Команда аналитиков УК Арсагера формирует собственные прогнозы цен на основные виды сырья. В данном материале собраны основные выводы и описаны ключевые тенденции.
В этой статье мы хотим подвести итоги прошлого года на основных сырьевых рынках, проанализировать качество своих прошлогодних прогнозов, а также представить наши ожидания на ближайшие годы. Отметим, что мы не занимаемся прогнозом стоимости активов на конкретную дату, а прогнозируем именно среднегодовые цены на сырье.
Общий алгоритм подготовки нашего прогноза цен на сырье можно представить в виде следующей схемы:
Черная металлургия. В данную группу сырья входят железная руда, коксующийся уголь, а также сталь.
Железная руда (содержание железа - 62%)
Годом ранее мы полагали, что на фоне роста среднемировой маржи металлургов и увеличения спроса на железную руду со стороны сталелитейной промышленности, ее среднегодовая цена в 2018 году вырастет на 11,7%. По факту железная руда к концу прошлого года подешевела, при этом среднегодовая цена сократилась на 2,9%.
Динамика цен обусловлена следующими причинами:
|
|
Экологическая кампания правительства КНР по сокращению сталелитейных мощностей; |
|
|
Ожидания замедления роста мировой экономики. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Сокращение поставок сырья из Бразилии на фоне крупной аварии на руднике Corrego do Feijao компании Vale (прорыв дамбы); |
|
|
Рост среднемировой маржи металлургов. |
Наши текущие ожидания по ценам на железную руду, долл. за тонну:
Коксующийся уголь
Годом ранее мы ожидали, что начавшееся во втором квартале 2017 года снижение цен коксующегося угля (которые до этого испытали взрывной рост) продолжится и в 2018 году на фоне сокращения импорта угля Китаем. Мы закладывали снижение контрактных цен к концу 2018 года, при этом среднегодовая цена должна была незначительно вырасти. Фактическая среднегодовая цена сформировалась на уровне, близком к нашему прогнозу.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Сохранение переизбытка добывающих мощностей на рынке на фоне роста мировой добычи; |
|
|
Сокращение импорта коксующегося угля Китаем на фоне нормализации поставок собственного сырья. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Рост мирового спроса на коксующийся уголь со стороны сталелитейной промышленности со среднегодовым ростом в 4-5%; |
|
|
Сохранение переизбытка добывающих мощностей на рынке на фоне роста мировой добычи. |
Наши текущие ожидания по ценам на коксующийся уголь, долл. за тонну:
Сталь (горячекатаный лист)
Как известно, для изготовления стали в качестве сырья используются железная руда и коксующийся уголь, поэтому свой прогноз на сталь мы строим исходя из наших ожиданий по ценам на сырье, использующееся при ее производстве. Стоит отметить, что несмотря на вялую динамику цен на железную руду и коксующийся уголь, с начала 2018 года цены на сталь увеличились на 10,6%, а среднегодовая цена выросла на 21,2%. Мы были более консервативны в своих ожиданиях.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Высокий внутренний спрос на сталь в КНР; |
|
|
Сокращение производства стали несколькими крупными регионами (страны ЕС, Япония). |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Снижение цен на коксующийся уголь со своих пиковых значений будет оказывать давление на себестоимость выплавки стали; |
|
|
Ожидаемое восстановление цен на железную руду может привести к росту себестоимости производства стали; |
Наши текущие ожидания по ценам на сталь, долл. за тонну:
Подводя итог, приведем на следующем графике наши ожидания по динамике цен сырья из сегмента «черная металлургия»:
Цветная металлургия. В рамках данного сегмента мы рассматриваем такие виды сырья как никель, цинк и медь.
