Основные экономические события 2018 года, а также наши прогнозы на 2019 год.
2018 год собрал целую коллекцию аномальных и противоречивых тенденций в экономике.
ВВП. В начале года мы ожидали роста ВВП в пределах 2,0%. За период с января по октябрь рост ВВП составил 1,7%. Ожидается, что по итогам текущего года изменение этого ключевого показателя составит 1,8-1,9%.
Мы считаем, что в 2019 году ВВП вырастет на 2,3%. Как и в прошлом году этому может способствовать (ожидаемое) снижение процентных ставок и неплохие цены на сырьевые товары. Рост доходов населения при умеренной инфляции может стимулировать потребительский спрос, что также окажет положительное влияние на ВВП.
Цена нефти. Наш прогноз среднегодовой цены на 2018 год был на уровне 57,5 долл. за баррель. По факту среднегодовая цена нефти составила 72 долл. за баррель, достигая к середине года 85 долл. за баррель. При этом текущая цена нефти около 50-55 долл. за баррель.
Наш прогноз среднегодовой цены на 2019 год составляет 65,3 долл. за баррель. При текущих уровнях цен он может показаться завышенным, тем не менее, пока в наших моделях фигурирует именно это значение. В начале следующего года выйдут необходимые для уточнения расчетов статистические данные и, возможно, мы скорректируем свой прогноз.
Курс российского рубля. Наш прогноз среднегодового курса рубля был на уровне 57,5 руб. за долл. По факту среднегодовой курс приблизился к 63 руб. за долл., несмотря на низкий уровень инфляции, рекордное положительное сальдо счета текущих операций, высокий уровень среднегодовых цен на нефть и другие сырьевые товары.
Такое противоречивое поведение можно объяснить усилением санкционного давления и значительным оттоком средств нерезидентов из сектора государственных облигаций (ОФЗ). Отток капитала по итогам 11 месяцев составил 58,5 млрд долларов и видимо превысит 60 млрд по итогам года.
Наш прогноз среднегодового курса рубля на 2019 год составляет 66,7 руб. за долл.
Инфляция. В начале 2018 года мы прогнозировали годовой уровень инфляции на уровне 4,4%, при том что в декабре 2017 года инфляция составила 2,5%. Ожидается, что по итогам 2018 года этот показатель составит 4,1-4,2%.
Мы считаем, что по итогам 2019 года инфляция не превысит 4,5%.
Уровень процентных ставок. В начале 2018 года мы ожидали, что процентные ставки снизятся, но по факту ставки выросли.
|
|
прогноз 2018 |
факт 2018 |
прогноз 2019 |
|
корпоративные облигации |
7,1% |
9,2% |
7,6% |
|
муниципальные облигации |
6,8% |
8,8% |
7,4% |
|
государственные облигации |
6,3% |
8,6% |
7,1% |
Отметим, что реальная доходность (с учетом инфляции) по всем облигациям остается аномально высокой и в первую очередь это касается сектора государственных облигаций. Такое положение дел можно объяснить значительным оттоком средств нерезидентов с рынка ОФЗ, вызванным усилением санкций.
Мы ожидаем, что к концу 2019 года ставки снизятся.
Денежная масса (М2) на начало года составляла 42,4 трлн руб. Наш прогноз роста денежной массы на 8-9% (до 46,1 трлн руб.) по итогам года, скорее всего, по факту будет превышен, так как по итогам ноября рост на годовом интервале уже составил 11,5%. Отметим, что традиционно основной прирост денежной массы приходится на декабрь.
По нашим прогнозам, рост денежной массы в 2019 году составит 10,5%, что повысит уровень монетизации экономики. Подробнее об этом показателе в нашем материале «Линия Тишина».
Фондовый рынок. Мы предполагали, что если к концу 2018 года значение Р/Е будет составлять 9,1, то при сохранении значения корпоративных прибылей на уровне 2017 года значение индекса ММВБ составит 2 692 пункта.
По факту коэффициент Р/Е на конец 2018 года находится в районе 6,4, а прибыль компаний, входящих в индекс, выросла на 13%. При этом значение индекса ММВБ находится в районе 2 330 пунктов (+10,4% к концу предыдущего года).
Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2019 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 9,3. С учетом наших ожиданий увеличения в 2019 году совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс Московской биржи, суммарная капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться почти на 65%.
С учетом дивидендных выплат, которые должны провести компании в следующем году, справедливое значение для индекса Московской биржи на конец 2019 года мы оцениваем на уровне 3 654 пункта, что на 57% выше текущих значений.
Недвижимость. Мы ожидали, что рост цен на недвижимость по итогам года составит около 5%. По факту рост цен на вторичном рынке за 11 месяцев 2018 года составил 4,2%, а на первичном рынке 4,8%. При этом среднегодовая цена на вторичном рынке выросла на 2,5%. Наши расчеты показывают, что рост цен на недвижимость в следующем году составит около 4,5%. Более подробно с нашими прогнозами можно ознакомиться в аналитическом обзоре по рынку недвижимости.
