Ребалансировка + регулярные инвестиции. Часть 2
- 2
- 889

Мы продолжаем цикл статей по ребалансировке портфеля. В данном материале мы рассмотрим, как сочетание ребалансировки и регулярных инвестиций влияет на результат портфеля.
В первой части мы рассмотрели влияние различных вариантов ребалансировки на результат портфеля, который формируется «с нуля» путём регулярных инвестиций. Во второй части мы рассмотрим, как эти же варианты проведения ребалансировки влияют на результат портфеля со значительной начальной суммой и последующими регулярными инвестициями.
В качестве начальной суммы вложений мы рассмотрим 1 млн руб. Ежемесячная инвестиция составляет 10 000 рублей. Исследование проводится на том же временном интервале – 15,8 лет с 01.01.2002 года по 01.11.2017 года на реальных исторических данных изменения индексов ММВБ полной доходности и Cbonds.
В качестве точки отсчёта, как и в первой части, мы рассматриваем портфель без ребалансировки, где начальная сумма (1 млн руб.) распределена между акциями и облигациями в соотношении 50:50 и в таком же соотношении осуществляются ежемесячные регулярные инвестиции.
Актив |
Начальная сумма, руб. |
Регулярные вложения, руб. |
Стоимость портфеля (компонентов) на 01.11.2017, руб. |
Прирост |
Портфель из акций и облигаций без ребалансировки, в том числе: |
1 000 000 |
1 910 000 |
14 470 090 |
397% |
акции (начальная сумма) |
500 000 |
|
6 473 300 |
1195% |
акции (регулярные вложения) |
|
955 000 |
3 088 135 |
223% |
акции (итого) |
500 000 |
955 000 |
9 561 435 |
557% |
облигации (начальная сумма) |
500 000 |
|
2 692 063 |
438% |
облигации (регулярные вложения) |
|
955 000 |
2 216 619 |
132% |
облигации (итого) |
500 000 |
955 000 |
4 908 655 |
237% |
Депозит (справочно) |
1 000 000 |
1 910 000 |
7 229 645 |
148% |
депозит (начальная сумма) |
1 000 000 |
|
3 544 885 |
254% |
депозит (регулярные вложения) |
|
1 910 000 |
3 684 760 |
93% |
Из таблицы видно, что при значительной начальной сумме портфеля заметно лучший результат показали вложения в акции, а общий результат портфеля куда более существенно превысил результат депозита. Как менялась стоимость активов можно видеть на графике.
На приведённом ниже графике видно, что в портфеле, где ребалансировка осуществляется ежемесячно с помощью очередного вложения (если в момент очередной инвестиции выше доля акций, то эта сумма направляется на приобретение облигаций, и наоборот), за счёт начальной суммы на протяжении большей части рассматриваемого периода значительно выше оказывалась доля акций (в сравнении с остальными стратегиями ребалансировок, кроме верианта их отсутствия). До октября 2008 года очередное регулярное вложение направлялось на приобретение акций лишь 7 раз из 80, а на протяжении всего периода 51 раз из 191, при том, что в отсутствии начальной суммы количество приобретений акций и облигаций за весь период было одинаковым.
Естественно, что доля акций в таком портфеле также большую часть времени превосходила долю акций в портфелях, где ребалансировка проводилась ежеквартально и ежемесячно.
В приведённых далее таблицах дана информация о стоимости портфеля и доли акций на начало и конец рассматриваемого периода, а также в периоды локальных максимумов и минимумов рынка.