Никель
Годом ранее мы ожидали, что на фоне нахождения рынка в состоянии дефицита, среднегодовые цены на металл вырастут на 14,8%. По факту рост превысил наши ожидания, однако к концу года цены на никель снизились почти на 16%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
 |
Увеличение спроса на первичный никель; |
 |
Наращивание производства более дешевого чернового никелевого чугуна (NPI) в Китае. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Возможное увеличение производства чистого никеля и его заменителей в Китае и Индонезии; |
|
|
Рост мирового спроса на первичный никель на 4-5%. |
Наши текущие ожидания по ценам на никель, долл. за тонну:
Цинк
В прошлом году мы полагали, что цены на цинк в течение 2018 года будут снижаться, однако среднегодовая цена вырастет на 8,1% по сравнению с 2017 годом. По факту цинк дешевел в течение года быстрее наших ожиданий, а среднегодовая цена по сравнению с 2017 годом увеличилась на 1,1%
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Наращивание объема производства вследствие возвращения на рынок производителей с высокой себестоимостью добычи; |
|
|
Снижение потребления металла (по итогам 2018 года с 13,71 до 13,66 млн тонн). |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Возобновление роста мирового спроса на цинк со среднегодовым темпом 4-5%; |
|
|
Возможные риски, связанные с замедлением экономики Китая, обусловленным «торговой войной» с США. |
Наши текущие ожидания по ценам на цинк, долл. за тонну:
Медь
Годом ранее мы прогнозировали, что в течение 2018 года цены на медь будут снижаться после стремительного роста годом ранее, при этом на фоне роста себестоимости добычи мы оценивали, что среднегодовая цена металла увеличится на 2,8%. По факту к концу года цена снизилась на 13,9%, а среднегодовая цена выросла на 5,9%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
Рост объемов мировой добычи медной руды (за 11 мес. 2018 г. с 18,3 млн тонн до 18,7 млн тонн); |
|
Рост себестоимости добычи руды. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Рост спроса на металл в Китае на фоне увеличения числа строительных проектов, а также инвестиций в энергетическую инфраструктуру; |
|
|
Увеличение объемов добычи и рост запасов металла на товарных биржах. |
Наши текущие ожидания по ценам на медь, долл. за тонну:
Драгоценные металлы. Особенностью сырья этого сегмента является большая доля инвестиционной составляющей в общей структуре спроса на металл. Поэтому к данной категории мы относим только золото и серебро, а такие металлы как платина и палладий рассматриваем отдельно.
Золото
В прошлом году мы ожидали роста среднегодовой стоимости золота на 9,7% на фоне восстановления инвестиционной составляющей спроса и сокращения предложения металла. По факту среднегодовая цена показала увеличение на 1%, а к концу года цена снизилась на 6,3%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Рост общего спроса на золото в 2018 году до 4 345 тонн с 4 160 тонн годом ранее на фоне самых крупных за последние 50 лет объемов покупки центральными банками (651,5 тонн); |
|
|
Рост мировой добычи золота на 1% до 3 347 тонн; |
|
|
Увеличение процентных ставок в США. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Отсутствие существенных темпов роста предложения металла; |
|
|
Увеличение доходов населения в странах-лидерах по потреблению золота. |
Наши текущие ожидания по ценам на золото, долл. за унцию:
Серебро
Причины динамики цен серебра и золота аналогичны, однако этот металл имеет большую долю промышленного спроса в общей структуре спроса. Поэтому цены на серебро могут быть более чувствительными к изменениям в промышленном спросе. Годом ранее мы ожидали, что среднегодовая цена серебра увеличится в 2018 году на 5,9%, по факту цены снизились на 7,9%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
Сокращение общего спроса на серебро в 2018 году на 3% (предварительная оценка) при скромном росте общего предложения на 0,3%; |
|
Увеличение процентных ставок в США. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Увеличение себестоимости добычи серебра на фоне возросших цен на нефть; |
|
|
Рост промышленной и инвестиционной составляющей спроса на серебро; |
|
|
Ожидания более осторожной политики ФРС США в части повышения процентных ставок. |
Наши текущие ожидания по ценам на серебро, долл. за унцию:
Металлы платиновой группы. К данной группе сырья относятся платина и палладий. Напомним, что мы выделяем данные металлы в отдельную группу вследствие низкой доли инвестиционного спроса и большей доли промышленного спроса в структуре общего спроса на эти металлы.
Платина и палладий используются в автомобилестроении при сборке автокатализаторов, позволяющих минимизировать выброс вредных веществ в атмосферу. Палладий в основном используется при производстве компонентов для автомобилей, работающих на бензине, в то время как платина используется в автомобилях с дизельными двигателями.
