«Почему я придерживаюсь стратегии усредненной стоимости?»
- 2
- 3700

Материал предоставил Владимир Савенок - генеральный директор консалтинговой группы "Личный Капитал", финансовый консультант.
Сейчас - это всегда самый неподходящий момент для начала инвестирования».
Бартон Биггс, «Вышел хеджер из тумана»
Когда покупать акции?
Ироническое высказывание легендарного американского инвестора Бартона Биггса, много лет определявшего стратегию банка Morgan Stanley, следует понимать в том смысле, что сейчас — это самый подходящий момент для инвестирования.
Лично я считаю именно так — инвестировать нужно всегда, но непременно следуя собственной инвестиционной стратегии. Стратегия, которой придерживаюсь я сам и которую рекомендую использовать, — это стратегия усредненной стоимости.
После того, как рынок растет в течение месяца, или квартала, или года, многие инвесторы задумываются: «а не поздно ли сейчас входить в рынок?». И не входят… Ждут коррекции.
По-английски это называется «timing» — попытка поймать нужный момент.
Если такой же вопрос мучает вас, могу сказать определенно — пока ни одному человеку в мире, не исключая самых выдающихся инвесторов или спекулянтов, не удавалось на протяжении более-менее длительного времени точно определять моменты вхождения в рынок и выхода из него.
И даже если вначале такому игроку сопутствовала удача, потом неизбежно наступала череда неверных оценок и, как правило, потеря больших сумм.
Поиски методики определения точного вхождения в рынок и выхода из него — задача, не решаемая в принципе, примерно то же самое, что попытки упорных изобретателей построить вечный двигатель.
«Но ведь Уоррен Баффет умеет находить эти моменты! Разве не поэтому он стал одним из самых богатых людей в мире?» — скажете Вы.
Нет, он стал богат совсем не по этой причине. Уоррен Баффет умеет находить хорошие объекты для инвестирования, но даже при этом своем умении он не раз и не два наблюдал, как стоимость купленных им акций на протяжении нескольких лет продолжала падать. Выдающийся инвестор никогда не тратил время на тайминг — он занимался и занимается фундаментальным анализом компаний.
Почему нельзя поддаваться стадному инстинкту?
В 2011 году фондовые рынки вели себя довольно неплохо, но только до августа. Российский индекс ММВБ, как и многие зарубежные индексы, показывал небольшую доходность — 3%.
В начале августа, когда рынки упали, один мой клиент сказал мне: «Владимир, а почему мы приостановили инвестирование? Мы же должны по плану инвестировать каждый месяц или хотя бы квартал. Сейчас рынки упали и нужно инвестировать». К сожалению, многие клиенты так заняты своей работой, что не всегда успевают читать мои отчеты и рекомендации, в которых я им рекомендую не останавливать процесс инвестирования.
Мы сделали дополнительные инвестиции и следующую сумму он собирался добавить в свой портфель в октябре и далее каждые два месяца.
За август и сентябрь индекс ММВБ упал на 20%. В конце сентября я позвонил клиенту, чтобы он переводил деньги для дополнительных инвестиций, и он мне ответил: «Вы знаете, мне сейчас срочно нужны деньги на другие цели, поэтому я позже инвестирую…»
В октябре индекс ММВБ вырос на 18%. Также выросли и индексы США и других стран. Но мой клиент оказался вне этого роста, как и многие другие инвесторы, которые испугались падения в августе и сентябре.
Парадокс: когда цены растут, люди думают о покупке ценных бумаг. Когда цены падают, никто не хочет их покупать.
Когда же нужно входить в рынок? Когда наступит лучший момент для инвестирования?
Ответ очень прост — этого не знает никто. И что же делать?
На это есть простой и проверенный временем ответ - инвестировать, используя самую эффективную стратегию, стратегию усредненной стоимости.
Зимой и весной 2008 года, когда фондовые индексы достигли минимальных отметок, я рекомендовал своим клиентам не останавливать инвестирование, пополнять портфели. Не все последовали этой рекомендации по разным причинам, больше из страха.
Сейчас, осенью 2011 года я также рекомендую своим клиентам продолжать свои плановые инвестиции.
Психологически это очень трудно — покупать бумаги, когда все от них избавляются, но регулярность создает успех в долгосрочной перспективе.
Те же, кто сохранили присутствие духа и продолжали инвестировать в конце 2008 и начале 2009 года, увидели результаты такой стратегии — покупки акций по низкой цене позволили им не только вернуть потерянные при кризисном обрушении деньги, но и получить прибыль после тяжелого 2008 года. Суть стратегии усредненной стоимости проста. Фактически она сводится к трем простым правилам.
Три правила стратегии усредненной стоимости
1. Выключите телевизор. Не слушайте аналитиков. Их работа заключается в том, чтобы что-то говорить, но они никогда не скажут вам, что они сами делают.
Мой хороший товарищ Сергей никогда не рассказывал мне о своих инвестициях. Но однажды его прорвало, и он поведал, как потерял большую сумму.
Он состоятельный человек, имеет дело с нефтью. Положившись на опыт аналитиков крупного зарубежного инвестиционного банка, он по их рекомендации вложил деньги в какие-то экзотические продукты. То ли в структурированные продукты, то ли в какие-то очень активно управляемые фонды — точно сказать он так и не смог.
Аналитик, как и все продавцы, разрекламировал продукт, убедив моего друга в гарантированном скором доходе. Однако все получилось вопреки прогнозам, на этом вложении Сергей потерял более 70% своего капитала. Что же сказал ему аналитик: «Кто бы подумал, что это может случиться с таким солидным банком?».
