компаний, акции которых обращаются на рынке, удвоился. В 2013 и 2014 годах объем прибылей уменьшался, за два года показав падение на 44%. В 2015 году прибыль публичных компаний на фоне девальвации рубля взлетела на 72,6% (до 7,5 трлн руб.). В 2016 году дальнейшее ослабление национальной валюты также оказало поддержку корпоративным прибылям, которые в этом периоде выросли еще на 70,6% до 12,8 трлн руб., обновив максимум 2012 года. По итогам 2017 года снижение прибылей компаний превысило 19% (до уровня 10,3 трлн руб.). В 2018 году, по нашей оценке, корпоративные прибыли компаний выросли на 33% до рекордных 13,7 трлн руб.

макроэкономика прибыль ВВП

Капитализация российского фондового рынка, начиная с 2010 года, стагнировала почти пять лет, при этом сальдированная чистая прибыль предприятий России к концу 2017 года выросла в 2,7 раза (значительный рост произошел в 2015 и 2016 годах на фоне девальвации рубля), а номинальный ВВП России увеличился в 2,4 раза. Лишь в 2015 году начался рост национального фондового индекса, при этом по итогам 2015-2016 годов индекс МосБиржи вырос на 60%. В 2017 году капитализация рынка акций сократилась на 7%, а по итогам 2018 года – выросла на 13,4%. На конец 2018 года значение коэффициента P/E фондовых рынков с развитой экономикой в среднем составило 16,1, P/E S&P500 – превысил 20, в то время как P/E российского фондового рынка находился на уровне 6,8.

Уровень монетизации российской экономики (М2/ВВП) остается крайне низким. В конце 2008 этот показатель составлял 32,5%, а начиная с 2010 года находился в диапазоне 39-43%. На конец 2018 года уровень монетизации составил 45,5%. В то же время значение этого показателя в развитых экономиках колеблется в диапазоне 80-100%, а у растущей экономики Китая – около 200%. Фактически в этих условиях российской экономике хватает денежной массы для ведения текущей деятельности, но её недостаточно для справедливой оценки стоимости активов и инвестиций в основной капитал.

Кроме того, на конец 2018 года соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 115%. Такой высокий уровень показателя М2/Капитализация говорит о том, в данное время отечественный фондовый рынок по-прежнему интересен для приобретения активов.

По нашему мнению с фундаментальной точки зрения, увеличение в 2019 году совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс Московской биржи, должно привести к росту суммарной капитализации компаний до 15,2 трлн руб. (9,8 трлн руб. на конец 2018 года). С учетом дивидендных выплат, которые должны провести компании в текущем году, справедливое значение для индекса Московской биржи на конец 2019 года мы оцениваем на уровне 3 500 пунктов, что на 47,7% выше значений конца 2018 года.

По данным оценки платежного баланса страны, предоставленной Банком России, прямые инвестиции нерезидентов в небанковский сектор экономики страны в 2018 году составили всего 1,9 млрд долл., что в 14 раз меньше, чем по итогам 2017 года (27,1 млрд долл.). За первое полугодие наблюдался приток в 8,2 млрд долл., во втором полугодии – отток в 6,3 млрд долл. При этом отток портфельных инвестиций нерезидентов из активов небанковского сектора РФ по итогам 2018 года сократился до 0,5 млрд долл. по сравнению с 4,5 млрд долл. в 2017 году. Банковский сектор, находясь в жестких условиях внешнего финансирования, был вынужден продолжать погашение внешней задолженности. Объем выплат за 2018 год составил 23,9 млрд долл.

макроэкономика прибыль ВВП

Мы ожидаем, что в ближайший год основным драйвером роста российского фондового рынка станет снижение процентных ставок, дополнительным фактором будет увеличение корпоративных прибылей на фоне экономического роста. Кроме этого, мы ожидаем увеличение инвестиций в экономику страны, рост доходов населения и изменение структуры расходов (сокращение доли потребления).

Высокие доходности на фондовом рынке могут привести к увеличению интереса населения к вложениям в ценные бумаги. Дополнительными факторами, усиливающими эту тенденцию, могут стать механизм индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) и реализация на практике решения о дальнейшем повышении дивидендных выплат компаниями с государственным участием, а также ориентация менеджмента на повышение капитализации и рентабельности собственного капитала, как основных критериев оценки эффективности деятельности крупных компаний с государственным участием.

Выводы:

  • российский фондовый рынок по-прежнему является одним из наиболее недооцененных рынков в мире с самой высокой дивидендной доходностью;
  • основными драйверами роста российского фондового рынка в ближайшие годы станут: продолжающийся экономический рост, увеличение корпоративных прибылей, снижение процентных ставок, а также ориентация на капитализацию и меры по улучшению корпоративного управления в отдельных акционерных обществах;
  • высокие доходности на фондовом рынке могут привести к увеличению интереса населения к вложениям в ценные бумаги;
  • расчетный уровень индекса МосБиржи для целей бизнес-плана (составления прогноза) на конец 2019 года – 2 850.

 

 

 

Поля, отмеченные «*» обязательны к заполнению
Вы не можете оставить капчу пустой.

Книга об инвестициях

Нажимая на данную кнопку я даю согласие на обработку персональных данных