Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Сколько стоят акции УК «Арсагера»? А сколько стоит мечта?

Уровень:

Специалисту


Категория:

Управление капиталом в УК «Арсагера»


Оценить статью:
+9  -12

Просмотров: 1501


Комментариев: 29


Материалы по теме:
Интерактив. В какой пропорции покупать акции и продукты УК
Прибыль компаний и курсовая стоимость акций
Покупка акций на вторичном рынке – это вложение в бизнес!
О принципах привлечения инвестиций в акционерный капитал
Интерактив. Стресс-тест для компании Арсагера
Интерактив. Вложение сотрудников в акции и их мотивация + расходование собственного капитала

Рекомендуем к прочтению:
Советы по инвестированию от УК Арсагера
Зачем нам фондовый рынок?
Что может защитить Вас от инфляции?
Куда вложить деньги? (Производительные и непроизводительные активы)
Волатильность может приносить доход! Но не спекулянтам!
Кто выигрывает на фондовом рынке?
ПИФ + банковский вклад = любовь
Инвестиции, почему они необходимы

Опубликовано: 02.02.2011


Обновлено: 14.02.2013

В этом материале даются более подробные разъяснения по вопросам стоимости акций компании Арсагера и оценке их перспектив.

Нас постоянно спрашивают — когда вырастут акции компании? Часто даже приходится слышать упреки из разряда: почему вы не поддерживаете стоимость своих акций? УК «Арсагера» уже не раз официально заявляла: единственный способ, которым мы можем влиять на стоимость своих акций, — это наша деятельность по развитию компании (увеличению объемов средств в управлении и повышению доходов). Мы готовы еще раз повторить, что будем прилагать все возможные усилия для того чтобы деятельность компании была эффективной. А это найдет свое отражение в стоимости акций. Но такой лаконичный и единственно правильный, на наш взгляд, ответ не всех устраивает. В этом материале мы хотим дать более подробные разъяснения по вопросам стоимости акций и оценке их перспектив.

Начнем с самого главного — с экономики. Среди множества факторов, определяющих стоимость управляющей компании, можно выделить два, оказывающих ключевое влияние. Это размер собственных средств и объем активов под управлением.

Оценочные и фактические значения по состоянию на 06 мая 2011 года.

Разберемся в этих стоимостях (Вы сами сможете легко их посчитать и самостоятельно принимать решения — дорого это или нет, и когда что делать)

Б. Оценка по собственным средствам — это оценка имущества, которое есть у компании. 90% активов вложено в ликвидные ценные бумаги, которые можно быстро превратить в деньги — это факт! Это то, что в случае чего можно забрать, и то, что есть у акционеров в случае ликвидации. Данные есть в квартальном отчете Правления.

У. Упрощенная оценка стоимости компании = размер собственных средств компании + 10% от клиентских средств, находящихся в управлении (фонды и ИДУ). По сути это «Б» (балансовая стоимость из первого пункта) плюс дополнительная стоимость, которая показывает, чего компания добилась в бизнесе по управлению капиталом.

Р. Рыночная стоимость исходя из котировок на бирже ММВБ.

Видно, что Б<У<Р и это НОРМАЛЬНО! Кстати, в стоимости «Р» доля «Б» составляет чуть более 50%, а доля «У» — 83%.

Несколько важных логических выводов:

  • если Р<Б<У, то компании выгодно дать оферту, естественно, исходя из стоимости «Р», так как в этом случае «на ровном месте» возрастает цена «Б» (балансовая цена акции) — всем акционерам это очень выгодно, потому что увеличивается стоимость имущества, приходящегося на одну акцию;
  • если Б<Р<У, то компании стоит задуматься об оферте по цене «Р», так как такая рыночная цена не учитывает фактические достижения бизнеса компании, также и акционеры (если они не считают, что компания может растерять текущие средства в управлении) могут докупить акций по выгодным ценам;
  • отдельно рассмотрим такую ситуацию Б<У=Р. Цена «Р» в этом случае полностью отражает фактические достижения бизнеса, но где тогда цена перспективы? Стоимость шанса равна нулю!
  • итак, самое логичное Б<У<Р и здесь появляется самое интересное это мы называем стоимость шанса СШ = Р-У (в таблице правый нижний угол). Так сколько стоит шанс? Об этом ниже!
  • случаи, которые, к сожалению, бывают в наших акциях и то, на что так безрассудно рассчитывают «махровые спекулянты» =) это Б<У<<Р или даже Б<У<<<Р. Мы не раз предостерегали от этого и не раз говорили СЧИТАЙТЕ!!!

