Команда аналитиков УК Арсагера формирует собственные прогнозы цен на основные виды сырья. В данном материале собраны основные выводы и описаны ключевые тенденции по цветной и черной металлургии, по драгоценным металлам и металлам платиновой группы, по энергоносителям, минеральным удобрениям и синтетическому каучуку.
В этой статье мы хотим подвести итоги 2017 года на основных сырьевых рынках, проанализировать качество своих прошлогодних прогнозов, а также представить наши ожидания на ближайшие годы.
Общий алгоритм подготовки прогноза цен на сырье можно представить в виде следующей схемы:
Черная металлургия. В данную группу сырья входят железная руда, коксующийся уголь, а также сталь.
Железная руда (содержание железа - 62%)
Годом ранее мы полагали, что на фоне постепенного ухода с рынка производителей с высокой себестоимостью, в 2017 году продолжится сокращение переизбытка железной руды на рынке. При этом мы допускали, что после стремительного роста в конце 2016 года может произойти некоторое снижение цен на этот вид сырья. Среднегодовая цена, по нашим ожиданиям, должна была вырасти по сравнению с 2016 годом на 29,5%. По факту железная руда к концу прошлого года подешевела, однако среднегодовая цена при этом выросла на 24,4%.
Динамика цен обусловлена следующими причинами:
|
|
Сокращение запасов железной руды в Китае; |
|
|
Разработка новых железорудных месторождений в Бразилии. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Увеличение спроса на железную руду со стороны сталелитейной промышленности со среднегодовым темпом 5-6%; |
|
|
Рост среднемировой маржи металлургов. |
Наши текущие ожидания по ценам на железную руду, долл. за тонну:
Коксующийся уголь
Годом ранее мы ожидали, что после взрывного роста цен на коксующийся уголь в 2016 году, стоимость этого вида сырья будет дешеветь на фоне налаживания поставок в Китае и завершения ремонта автомагистралей после длительных ливневых дождей в провинции Шаньси. Мы закладывали снижение контрактных цен к концу 2017 года, при этом ожидали, что среднегодовая цена в этом периоде вырастет на 61,7% по сравнению с 2016 годом. По факту рост среднегодовых цен составил почти 84%, а с начала года цены снизились на 32,6%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Рост спроса со стороны сталелитейных предприятий (в частности, выпуск стали в КНР за 9 мес. 2017 года увеличился на 6,3% г/г до 639 млн тонн); |
|
|
Улучшение ситуации с поставками собственного угля в Китае после ремонта автомагистралей в провинции Шаньси. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Сокращение импорта коксующегося угля Китаем на фоне нормализации поставок собственного сырья; |
|
|
Рост мирового спроса на коксующийся уголь со стороны сталелитейной промышленности со среднегодовым темпом в 5%; |
|
|
Сохранение переизбытка добывающих мощностей на рынке на фоне роста мировой добычи. |
Мы считаем, что столь резкий рост стоимости этого вида сырья в значительной степени обусловлен временными факторами. Наши текущие ожидания по ценам на коксующийся уголь, долл. за тонну:
Сталь (горячекатаный лист)
Как известно, для производства стали в качестве сырья используются железная руда и коксующийся уголь. Несмотря на достаточно точную оценку динамики этих видов сырья, корректно спрогнозировать изменение себестоимости стали на их основе мы не смогли, так как были излишне консервативны.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Рост мирового спроса на сталелитейную продукцию; |
|
|
Увеличение средних цен на железную руду и коксующийся уголь, использующихся при выплавке стали; |
|
|
Увеличение мирового производства стали в 2017 году на 5,3% по сравнению с 2016 годом (рост произошел во всех основных регионах, кроме СНГ, в котором производство осталось на уровне прошлого года). |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Ожидаемое продолжение восстановления цен на железную руду может привести к росту себестоимости производства стали; |
|
|
Снижение цен на коксующийся уголь со своих пиковых значений, наоборот, будет приводить к сокращению себестоимости выплавки стали. |
Наши текущие ожидания по ценам на сталь, долл. за тонну:
Подводя итог, приведем на следующем графике наши ожидания по динамике цен сырья из сегмента «черная металлургия»:
Цветная металлургия. В рамках данного сегмента мы рассматриваем такие виды сырья как никель, цинк и медь.
