Фондовый рынок России

Фондовый рынок является отражением экономики страны и представляет собой наиболее эффективный источник привлечения капитала для компаний и предприятий. Для инвесторов фондовый рынок предоставляет возможность оптимальным образом распорядиться своими сбережениями. Существует две основных формы участия в бизнесе компании: напрямую – через покупку акций, и опосредованно – с помощью приобретения облигаций. Фондовый рынок позволяет гражданам получать право на часть прибыли наиболее успешных компаний с помощью приобретения акций, либо предоставлять предприятиям деньги в долг под определенный процент путем приобретения облигаций. Во всем мире именно ценные бумаги являются одним из самых привлекательных способов вложений свободных денежных средств.

Долгосрочные тенденции роста экономики России — это увеличение масштабов деятельности отечественных компаний и рост валового внутреннего продукта (ВВП) страны.

За последние пять лет объем прибылей компаний, акции которых обращаются на рынке, вырос в 3,4 раза. До этого, в 2013 и 2014 годах объем прибылей уменьшался, за два года показав падение на 44%. В 2015 году прибыль публичных компаний на фоне девальвации рубля взлетела на 72,6% (до 7,5 трлн руб.). В 2016 году дальнейшее ослабление национальной валюты также оказало поддержку корпоративным прибылям, которые в этом периоде выросли еще на 70,6% до 12,8 трлн руб., обновив максимум 2012 года. По итогам 2017 года снижение прибылей компаний превысило 19% (до уровня 9 трлн руб.). В 2018 году прибыли вновь показали значительный рост, увеличившись на 53% до 13,8 трлн руб. В 2019 году, по нашей оценке, корпоративные прибыли компаний выросли на 8,5% до рекордных 15 трлн руб.

 

Капитализация российского фондового рынка, начиная с 2010 года, стагнировала почти пять лет, при этом сальдированная чистая прибыль предприятий России к концу 2017 года выросла в 2,7 раза (значительный рост произошел в 2015 и 2016 годах на фоне девальвации рубля), а номинальный ВВП России увеличился в 2,4 раза. Лишь в 2015 году начался рост национального фондового индекса, при этом по итогам 2015-2016 годов индекс МосБиржи вырос на 60%. В 2017 году капитализация рынка акций сократилась на 7%, а по итогам 2018 года – выросла на 13,4%. В 2019 году капитализация рынка акций выросла на 19,2%. На конец 2019 года значение коэффициента P/E фондовых рынков с развитой экономикой в среднем составило 20, P/E S&P500 – 23.8, в то время как P/E российского фондового рынка был на уровне 6,6.

Уровень монетизации российской экономики (М2/ВВП) остается крайне низким. В конце 2008 этот показатель составлял 32,5%, а начиная с 2010 года находился в диапазоне 39-43%. На конец 2019 года уровень монетизации составил 47,3%. В то же время значение этого показателя в развитых экономиках колеблется в диапазоне 80-100%, а у растущей экономики Китая – около 200%. Фактически в этих условиях российской экономике хватает денежной массы для ведения текущей деятельности, но её недостаточно для справедливой оценки стоимости активов и инвестиций в основной капитал.

Кроме того, на конец 2019 года соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 105%. Такой высокий уровень показателя М2/Капитализация говорит о том, в данное время отечественный фондовый рынок по-прежнему недооценён.

По нашему мнению, с фундаментальной точки зрения, увеличение в 2020 году совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс Московской биржи, должно привести к росту суммарной капитализации компаний до 17,4 трлн руб. (11,8 трлн руб. на конец 2019 года). С учетом дивидендных выплат, которые должны провести компании в текущем году, справедливое значение для индекса Московской биржи на конец 2019 года мы оцениваем на уровне 4 800 пунктов, что на 57,7% выше значений конца 2019 года. Необходимо подчеркнуть, что данная оценка представляет собой именно расчет справедливого с фундаментальной точки зрения значения индекса для рассматриваемого уровня процентных ставок и прогнозируемого размера прибылей компаний, входящих в индекс. Для целей бизнес-планирования мы исходим из прогноза роста индекса МосБиржи на уровне 15-20% (3 450 – 3 600 пунктов на конец 2020 года) плюс около 5% дивидендной доходности, таким образом общая доходность может составить 20-25%.

По данным оценки платежного баланса страны, предоставленной Банком России, прямые инвестиции нерезидентов в небанковский сектор экономики страны в 2019 году составили 26,9 млрд долл., что в 4,6 раз больше, чем по итогам 2018 года (5,9 млрд долл.). При этом чистый отток портфельных инвестиций нерезидентов из активов небанковского сектора РФ по итогам 2019 года ускорился до 3,2 млрд долл. по сравнению с 0,7 млрд долл. в 2018 году. Отдельно стоит отметить возвращение интереса нерезидентов к российским государственным ценным бумагам. Так, по данным ЦБ, чистое принятие внешних обязательств Федеральными органами управления в 2019 году составило 22 млрд долл. по сравнению с погашением в объеме 5,5 млрд долл. в 2018 году. При этом доля нерезидентов в ОФЗ по состоянию на 1 декабря 2019 года увеличилась до 31,9% по сравнению с 24,4% на конец 2018 года.

 

Мы ожидаем, что в ближайший год основным драйвером роста российского фондового рынка станет продолжение снижения процентных ставок, дополнительным фактором будет увеличение корпоративных прибылей на фоне экономического роста. Кроме этого, мы ожидаем увеличение инвестиций в экономику страны, рост доходов населения и изменение структуры расходов (сокращение доли потребления).

Высокие доходности на фондовом рынке могут привести к увеличению интереса населения к вложениям в ценные бумаги. Дополнительными факторами, усиливающими эту тенденцию, могут стать механизм индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) и реализация на практике решения о дальнейшем повышении дивидендных выплат компаниями с государственным участием, а также ориентация менеджмента на повышение капитализации и рентабельности собственного капитала, как основных критериев оценки эффективности деятельности крупных компаний с государственным участием.

Выводы:

  • российский фондовый рынок по-прежнему является одним из наиболее недооцененных рынков в мире с самой высокой дивидендной доходностью;
  • основными драйверами роста российского фондового рынка в ближайшие годы станут: продолжающийся экономический рост, увеличение корпоративных прибылей, снижение процентных ставок, а также ориентация на капитализацию и меры по улучшению корпоративного управления в отдельных акционерных обществах;
  • высокие доходности на фондовом рынке сохранят повышенный интерес населения к вложениям в ценные бумаги;
  • расчетный уровень индекса МосБиржи для целей бизнес-плана (составления прогноза) на конец 2020 года – 3 600 пунктов.

 

 

Поля, отмеченные «*» обязательны к заполнению
Вы не можете оставить капчу пустой.

Книга об инвестициях

Нажимая на данную кнопку я даю согласие на обработку персональных данных