Кстати, рост собственных средств и объема активов в управлении, например, к концу 2011 г. на 20% и шанс снова стоит 0 руб. на акцию?

УОС: 152 млн*1.2+1 млрд*1.2*0.1=302 млн руб. (2.44 руб. за 1 ао)

Сколько стоит шанс?

Вы видите цифровую оценку стоимости шанса. Видите, как эта стоимость соотносится с реальными достижениями в бизнесе. Вы можете это считать практически в режиме реального времени! Теперь почему и за что рынок платит эту цену за шанс. И что это за шанс?

Рынок управления капиталом сейчас очень похож на рынок сотовой связи в 90-е годы прошлого века. Они тоже конкурировали тогда между собой на рынке в 500 000 человек, но главная битва была впереди за десятки миллионов абонентов.

То же самое может произойти на рынке управления капиталом. Мы все сейчас живем на рынке емкостью примерно 500 000 человек. Однако когда на этом рынке будет 30 миллионов пайщиков, лидеры рынка будут стоить миллиарды долларов.

Кто-то скажет: в России это не реально! Но если в начале 90-х годов кто-нибудь сказал, что в России бутылка простой чистой воды будет стоить столько же, сколько и бутылка пива, и люди будут это покупать, такого человека, скорее всего, отправили бы в «психушку».

Да, сейчас большинство людей не знает и не умеет использовать продукты управляющей компании. И очень трудно представить, что эта ситуация может измениться. Но иметь блок знаний, отвечающий за умение распоряжаться результатами своего труда, должно стать неотъемлемой практикой успешного человека. Как умение водить автомобиль, пользоваться компьютером, владеть иностранным языком. В определенном смысле — это элемент естественного отбора. Выживать и растить потомство смогут только те, кто имеет этот блок знаний.

Сейчас компания стоит 11 млн долл. (по состоянию на 06.05.2011). Это очень немного, если учесть сколько могут стоить компании в этом бизнесе скажем так через 10-15 лет. Ведь в развитых странах на каждый доллар, приносимый на депозит, около 2 долларов несут на рынок ценных бумаг (в том числе и в фонды). Участниками рынка коллективных инвестиций является 30-40% населения, а не как у нас 0.5%. Объем вкладов физлиц в наших банках сейчас 10 трлн руб. Когда-то столько же будет и в фондах (и это мы еще не учитываем то, что все десять лет эти цифры будут неуклонно расти)! А значит суммарная стоимость компаний, которые будут управлять этими деньгами будет более 1 трлн руб - как следствие будут компании, которые станут стоить миллиарды долларов. То есть, рост возможен в 100 и более раз. Здорово скажете Вы, но при чем здесь УК «Арсагера»?

Справедливо! Возможно, нам это не удастся, но мы стремимся этого добиться и даем шанс воспользоваться этим своим акционерам. Это Ваше право верить или не верить! Ваше решение рискнуть или нет! Так сколько он стоит этот шанс? На этот вопрос каждый отвечает самостоятельно. На бирже эту стоимость формирует коллективный разум. В определенные периоды люди верят больше, в другие меньше.


Притча:

Двух менеджеров обувной компании отправили осуществлять продажи в Африку.

Они приехали в Африку, а через день каждый из них отправил телеграмму разного содержания.

Первый написал: «Все бесполезно. Перспектив нет. Тут все ходят босиком. Возвращаюсь назад.»

Второй написал: «Срочно высылайте все запасы обуви. Тут все ходят босиком.»


 

 

Кто-то скажет: люди, которые торгуют на бирже вашими акциями, не рассуждают такими критериями. Многие из них даже не знают, чем занимается УК «Арсагера». Но тоже можно сказать про стаю птиц, которая летит на юг. Отдельно взятая птица не знает куда летит, но все вместе они движутся в правильном направлении, конечно в точке назначения окажутся только те птицы, которым хватило сил.

Одного нашего достаточно крупного акционера как-то спросили: Вы покупали акции по 1 руб. при запуске компании (конец 2004 г.), сейчас они стоят 5 руб. (разговор состоялся в мае 2008 г.) Вы неплохо заработали и рынок дает Вам хорошую цену. Он спросил какая премия к фактическим достижениям бизнеса (тогда по упрощенной оценке акция стоила 1.5 - 2 руб.), ему гордо ответили: 3 - 3.5 руб. Этот небедный человек ответил: «я мечтаю, что Арсагера изменит менталитет наших граждан, повысит их финансовую грамотность и поможет им стать владельцами бизнеса в нашей стране, я мечтаю, что у компании будут миллионы клиентов и Арсагера станет национальной компанией, что она будет стоить миллиарды, а то и десятки миллиардов долларов, и я буду гордиться, что принимал участие в этом проекте, и эта мечта стоит 3 руб. на акцию? Я лучше потеряю вложенные средства, но не продам мечту». Так сколько стоит мечта?

