Основные экономические события 2022 года, а также наши прогнозы на 2023 год.
Ключевым событием, оказавшим влияние на всю российскую и большую часть мировой экономики в 2022 году, стало проведение специальной военной операции. Ряд прогнозов, которые мы делали в конце 2021 года, пришлось корректировать в течение года. Поэтому далее, разбирая каждый показатель, мы будем приводить дополнительные данные по прогнозам, которые делали на протяжении года.
ВВП. В начале года мы ожидали роста ВВП в пределах 2,8%. В апреле мы изменили прогноз на снижение ВВП до 8% (при том, что Банк России в это же время ожидал снижения ВВП до 20%). В сентябре мы уточнили прогноз снижения ВВП до 3,5%. По факту ожидается, что снижение составит 2-3%.
В 2023 году мы ожидаем динамику ВВП близкую к нулевой.
Цена нефти. Прогноз среднегодовой цены на 2022 год был на уровне 88 долл. за баррель. В апреле мы увеличили свой прогноз до 102,6 долл. за баррель. На середину декабря 2022 года среднегодовая цена составила 102,4.
Наш прогноз среднегодовой цены на 2023 год составляет 105,5 долл. за баррель.
Курс российского рубля. В конце 2021 года мы ожидали, что среднегодовой курс рубля по итогам 2022 будет на уровне 72,2 ₽ за долл. В апреле мы повысили свой прогноз до 69 ₽ за долл. На середину декабря 2022 года среднегодовой курс составил 68,4 ₽ за долл. При этом в течение года курс был крайне волатилен: колебания происходили в диапазоне от 50 до 120 ₽ за долл.
Наш прогноз среднегодового курса рубля на 2023 год составляет 71,4 ₽ за долл.
Инфляция. В начале 2022 года мы ожидали, что Банк России не сможет выйти на целевой уровень инфляции в 4%, и наш прогноз составлял 5,7%. В апреле после всплеска инфляции до уровня 18% мы скорректировали прогноз годовой инфляции до уровня 18%, однако уже к сентябрю уменьшили ожидания до 12,6%. Ожидается, что инфляция по итогам года будет между 12-13%.
Мы считаем, что в 2023 году инфляция составит 5,5%.
Уровень процентных ставок. Турбулентности в экономике после начала СВО привели к значительному росту уровня процентных ставок в марте-апреле 2022 года. В последующем происходило понижение процентных ставок. При этом снижение не достигло уровней, обозначенных в наших прогнозах, сделанных в начале года.
В своих оценках мы уменьшили влияние моделей, ориентирующихся на уровень процентных ставок на международных рынках капитала. При этом ожидания по инфляции и данные по кредитно-депозитным ставкам дают нам основания рассчитывать на понижение уровня процентных ставок по облигациям в 2023 году.
|
|
прогноз 2022 |
факт 2022 |
прогноз 2023 |
|
корпоративные облигации |
6,4% |
9,4% |
7,5% |
|
муниципальные облигации |
5,9% |
9,0% |
6,9% |
|
государственные облигации |
5,3% |
9,6% |
6,9% |
Денежная масса (М2) на начало года составляла 66,3 трлн ₽. Наш прогноз роста денежной массы на 11,6% по итогам года, скорее всего, будет значительно превышен, так как уже по состоянию на 1 ноября рост составил 14,2% (до 75,6 трлн ₽), при этом на годовом окне к ноябрю прошлого года рост составляет 24,4%. Отметим, что традиционно основной прирост денежной массы приходится на декабрь и по итогам года рост денежной массы может составить 15-17%. Такой рост денежной массы является результатом действий финансовых властей и может свидетельствовать о том, что фондирование приобретает национальный (суверенный) характер и начинает базироваться на внутренних источниках, а не внешних заимствованиях.
По нашим консервативным прогнозам, рост денежной массы в 2023 году должен составить не менее 10-12% и, как следствие, значение этого показателя превысит 90 трлн ₽, что существенно повысит уровень монетизации экономики. Подробнее о взаимосвязи ВВП, денежной массы и капитализации рынка акций читайте в нашем материале «Линия Тишина».
Фондовый рынок. Отсутствие отчетности по ряду эмитентов не позволяет оценить качество прогноза по прибылям компаний. Однако косвенные данные (размер снижения ВВП, цены на сырье, дивидендные выплаты, программы обратных выкупов акций, масштабы капитальных вложений и инвестиционных программ) позволяют сделать выводы о том, что существенного экономического спада по большинству отраслей не произошло.
Мы ожидаем, что в 2023 году возобновится публикация отчетностей. Показатели прибыльности компаний во многом будут зависеть от того, как компании смогут адаптировать свою деятельность к новым условиям ведения бизнеса. В этой ситуации рост прибыльности может составить от 10 до 30% к уровням 2021 года.
Опираясь на наш прогноз процентных ставок, с учетом соотношения доходностей на долговом и долевом рынках, мы предполагаем, что на конец 2023 года P/E российского фондового рынка составит около 10.
С учетом возможного в 2023 году роста совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МосБиржи, суммарная капитализация индекса с фундаментальной точки зрения может увеличиться на 48%, а значение для индекса МосБиржи на конец 2023 года может составить 3 100 пунктов. Дополнительно инвесторы в следующем году могут получить около 15-17% в виде дивидендных выплат (по отношению к текущей стоимости акций).