Платина
Годом ранее мы ожидали, что среднегодовая цена платины увеличится на 6,5% на фоне роста промышленного спроса и возможного сокращения объемов переработки металла. При этом фактическая динамика была обратной - среднегодовая цена сократилась на 7,3%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Сокращение общего спроса на платину на 2,1% до 7,825 млн унций по итогам 2018 года на фоне снижения спроса на металл со стороны индустрии автокатализаторов на 5%, при этом падение частично компенсировал рост в отрасли нефтехимии; |
|
|
Увеличение запасов металла на складах на 498 тыс. унций. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Текущая дешевизна платины по отношению к палладию может способствовать увеличению использования автопроизводителями этого металла при сборке автокатализаторов; |
|
|
Ожидаемое превышение темпов роста спроса на металл над темпами роста его предложения в ближайшие годы. |
Наши текущие ожидания по ценам на платину, долл. за тонну:
Палладий
В начале прошлого года мы не ожидали, что стоимость палладия покажет значительную динамику и оценивали, что среднегодовая цена металла увеличится на 4,3%. По факту металл дорожал существенно быстрее наших ожиданий (+14% с начала года), при этом среднегодовая цена палладия выросла на 18,5%. Отметим, что существенный рост цен может частично объясняться недостаточной ликвидностью на рынке металла.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
Угроза введения новых санкций США против России (около 40% мировой добычи металла приходится на ПАО «ГМК «Норильский Никель»); |
|
Рост предложения на 8,2% до 6 880 тыс. унций (преимущественно со стороны России); |
|
Увеличение общего спроса на 0,7% до 10 121 тыс. унций (рост спроса со стороны автопроизводителей был компенсирован отрицательным инвестиционным спросом - оттоком из ETF с привязкой к палладию). |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Ожидаемое увеличение темпов роста переработки палладия; |
|
|
Постепенное восстановление инвестиционного спроса на металл; |
|
|
Текущая дороговизна палладия в сравнении с платиной может способствовать постепенному переключению автопроизводителей на более активное использование платины в новых автокатализаторах. |
Наши текущие ожидания по ценам на палладий, долл. за тонну:
Минеральные удобрения. В рамках данной группы товаров мы рассматриваем такие виды удобрений, как калийные, азотные и фосфатные. Цены на минеральные удобрения мы также прогнозируем путем оценки изменений баланса рынка, исследуя плановые производственные мощности и себестоимость основных производителей товаров, однако в данном случае особое внимание при прогнозе цен мы уделяем именно оценке спроса на минеральные удобрения.
Отдельно отметим, что в отчетном периоде источник, предоставляющий данные, произвел ретроспективный пересчет ежемесячных цен на все виды удобрений.
Калийные удобрения
Годом ранее мы ожидали, что среднегодовая цена на калийные удобрения в 2018 году на фоне роста спроса и увеличения маржинальной себестоимости вырастет на 14%. По факту цена бенчмарка на мировом рынке (спот цена FOB Ванкувер) увеличилась всего на 1,7%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Рост экспорта калийных удобрений Белоруссией (одним из крупнейших поставщиков сырья на мировой рынок) на 2,7% до 6,6 млн тонн; |
|
|
Уверенный рост спроса со стороны азиатского региона. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Ускорение темпов роста спроса на калийные удобрения в ближайшие годы до 6%; |
|
|
Увеличение себестоимости производства хлористого калия. |
Наши текущие ожидания по ценам на калийные удобрения, долл. за тонну:
Фосфатные удобрения
Среднегодовая цена фосфатных удобрений в 2018 году увеличилась на 21,8%, в то время как мы ожидали ее увеличение на 15,5%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Приостановка компанией Mosaic завода Plant City, которая привела к образованию дефицита на рынке Северной Америки и увеличению импортных закупок; |
|
|
Высокий импортный спрос в Индии из-за убыточного внутреннего производства диаммонийфосфата. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Среднегодовой темп роста спроса на фосфатные удобрения в ближайшие годы в размере 3%; |
|
|
Ожидаемое введение новых мощностей, в частности, в Марокко и Саудовской Аравии. |
Наши текущие ожидания по ценам на фосфатные удобрения, долл. за тонну:
Азотные удобрения
Годом ранее мы ожидали, что в 2018 году среднегодовая цена азотных удобрений увеличится на 9,4% на фоне роста спроса и низкой операционной маржи производителей. По факту рост цен превысил наши ожидания: среднегодовая цена азотных удобрений выросла на 16,6%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
Сокращение экспорта карбамида из Китая на фоне высоких цен на уголь (основное сырье для производства карбамида в Китае); |
|
Опасения ряда игроков на рынке приобретать большие объемы сырья у Ирана (что может повлечь санкции со стороны США) поддерживало цены. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Ожидаемый рост спроса на азотные удобрения на уровне 2-3% в ближайшие годы; |
|
|
Продолжение наращивания производственных мощностей на мировом рынке, преимущественно в регионах с низкой себестоимостью производства (Иран, Малайзия, Нигерия, США). |
Наши текущие ожидания по ценам на азотные удобрения:
Энергоносители. В эту группу товаров входят такие важные виды сырья как нефть, природный газ, а также энергетический уголь. Стоит отметить, что прогноз по ценам на нефть мы формируем исходя из отдельной методики, основанной, в первую очередь, на учете монетарных факторов.