Крупнейшие собственники

Конечно, не все крупные акционеры рассуждают подобным образом. Большинство из них приобретало акции по номинальной стоимости при создании компании. У любого акционера при оценке перспектив развития компании, на другой чаше весов лежит та прибыль, которую он уже получил. И тут, как говорится: «сердечко-то не каменное».

Более 30% фри-флоата появилось благодаря продажам крупных акционеров. Сейчас сообщество миноритарных акционеров (более 1500) является крупнейшим коллективным собственником компании.

Это очень хорошо, когда акционеры, не разделяющие взглядов на перспективы развития бизнеса, могут в любой момент реализовать свои акции на открытом рынке. Это не создает внутренних напряжений и позволяет четко придерживаться выбранной стратегии развития. Когда крупный акционер уходит, его акции становятся фри-флоатом. В этот момент растет влиятельность тех акционеров, которые остались и придерживаются единых взглядов на перспективы и стратегию компании.

Про манипуляции

Рыночную цену акций определяет рынок, а не эмитент. Мы (как эмитент) готовим бизнес-план развития компании (где есть прогнозы ключевых факторов стоимости) и стараемся его выполнять. Другое дело, что это не всегда получается — жизнь вносит свои коррективы, но если не ставить перед собой амбициозных задач, зачем тогда в принципе заниматься бизнесом? Действия эмитента, направленные на поддержание через подставные конторы цен на свои акции, мы считаем неприемлемыми! И они должны быть административно или даже уголовно наказуемыми.

Спекулятивные атаки

Глядя на график стоимости акций УК «Арсагера», Вы можете увидеть серию спекулятивных атак. Мы называем их флеш-мобами. Когда первый раз мы столкнулись с подобной ситуацией, объем фри-флоата был очень маленький, было понятно, что это манипуляции недобросовестных участников. Мы проинформировали об этом ММВБ и сделали заявления в СМИ, предостерегающие участников рынка. В последующем, когда появилась возможность, реализовали крупный пакет акций, находящийся на балансе (ранее выкупленный по оферте).

Когда мы столкнулись с повторной, более крупной по объему атакой мы ожидали увидеть среди акционеров нового крупного участника, претендующего на участие в Совете директоров. Каково же было наше удивление, когда, получив раскрытие реестра перед годовым собранием акционеров, мы обнаружили около шестисот новых акционеров. При этом максимальный размер пакета среди новых акционеров не превышал 500 000 акций (менее 0.5%).

В ходе последнего флеш-моба (24.11.2010-03.12.2010) биржевой оборот составил около 75 миллионов акций - это превышает размер контрольного пакета. При этом рост стоимости акций не превысил 70%. Если Вы покупаете акции в расчете на очередной флэш-моб, Вы должны понимать, что размер фри-флоата и пакеты крупных акционеров, взвешивающих «стоимость мечты» и свою прибыль, вряд ли дают основания надеяться на былые «ростЫ». Впрочем, Вы и сами теперь можете все посчитать.

Кстати, каждый раз, когда возникает такая активность, крупные акционеры звонят в компанию с вопросами «что происходит?» и «кто нас скупает?». В тоже время со стороны миноритарных акционеров часто даже приходится сталкиваться с обвинениями в том, что «кукловодит» сама компания или крупные акционеры. Оправдываться по этому поводу бесполезно и бессмысленно. Это только укрепит «обвинителей» в достоверности их конспирологических теорий. Просто подумайте сами: есть ли смысл заниматься такой ерундой достаточно состоятельным людям и принимать на себя риск уголовного преследования?

Мотивация менеджмента и сотрудников

С другой стороны, хочется воодушевить тех, кто делает стратегическую ставку на развитие компании. Необходимо напомнить, что существенную часть вознаграждения менеджмента и ключевых сотрудников составляют дивиденды по привилегированным акциям. Размер дивидендов по ним пропорционален изменению стоимости компании. Поэтому слова о том, что мы делаем все возможное для роста стоимости компании — это слова, подкрепленные системой мотивации.