Никель
Годом ранее мы ожидали, что значительного роста добывающих никелевых мощностей не произойдет, при этом цены на металл будут поддерживаться ростом спроса со стороны основных отраслей. Отклонение фактической цены от нашего прогноза может быть связано с тем, что мы недооценили рост производства никеля в азиатском регионе.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
 |
Частичное снятие запрета на экспорт необработанной никелевой руды из Индонезии (разрешен экспорт руды с содержанием никеля менее 1,7%) с января 2017 года; |
 |
Нахождение рынка в состоянии дефицита. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Существенного роста производственных мощностей по обработке никелевой руды в ближайшее время не ожидается; |
|
|
Рост мирового спроса на первичный никель на 4-5%. |
Наши текущие ожидания по ценам на никель, долл. за тонну:
Цинк
В прошлом году мы полагали, что среднегодовая цена на цинк в течение 2017 года увеличится на 23,5% на фоне постепенного роста спроса на металл, а также закрытия некоторых добывающих проектов. По факту цинк дорожал в течение года быстрее наших ожиданий, а среднегодовая цена по сравнению с 2016 годом выросла на 38,3%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Снижение объемов производства цинка (по итогам 11 мес. 2017 г. сокращение на 33 тыс. тонн до 12,5 млн тонн); |
|
|
Рост потребления металла (по итогам 11 мес. 2017 г. на 1,9% до 13 млн тонн); |
|
|
Усиление дефицита на рынке вследствие закрытия ряда добывающих предприятий. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Продолжение роста мирового спроса на цинк со среднегодовым темпом 4-5%; |
|
|
Наращивание объема производства вследствие возвращения на рынок производителей с более высокой себестоимостью добычи. |
Наши текущие ожидания по ценам на цинк, долл. за тонну:
Медь
Годом ранее мы прогнозировали, что на фоне увеличения себестоимости добычи медной руды, а также начавшегося роста спроса на медь, в 2016 году среднегодовая цена меди увеличится на 9,7%. По факту цена выросла на 26,9%. Стремительному росту цен могло способствовать усиление дефицита на рынке, а также сокращение запасов меди на крупнейших биржах мира.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
Сокращение объемов мировой добычи медной руды (за 10 мес. 2017 г. снижение год к году на 2,6% до 16,38 млн тонн); |
|
Снижение первичного производства меди (за 10 мес. 2017 г. сокращение на 1,8% до 15,92 млн тонн). |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Увеличение себестоимости добычи руды; |
|
|
Продолжение роста спроса на медь со среднегодовым темпом 4,8%. |
Наши текущие ожидания по ценам на медь, долл. за тонну:
Драгоценные металлы
Особенностью сырья этого сегмента является большая доля инвестиционной составляющей в общей структуре спроса на металл. Поэтому к данной категории мы относим только золото и серебро, а такие металлы как платина и палладий рассматриваем отдельно.
Золото
В прошлом году мы ожидали роста среднегодовой стоимости золота на 3,3% на фоне увеличения промышленной и инвестиционной составляющих спроса. По факту среднегодовая цена показала скромное увеличение на 0,7%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
Ожидания сокращения предложения драгоценного металла мировыми компаниями-производителями; |
|
Сокращение общего предложения золота на 4% до 4 398 тонн на фоне снижения объемов переработки золотого лома на 10% (при этом объем добычи первичного золота значительно не изменился и составил 3 269 тонн); |
|
Падение инвестиционного спроса на золото на 23% на фоне снижения притоков в ETF с привязкой к золоту. Это снижение было частично компенсировано увеличением спроса на золотые монеты и слитки со стороны Индии и Китая (+2% и +8% соответственно). |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
Отсутствие существенных темпов роста предложения на фоне ожидания рядом крупных производителей сокращения добычи; |
|
Восстановление инвестиционной составляющей спроса на драгоценный металл, преимущественно на фоне роста доходов населения в странах-лидерах по потреблению золота. |
Наши текущие ожидания по ценам на золото, долл. за унцию:
Серебро
Причины динамики цен серебра и золота аналогичны, однако этот металл имеет большую долю промышленного спроса в общей структуре спроса. Поэтому цены на серебро могут быть более чувствительными к изменениям в промышленном спросе. Годом ранее мы ожидали, что среднегодовая цена серебра увеличится в 2017 году на 2,1%, по факту рост составил 1,2%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Сокращение мировой добычи серебра по предварительной оценке на 1,8% до 1 008 млн унций по итогам 2017 года; |
|
|
Сокращение общего спроса на 5% до 976 млн унций на фоне падения спроса на серебряные монеты и слитки (-37%) до 130 млн унций. Частично падение было компенсировано увеличением промышленного и ювелирного спроса (на 3% до 581 млн унций и на 2,6% до 265 млн унций соответственно). |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Увеличение себестоимости добычи металла на фоне роста цен на нефть и снижения содержания металла в добываемой руде; |
|
|
Рост промышленной и инвестиционной составляющей спроса на серебро. |
Наши текущие ожидания по ценам на серебро:
Металлы платиновой группы
К данной группе сырья относятся платина и палладий. Напомним, что мы выделяем данные металлы в отдельную группу вследствие низкой доли инвестиционного спроса и большей доли промышленного спроса в структуре общего спроса на эти металлы.
