Основные экономические события 2023 года, а также наши прогнозы на 2024 год.
Начавшаяся в 2022 году специальная военная операция оказывала существенное влияние на экономическую жизнь страны в течение всего 2023 года. К наиболее значимым тенденциям года можно отнести: рост ВВП, рекордное снижение безработицы, восстановление рынка акций, ослабление курса рубля, повышение инфляции и уровня процентных ставок.
ВВП. В начале года мы ожидали динамику ВВП близкую к нулевой. Однако высокая загрузка военно-промышленного комплекса в сочетании с усилиями по импортозамещению привели к заметному росту экономики. По факту ожидается, что рост ВВП по итогам 2023 года составит 3-3,1%.
В 2024 году можно было бы ожидать сохранения высоких темпов роста ВВП, но усилия Банка России по охлаждению экономики не позволяют нам делать прогноз увеличения ВВП выше 2%.
Цена нефти. Наш прогноз среднегодовой цены на 2023 год был на уровне 105,5 долл. за баррель. Масштабные распродажи стратегического резерва США, переход в рецессию европейской экономики и неспособность Китая вернуться к доковидным темпам роста привели к тому, что по факту среднегодовая цена нефти снизилась до 83 долл. за баррель.
Наш прогноз среднегодовой цены на 2024 год составляет 91,6 долл. за баррель. При этом ключевым фактором, сдерживающим рост цен, будут оставаться выборы в США, которые возможно состоятся в ноябре следующего года.
Курс российского рубля. В конце 2022 года мы ожидали, что среднегодовой курс рубля по итогам 2023 года будет на уровне 71,4 ₽ за долл. Значительный рост социальных и бюджетных расходов в сочетании с восстановлением импорта привели к резкому ослаблению курса рубля (до 100 ₽ за долл. США). Введение требования по обязательной продаже валютной выручки позволило остановить этот процесс. В итоге среднегодовой курс рубля составил 85,6 ₽ за долл.
Наш прогноз среднегодового курса рубля на 2024 год составляет 92,5 ₽ за долл. Основными факторами, препятствующими укреплению курса, будут оставаться повышенные социальные расходы и затраты на проведение СВО.
Инфляция. В начале 2023 года мы ожидали, что инфляция не превысит по итогам года 5,5%. Однако рост денежной массы трансформировался в рост потребительской активности, а ослабление курса рубля и попытки Банка России противодействовать этому повышением ключевой ставки привели к значительному росту стоимости кредитования, что стало еще одним проинфляционным фактором. В результате по итогам 2023 года уровень инфляции превысит 7,5%.
Мы не ожидаем того, что инфляция сможет вернуться по итогам 2024 года к уровню, таргетируемому Банком России (4%), но вынуждены принимать во внимание эти оценки. Наш прогноз уровня инфляции на 2024 год составляет 4,8%.
Уровень процентных ставок. Нам очень сложно комментировать динамику процентных ставок, т.к. никто (включая ЦБ) в начале 2023 года не ожидал столь резкого роста в течение года. Мы предполагаем, что в 2024 году процентные ставки будут снижаться.
|
|
прогноз 2023 |
факт 2023 |
прогноз 2024 |
|
корпоративные облигации |
7,5% |
14,6% |
9,8% |
|
муниципальные облигации |
6,9% |
13,2% |
9,0% |
|
государственные облигации |
6,9% |
12,2% |
8,3% |
Денежная масса (М2) на начало года составляла 82,4 трлн ₽. Наш прогноз роста денежной массы на 12% по итогам года, скорее всего, будет значительно превышен, так как уже по состоянию на 1 ноября рост составил 10,5% (до 91,1 трлн ₽), при этом на годовом окне к ноябрю прошлого года рост составляет 20,5%. Отметим, что традиционно основной прирост денежной массы приходится на декабрь, поэтому по итогам года рост денежной массы может составить 18-20%.
По нашим консервативным прогнозам, рост денежной массы в 2024 году должен составить не менее 12% и, как следствие, значение этого показателя превысит 110 трлн ₽, что существенно повысит уровень монетизации экономики. Подробнее о взаимосвязи ВВП, денежной массы и капитализации рынка акций читайте в нашем материале «Линия Тишина».
Фондовый рынок. Мы предполагали, что к концу 2023 года значение Р/Е будет составлять 10, а справедливое с фундаментальной точки зрения значение индекса МосБиржи может составить 3 100 пунктов.
По факту коэффициент Р/Е индекса МосБиржи на конец 2023 года находится в районе 5. При этом значение индекса МосБиржи находится в районе 3 100 пунктов, что составляет +43,9% к концу предыдущего года, а с учетом выплаченных дивидендов +53,2%.
Если предположить, что текущее соотношение доходностей акций и облигаций будет сохраняться, а уровень процентных ставок и объем прибылей компаний в следующем году изменятся в рамках наших ожиданий (+18,6%), то в этом случае значение индекса Мосбиржи к концу 2024 года может составить 4 800 пунктов, что выше текущего значения на 54%. Заметим, что это значение учитывает выплату дивидендов из расчета ожидаемой дивидендной доходности индекса на уровне 11,8%. P/E рынка при этом составит 7,6.