Комментарий УК «Арсагера»
Мы уже не раз критиковали экспертов деловых СМИ, которые создают стереотип, что на фондовом рынке можно заработать только за счет спекуляций.
Что же касается аналитической информации, находящейся в открытом доступе, то это личное дело каждого использовать ее или нет. УК «Арсагера» раскрывает свои аналитические исследования, на базе которых строится инвестиционный процесс нашей компании. Вы можете сравнить «Аналитику по эмитентам» с активами в собственном портфеле и проверить данные на соответствие.
В конце 1990-х я сам прилежно следовал рекомендациям аналитиков фондового рынка.
Как и многим, мне тогда казалось, что стратегия обогащения проста — не думай, а делай, как советует умный человек, и твой капитал будет расти быстрее, чем рынок. Вскоре я понял, что чудес не бывает — либо ты усваиваешь необходимые знания и учишься самостоятельно принимать решения по покупке акций, либо создаешь сбалансированный портфель — и забываешь о высоких доходах от инвестирования.
2. Инвестируйте регулярно и согласно плану. Я предпочитаю инвестировать ежеквартально, хотя на деле это зависит от инвестиционных сумм.
Регулярность — первая и необходимая сторона стратегии усреднения.
Инвестируя регулярно, вы покупаете по всему спектру цен, усредняя таким образом цену покупки активов. Остается еще один вопрос — создание инвестиционного плана. Вопрос важный, но не самый сложный. Любому из нас под силу самостоятельно разработать свой план, а далее — строго следовать ему, игнорируя прогнозы аналитиков.
3. Постоянно поддерживайте структуру портфеля. Имеется в виду структура по рыночному и валютному рискам. Эта сторона стратегии усредненной стоимости не менее важна, чем регулярность инвестирования.
Рассмотрим ее на конкретном примере.
В самом начале 2008 года консервативно построенная структура портфеля одного моего клиента выглядела так:
- Консервативные активы (К) составляли 40%.
- Умеренные (У) — 30%.
- Агрессивные (А) — 30%.
В результате обвального падения рынка ценных бумаг в 2008 году структура по рискам изменилась и портфель клиента выглядел уже иначе:
- К — 56%. В 2008 году консервативные фонды значительно выросли в цене из-за падения процентных ставок по доллару и евро, а также в результате того, что инвесторы уходили из акций в консервативные облигации.
- У — 26%. Как видим, доля умеренных фондов осталась практически без изменений.
- А — 18%. Агрессивные фонды очень сильно упали за это время, и растущие рынки России, Китая, Индии упали больше всех.
На основании этих цифр я рекомендовал клиенту восстановить структуру портфеля до прежней схемы (К — 40, У — 30, А — 30). Видно, что для этого следовало продать часть консервативных и купить агрессивные и умеренные инструменты.
Это пример механического инвестирования (или ребалансировка) — таким образом владелец портфеля возвращается к изначально выбранной им стратегии. И усреднение стоимости активов приводит к тому, что портфель является эффективным. Фактически мы приходим к выводу, что механическое инвестирование является самым эффективным.
Анализируя рынок ценных бумаг, вы и сами могли прийти к выводу, что консервативные фонды облигаций пора продавать. В этом случае вы рассуждали бы так: котировки облигаций сильно выросли в 2008 году, потенциал их роста исчерпан, поскольку процентные ставки ЦБ (ставки рефинансирования) находятся на минимальных уровнях, а именно эти ставки влияют на цены облигаций.
Комментарий УК «Арсагера»
Ситуация с процентными ставками в 2008 году, описанная в материале, имела место в развитых странах (к примеру в США и странах Европы).
В России ставка рефинансирования в кризисный период напротив росла. В связи с чем котировки облигаций в 2008 году не показывали роста.
Но даже если вы не следили за рынком облигаций, идея усреднения привела бы вас к тому же решению: продать часть подорожавших консервативных фондов и купить агрессивные, те, что упали в цене.
Если вы сможете, не поддаваясь поспешным решениям и эмоциям, восстанавливать структуру портфеля 1-2 раза в год (я считаю, что и одного раза в год вполне достаточно), можете быть уверены: ваш портфель окажется эффективным и будет работать лучше рынка.
То же касается и валютной составляющей вашего портфеля — если доли валют в нем изменились, приведите к начальному состоянию. Как видите, все не так сложно, как может показаться. И как об этом говорят аналитики.
Почему обезьяна обыгрывает профессионалов?
Во времена экономического кризиса основными участниками рынков становятся спекулянты. Это они заставляют всех нас волноваться, глядя на «скачущий» фондовый рынок.
Не случайно первым я называю это условие — не слушайте аналитиков. Половина этих, без сомнения очень умных людей, дают один прогноз, другая половина (не менее умных) — противоположный.
На деле вы прислушаетесь к мнению, на которое наткнулись случайно. Просто включили один телеканал, в то время как другой аналитик по другому каналу делал иные прогнозы.
В Голландии некая управляющая компания создала уникальный фонд: его составляют акции, которые выбирает... обезьяна. Она бросает дротики в развешанные на стене названия компаний, бумаги этих компаний и покупает фонд.
И превосходит результаты многих фондов, которыми «рулят» профессиональные управляющие. Уильям Бернстайн автор книги «Разумное распределение активов», привел любопытную статистику; обзор 237 бюллетеней финансовых аналитиков показал, что их способность выбирать подходящий момент на рынке для покупки и продажи очень низка — правильными оказывались менее 25% рекомендаций.
Это хуже показателей обезьяны, которая в полном соответствии с теорией вероятностей в 50% случаев угадывает — покупать или продавать акции.
Запомните:
- любой план лучше отсутствия плана,
- даже механическое восстановление структуры портфеля приведет к тому, что он сработает лучше рынка.