Платина и палладий используются в автомобилестроении при сборке автокатализаторов, позволяющих минимизировать выброс вредных веществ в атмосферу. Палладий в основном используется при производстве компонентов для автомобилей, работающих на бензине, в то время как платина используется в автомобилях с дизельными двигателями.
Платина
Годом ранее мы ожидали, что значительных изменений в среднегодовой стоимости платины не произойдет, и цена уменьшится на 0,3%. При этом фактическая динамика была несколько хуже наших ожиданий - среднегодовая цена сократилась на 3,9%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Сокращение общего спроса на платину на 4,5% до 7,846 млн унций по итогам 2017 года (на фоне резкого снижения ювелирного спроса в Китае и инвестиционного – в Японии общим объемом в 449 тыс. унций, которое частично компенсировал рост промышленного спроса на 123 тыс. унций); |
|
|
Снижение общего объема предложения металла, по предварительной оценке, на 1,8% (107 тыс. унций), не оказавшее существенной поддержки цене в 2017 году. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Сокращение объемов переработки металла может оказать давление на предложение платины; |
|
|
Увеличение общего спроса на драгоценный металл со среднегодовым темпом 2-3%, преимущественно вследствие роста промышленного спроса; |
|
|
Ожидаемое снижение содержания дорогостоящей платины в автокатализаторах при сборке автомобилей вследствие развития технологий. |
Наши текущие ожидания по ценам на платину:
Палладий
В начале прошлого года мы ожидали, что стоимость палладия с начала 2016 года будет увеличиваться на фоне восстановления спроса на металл, а среднегодовая цена палладия, по нашим оценкам, должна была увеличиться на 17,9%. По факту рост цен на палладий превысил наши ожидания (+36% с начала года), при этом среднегодовая цена на металл выросла почти на 42%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Рост общего спроса на палладий в 2017 году составил 8,3% (+782 тыс. унций) на фоне увеличения спроса со стороны автомобилестроения и прочего промышленного спроса, а также сокращения объемов погашений ETF; |
|
|
Сокращение мировой добычи металла по итогам 2017 года на 2,4%; |
|
|
Усиление дефицита на рынке палладия до уровня свыше 600 тыс. унций. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Постепенное восстановление инвестиционного спроса на металл; |
|
|
Ожидаемое увеличение темпов роста переработки палладия к 2020 году. |
Наши текущие ожидания по ценам на палладий:
Энергоносители
В эту группу товаров входят такие важные виды сырья как нефть, природный газ, а также энергетический уголь. Стоит отметить, что прогноз по ценам на нефть мы формируем исходя из отдельной методики, основанной, в первую очередь, на учете монетарных факторов.
Энергетический уголь
При прогнозе годом ранее мы полагали, что среднегодовая цена на энергетический уголь увеличится на 12,8% на фоне восстановления спроса. По факту рост цен на энергоуголь превысил наши ожидания, а его среднегодовая стоимость выросла на 29,4%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Наращивание запасов энергетического угля основными потребителями в азиатско-тихоокеанском регионе (Китай, Южная Корея, Сингапур); |
|
|
Сокращение предложения со стороны Австралии, вызванное простоями в работе на угледобывающих шахтах Glencore. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Продолжение восстановления спроса (уголь остается одним из основных видов мирового энергетического сырья); |
|
|
Возможность возвращения на рынок производителей с более высокой себестоимостью добычи угля из-за роста рыночных цен. |
Наши текущие ожидания по ценам на энергетический уголь:
Нефть
В начале прошлого года наши модели показывали, что среднегодовая стоимость нефти в 2017 году восстановится на 24,7%. При этом прогноз оказался достаточно точным: по факту среднегодовая цена нефти выросла на 24,6%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Рост спроса на нефть в 2017 году, по данным ОПЕК, увеличился на 1,6 млн баррелей в сутки до 97,01 млн баррелей в сутки; |
|
|
Продление договоренностей странами-членами ОПЕК и некоторыми странами, не входящими в картель, об ограничении добычи нефти до конца 2018 года. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Продолжение роста спроса на нефть (в 2018 рост спроса на нефть прогнозируется до уровня в 98,60 млн баррелей в сутки (+1,6%); |
|
|
Опасения инвесторов по поводу перспектив развития мировой экономики; |
|
|
Низкое значение текущей доли капитализации рынка нефти, занимаемое в долларовой денежной массе (около 9,5%), в то время как средний исторический уровень составляет 12-13%. |
Наши текущие ожидания по ценам на нефть:
Природный газ (спотовые цены)
В начале прошлого года мы ожидали, что среднегодовая стоимость природного газа увеличится на 10,2%, в то время как фактический рост превысил наши ожидания (+23,9%).