Энергетический уголь
При прогнозе годом ранее мы полагали, что среднегодовая цена на энергетический уголь увеличится на 4,3%. По факту рост цен на энергоуголь превысил наши ожидания, а его среднегодовая стоимость выросла на 17,2%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Неблагоприятные погодные условия создавали проблемы с доставкой угля для нескольких крупных экспортеров (Австралии, Индонезии); |
|
|
Высокие объемы импорта Японией на фоне значительного внутреннего спроса на электроэнергию. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Продолжение восстановления спроса на фоне роста потребности в обеспечении электроэнергией; |
|
|
Стремление Китая отказаться от угольной энергии в пользу газовой генерации. |
Наши текущие ожидания по ценам на энергетический уголь:
Нефть
В начале прошлого года наши модели показывали, что рост среднегодовой стоимости нефти в 2018 году превысит 19%. При этом по факту среднегодовая цена нефти выросла на 31,2%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Рост спроса на нефть в 2018 году, который, по данным ОПЕК, увеличился на 1,5 млн баррелей в сутки до 98,78 млн баррелей в сутки; |
|
|
Действие договора ОПЕК+ об ограничении добычи нефти, а также ожидания сокращения экспорта Ираном из-за санкций США; |
|
|
В конце года участников рынка разочаровали пессимистичные прогнозы ОПЕК и Международного энергетического агентства о более медленном росте спроса на нефть из-за замедления роста мировой экономики. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Продолжение роста спроса на нефть (в 2019 году рост спроса на нефть прогнозируется до уровня в 100,08 млн баррелей в сутки (+1,3%); |
|
|
Низкое значение текущей доли капитализации рынка нефти, занимаемое в долларовой денежной массе (около 9,5%), в то время как средний исторический уровень составляет 12-13%; |
|
|
Опасения инвесторов по поводу перспектив развития мировой экономики. |
Наши текущие ожидания по ценам на нефть:
Природный газ
В начале прошлого года мы ожидали, что среднегодовая стоимость природного газа увеличится на 8,1%, в то время как фактический рост превысил 32%. Заметим, что в отчетном периоде источник, предоставляющий данные по ценам, произвел ретроспективный пересчет ежемесячных цен.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
Общий рост среднегодовых цен на энергоносители; |
|
Ограничения на выбросы углекислого газа в атмосферу стимулируют электрогенерирующие компании использовать больше природного газа, который выделяет меньше углекислого газа, чем уголь. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Нефтяные котировки оказывают влияние на контрактные цены на газ (контракты Газпрома). С учетом наших ожиданий по постепенному восстановлению цен на нефть, мы считаем, что цены на газ будут продолжать увеличиваться; |
|
|
Возможность выхода на рынок новых мощностей сжиженного природного газа (в частности, в США). |
Наши текущие ожидания по ценам на природный газ:
Синтетический каучук. Существует много разновидностей синтетического каучука. Мы, в свою очередь, при прогнозе опираемся на цены бутадиен-стирольных каучуков (SBR), которые занимают одно из первых мест по объему производства среди каучуков общего назначения.
В начале 2018 года мы ожидали, что на фоне восстановления стоимости нефти и газа, среднегодовая цена синтетического каучука увеличится на 8%. Однако по предварительной оценке среднегодовая цена выросла на 4,6%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
Рост себестоимости производства синтетического каучука из-за восстановления цен на нефть и природный газ; |
|
Снижение цен натурального каучука оказывало давление на цены синтетического сырья. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Ожидаемое увеличение спроса, в частности, со стороны автомобилестроительной отрасли; |
|
|
Рост себестоимости производства синтетического каучука, поддерживаемый увеличением цен на нефть и природный газ. |
Наши текущие ожидания по ценам на синтетический каучук:
Сводная таблица прогноза среднегодовых цен на товары