Совет как инвестировать в акции УК «Арсагера»

Мы не знаем: удастся ли нам войти в число лидеров рынка управления капиталом, но будем делать для этого все возможное. Мы предлагаем относиться к вложениям в акции УК «Арсагера», как к вложению в венчурный проект. Самое большое, что Вы можете потерять — это то, что вложили в них. А как могут вырасти эти акции? В пять, в десять, в сто раз? Но учтите, сумма вложения не должна быть для Вас критичной: 1-3-5% вашего капитала (зависит от Вашего аппетита к риску).

Как акционеры могут увеличить стоимость компании

Когда компания создавалась как публичная, мы рассчитывали на синергию. Мы ожидали, что нашим клиентам понравится возможность стать еще и собственниками компании. Это особенно актуально, когда передаешь в управление крупную сумму. Во-первых, как бы сам себе платишь комиссию за управление, во-вторых, можешь выиграть от прироста стоимости акций, который возникает в результате передачи этих средств в управление. Но на этапе создания компании мы не ожидали, что может быть ситуация когда у нас акционеров будет больше, чем клиентов. Если каждый акционер станет клиентом компании, мы войдем в «десятку» по количеству клиентов. Вы можете приобрести паи наших фондов просто хотя бы для того, чтобы сравнить эффективность своих операций с нашими.

Ключевые аспекты этого манифеста:

1. Мы не оказываем «искусственного» влияния на котировки наших акций.

2. Мы провели IPO, которое закончилось провалом (особенно для тех, кто в нем не участвовал =). Мы разместили 3.8% от объема дополнительной эмиссии.

3. Ведущие инвестиционные банки отказались участвовать в организации IPO, некоторые признались, что базовая идеология компании очень сильная и они не хотят получить такого конкурента.

4.Мы делаем ставку на силу и рост интеллекта нашего народа, верим — понимание того, что нужно владеть бизнесом в собственной стране, придет.

5.Понимание придет через обучение — это медленно, но мы к этому готовы. Поэтому учим молодежь, мы даже платим ИМ деньги за то, что ОНИ получают знания. И не ждем быстрой отдачи.

6.Да, мы делаем ставку на наших граждан — за нами нет государства ;-), финансово-промышленных групп и мощных иностранных акционеров. Да, существующие управляющие компании имеют за спиной именно их. Их перспективы ограничены размером их группы. Поэтому именно у нас есть шанс стать национальной компанией, фри-флоат которой будет около 80%.

7.Перспективы отрасли, где мы собираемся вырастить очень крупную компанию, просто потрясают воображение и делают возможным задуманное.

8.Мы считаем, что имеем правильную идеологию управления капиталом, основанную на созидательной функции бизнеса, в основе которого лежит человеческий труд во благо общества.

9.Мы управляем фондами и Вы сами можете оценить результат, объемы средств и количество клиентов существенно растут, и это несмотря на стагнацию и даже откат нашей отрасли.

10.Может быть, не мы станем лидером! Но мы пробуем, боремся, верим! Мы даем шанс!

 

Правила Открытого паевого инвестиционного фонда акций "Арсагера — фонд акций" зарегистрированы ФСФР России за № 0363-75409054 от 1 июня 2005 г.


Подписаться… Короткая ссылка:


29 комментариев | Оставить комментарий

 Дмитрий 8 июня 2011 в 15:09

А вы молодцы акции арсы за 2.5 уцепились капитально

0  0

 Ванга 17 мая 2011 в 00:56

быть вам ниже 2-ух рублей пока не на мечтаетесь

0  0

 to alone 2011-03-28 в 13:11 14 апреля 2011 в 17:48

Комментарий здесь:
Интерактив. Опционная программа УК Арсагера
http://www.arsagera....ogramma_uk_arsagera/

0  0

 Денис 9 апреля 2011 в 22:48

Молодцы, Арасагера, отговорили - не буду покупать ваши акции. И растите на здоровье через 10 лет.

0  0

 alone 28 марта 2011 в 13:11

Обращаясь к сотрудникам арсагеры, хотела бы услышать комментарии относительно опционной программы.. а именно какой смысл вам реализовывать свое право выкупа по 4, если сейчас цена на рынке около 2х.. спасибо.

0  0

 Петр 16 марта 2011 в 14:33

Скорее это значит, что шанс стоит всего-то 20 копеек, а когда он будет бесплатным, тогда уже просто грех не воспользоваться, так как потом поздно будет.

0  0

 Егор 16 марта 2011 в 13:48

Ваши акции сейчас стоят 2.3 - и что стоимость шанса равна нулю? Что нет никакой перспективы?