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Падение запасов газа в хранилищах Европы до самого низкого уровня за всю историю наблюдений (средняя заполняемость составила около 49%) на фоне более холодной температуры зимой 2017 года; |
|
|
Значительный рост цен на уголь привел к повышенному спросу на природный газ со стороны европейских стран. Потребление газа энергетическим сектором за три квартала выросло на 21,5 млрд куб. метров (+19%). |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Увеличение спроса со стороны Китая на сжиженный природный газ на фоне масштабной программы перевода отопления в частном секторе на газ; |
|
|
Увеличение производственных мощностей со стороны России: запуск первой линии завода «Ямал СПГ» в конце 2017 года, а также ожидание ввода в строй второй и третьей линий в 2018-2019 годах; |
|
|
Нефтяные котировки оказывают влияние на контрактные цены на газ (контракты Газпрома). С учетом наших ожиданий по ценам на нефть, мы считаем, что цены на газ будут восстанавливаться. |
Наши текущие ожидания по ценам на природный газ:
Минеральные удобрения
Цены на минеральные удобрения мы также прогнозируем путем оценки изменений баланса рынка, исследуя плановые производственные мощности и себестоимость основных производителей товаров, однако в данном случае особое внимание при прогнозе цен мы уделяем именно оценке спроса на минеральные удобрения.
Калийные удобрения
Годом ранее мы ожидали, что среднегодовая цена на калийные удобрения в 2017 году увеличится на 4% на фоне роста спроса на этот вид удобрений, а также увеличения себестоимости их производства. По факту же цена снизилась на 11,4%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Сохраняющийся переизбыток на рынке хлористого калия; |
|
|
Увеличение объемов китайского импорта калийных удобрений более чем на 25% в январе-августе 2017 года (к январю-августу 2016 года). |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Ускорение темпов роста спроса на калийные удобрения в ближайшие годы до 6%; |
|
|
Увеличение себестоимости добычи сырья и производства хлористого калия. |
Наши текущие ожидания по ценам на калийные удобрения:
Фосфатные удобрения
Среднегодовая цена фосфатных удобрений в 2017 году увеличилась на 2,6%, как мы и ожидали.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Ураган Ирма вызвал перебои в добыче фосфатной руды во Флориде; |
|
|
Слабый спрос на фоне избыточных мировых мощностей по добыче фосфатной руды. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Среднегодовой темп роста спроса на фосфатные удобрения в ближайшие годы в размере 3%; |
|
|
Ожидаемое введение новых мощностей в Марокко и Саудовской Аравии. |
Наши текущие ожидания по ценам на калийные удобрения:
Азотные удобрения
Годом ранее мы допускали, что в течение 2017 года цены на азотные удобрения снизятся из-за наращивания мировых производственных мощностей. Тем не менее, мы ожидали, что среднегодовая цена азотных удобрений вырастет на 11,2% по итогам 2017 года на фоне увеличения себестоимости производства вследствие роста цен на газ. По факту рост цен составил 10,3%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Импорт карбамида со стороны Бразилии вырос на 41% в январе-сентябре 2017 года (к январю-сентябрю 2016 года); |
|
|
Расширение производственных мощностей и наращивание поставок на рынок. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Ожидаемый рост спроса на азотные удобрения на уровне 2-3% в ближайшие годы; |
|
|
Продолжение наращивания производственных мощностей на мировом рынке, преимущественно в регионах с низкой себестоимостью производства (Иран, Малайзия, Нигерия, США); |
|
|
Операционная маржа производителей находится на низком уровне, что должно поддержать цены. |
Наши текущие ожидания по ценам на азотные удобрения:
Синтетический каучук
Существует много разновидностей синтетического каучука. Мы, в свою очередь, при прогнозе опираемся на цены бутадиен-стирольных каучуков (SBR), которые занимают одно из первых мест по объему производства среди каучуков общего назначения.
В начале 2017 года мы ожидали, что на фоне восстановления стоимости нефти и газа, среднегодовая цена синтетического каучука увеличится на 7,9%. По факту наши ожидания оказались излишне консервативными. По предварительной оценке среднегодовая цена сырья выросла на 20,9%. Отклонению фактических цен от прогноза могли способствовать наши скромные ожидания по ценам на природный газ.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Рост себестоимости производства синтетического каучука из-за восстановления цен на нефть и природный газ; |
|
|
Наводнения в Тайланде зимой 2017 года нанесли ущерб плантациям каучуконосных растений, что вызвало перебои в поставках натурального каучука (товара-заменителя SBR). |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Ожидаемое увеличение спроса, в частности, со стороны автомобилестроительной отрасли; |
|
|
Рост себестоимости производства синтетического каучука, поддерживаемый увеличением цен на нефть и природный газ. |
Наши текущие ожидания по ценам на синтетический каучук:
Сводная таблица прогноза цен на товары