|
Портфель акции-облигации 50:50 без ребалансировки |
Портфель акции-облигации 50:50 |
||||
|
Акции, руб. |
% от стоимости портфеля |
Портфель, руб. |
Акции, руб. |
% от стоимости портфеля |
Портфель, руб. |
01.01.2002 |
500 000 |
50% |
1 000 000 |
500 000 |
50% |
1 000 000 |
01.05.2008 |
5 343 018 |
77% |
6 973 447 |
4 514 937 |
69% |
6 553 212 |
01.11.2008 |
1 732 432 |
54% |
3 196 827 |
1 466 866 |
44% |
3 298 666 |
01.03.2011 |
5 563 758 |
70% |
7 954 285 |
4 634 109 |
60% |
7 689 191 |
01.11.2017 |
9 561 435 |
66% |
14 470 090 |
7 645 046 |
54% |
14 165 160 |
|
Портфель акции-облигации 50:50 |
Портфель акции-облигации 50:50 |
||||
|
Акции, руб. |
% от стоимости портфеля |
Портфель, руб. |
Акции, руб. |
% от стоимости портфеля |
Портфель, руб. |
01.01.2002 |
500 000 |
50% |
1 000 000 |
500 000 |
50% |
1 000 000 |
01.05.2008 |
3 073 955 |
50% |
6 147 911 |
3 289 163 |
53% |
6 183 629 |
01.11.2008 |
1 699 733 |
50% |
3 399 466 |
1 673 065 |
48% |
3 512 458 |
01.03.2011 |
3 936 409 |
50% |
7 872 818 |
4 130 261 |
51% |
8 123 365 |
01.11.2017 |
7 506 468 |
50% |
15 012 936 |
7 672 137 |
50% |
15 289 653 |
В данном случае максимальная просадка доли акций на 01.11.2008 оказалась у портфеля с ребалансировкой регулярными вложениями (44% или 1 466 866). Максимальный результат на эту дату показал портфель, ребалансировки в котором осуществлялись ежеквартально. Напомним, что в ситуации с нулевой начальной суммой максимальная просадка доли акций и максимальная стоимость портфеля на эту дату была у варианта, где ребалансировка осуществляется регулярными инвестициями.
Наибольшего внимания на наш взгляд заслуживает итоговый результат портфелей при наличии и отсутствии начальной суммы:
Портфель |
Начальная сумма, руб. |
Общая сумма вложений, руб. |
Итоговая стоимость портфеля, руб. |
Изменение стоимости портфеля по отношению к сумме вложений |
Отклонение результата от варианта без ребалансировки |
Без ребалансировки |
10 000 |
1 910 000 |
5 396 408 |
183% |
|
Ребалансировка регулярными инвестициями |
10 000 |
1 910 000 |
5 550 329 |
191% |
8% |
Ежемесячная ребалансировка |
10 000 |
1 910 000 |
5 628 580 |
195% |
12% |
Ежеквартальная ребалансировка + ребалансировка регулярными инвестициями |
10 000 |
1 910 000 |
5 687 088 |
198% |
15% |
Без ребалансировки |
1 000 000 |
1 910 000 |
14 470 090 |
658% |
|
Ребалансировка регулярными инвестициями |
1 000 000 |
1 910 000 |
14 165 160 |
642% |
-16% |
Ежемесячная ребалансировка |
1 000 000 |
1 910 000 |
15 012 936 |
686% |
28% |
Ежеквартальная ребалансировка + ребалансировка регулярными инвестициями |
1 000 000 |
1 910 000 |
15 289 653 |
701% |
43% |
При отсутствии начальной суммы, вариант с ребалансировкой регулярными вложениями заметно превзошёл вариант без ребалансировки. В то же время при наличии значительной начальной суммы, ребалансировки регулярными вложениями оказалось явно недостаточно для того, чтобы показать результат, заметно превосходящий вариант без ребалансировки. Этот же вывод подтверждает и график поведения стоимости портфелей с разными вариантами ребалансировки.
Выводы:
- При наличии начальной суммы проведение регулярной ребалансировки играет заметную роль, ребалансировки регулярными вложениями может оказаться недостаточно, для поддержания выбранного соотношения акций и облигаций.
- В долгосрочном периоде портфель с ребалансировкой (формируемый регулярными инвестициями) может дать более высокий результат, чем портфель без ребалансировки, несмотря на то, что на более коротких периодах портфель без ребалансировки может обгонять аналогичный с ребалансировкой.
- Портфели с ребалансировкой показывают более устойчивые результаты, чем аналогичный портфель без ребалансировки.
- При увеличении периода ребалансировки создаются возможности для увеличения эффекта, но наши предыдущие исследования показали, что при слишком редких ребалансировках он может быть потерян из-за влияния конкретной даты, поэтому мы остановились на ежеквартальной ребалансировке.