0  0

 УК Арсагера 11 марта 2011 в 20:37

Дмитрий,смотрите внимательно структуру акционеров, Вы увидите, что за последний год практически нет никаких изменений.

0  0

 Дмитрий 11 марта 2011 в 20:11

А как вы объясните выход крупных акционеров или уменьшение их долей?

0  0

 УК Арсагера 11 марта 2011 в 16:31

Максим, мы уже много раз объясняли - компания не торгует собственными акциями! Ситуация на вторичном рынке - действия акционеров, причем члены правления и члены совета директоров обязаны уведомлять о своих действиях в соответствии с Кодексом корпоративного поведения. Если нет уведомлений (смотрите об этом в разделе информация для акционеров) - значит покупки или продажи осуществляют иные акционеры. Мы не можем объяснить логику их действий. Нашу точку зрения мы изложили в материале выше. Каждые две недели выходит видеоотчет "Наши средства", где есть информация о ключевых аспектах стоимости нашей компании. Всего доброго.

0  0

 Максим 11 марта 2011 в 15:42

что происходит с вашими акциями. вы их продаете ? котировки падают на больших объемах

0  0

 УК Арсагера 11 марта 2011 в 14:06

Стоимость этих активов незначительна, и этим значением можно пренебречь. Основа собственных средств - это собственный портфель ценных бумаг, остальное можно в принципе, не брать в расчет.

0  0

 акционер 10 марта 2011 в 18:01

есть ли у компании интелектуальная собственность? и сколько она стоит?

0  0

 УК Арсагера 25 февраля 2011 в 12:15

Определить стоимость шанса очень сложно - об этом мы и писали в статье. Можно точно сказать, что стоимость не должна быть равна нулю. Это может быть 10, 20, 50 и даже 100 % от стоимости по упрощенной оценке - на наш взгляд на размер влияет ситуация в отрасли (существует ли приток средств в ПИФы и в каком масштабе - например по отношению с притоком на депозиты) и ситуация в самой компании - насколько хорошо компания управляет средствами и каковы темпы изменения ее активов в управлении. Выполняет ли компания бизнес план (бп). И как следствие насколько вероятно достижение запланированной в бп цены - фактически текущая цена может равняться прогнозируемой с определенным дисконтом (в размере рыночной ставки учитывающей вероятность достижения прогнозной цены) - что интересно - эта текущая цена и будет отличаться от текущей оценки по упрощенной методике на размер стоимости шанса.
Спасибо за вопрос. Удачи!

0  0

 Иван 25 февраля 2011 в 11:26

скажите, пожалуйста, как определить стоимость шанса? и от чего эта стоимость зависит?

0  0

 УК Арсагера 16 февраля 2011 в 18:17

Сергей, спасибо за комментарий. Дело в том, что стоимость бесконечного денежного потока на текущую дату оценивается по формуле: размер ежегодного потока делить на рыночную ставку. В нашем примере мы взяли рыночную ставку в размере 20% или 0.2 в единицах. То есть 2%/0.2=10%. Мы будем прикладывать все усилия к тому, чтобы росли и средства в управлении и собственные средства. И через пять лет будет своя оценка стоимости. Так что, сейчас мы оцениваем то, что у нас есть на сегодня.

0  0

 Сергей 16 февраля 2011 в 17:55

Все-таки, если позволите, еще раз про упрощенную оценку и упоминавшиеся ниже 10%.
Вы пишете: “Если считать это долгосрочным денежным потоком, то стоимость его в моменте можно оценить в пять таких потоков или ничто иное как 10% от объема средств.” То есть, вы суммируете доход от управления за 5 лет, или, фактически, оцениваете стоимость компании через 5 лет. Но ведь и собственный портфель за это время вырастет (я в этом не сомневаюсь, учитывая отличные результаты ваших фондов). Насколько это корректно учитывать один компонент стоимости (собственные средства) на сегодняшний день, а другой (доход от управления) на дату через 5 лет?

0  0

 Федор 15 февраля 2011 в 17:20

что у вас происходит с акциями? Почему они так падают?

0  0

 УК Арсагера 11 февраля 2011 в 11:14

со следующей недели планируется выход передачи НАШИ СРЕДСТВА. Там будет интересная информация о собственном портфеле ценных бумаг компании - это почти 100% собственных средств компании.

0  0

 акционер 2 10 февраля 2011 в 19:35

спасибо, не планируете сделать видеотчет по аналогии с Нашими фондами? Хотя бы раз в месяц?

0  0
1 2

Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта