Отчет «Эффективность управления портфелем»

Уровень сложности:
  • 1
  • 757

Материал из цикла статей о том, какая отчетность должна быть у каждого инвестора, в котором мы рассмотрим отчеты об эффективности управления портфелем.

Для определения эффективности полученного по портфелю результата управления необходимо иметь систему критериев. В качестве критериев можно использовать бенчмарки — результаты альтернативных инвестиций, которые могли бы быть осуществлены инвестором самостоятельно.

Для оценки качества управления можно использовать как бенчмарк индексы акций (Индекс МосБиржи, MCFTR) и облигаций (Cbonds), демонстрирующие общее изменение рынка, а также составленные на их основе синтетические индексы пропорционально соотношению акций и облигаций в портфеле. Индексы показывают тот результат, который мог быть получен инвестором без необходимости активного управления портфелем и выбора активов.

Одним из бенчмарков также является средний результат рынка, рассчитанный по free-float. Это средний результат, который был получен всеми участниками рынка акций. При этом для простоты расчета в этом бенчмарке не учитываются транзакционные издержки.

Однако у этих методов есть свои недостатки — биржевые индексы отражают поведение только ограниченной выборки обращающихся на рынке активов, а средний результат рынка не учитывает ограничения инвестиционной декларации. Поэтому дополнительно необходимо построить индивидуальный рыночный индекс (индивидуальный бенчмарк), демонстрирующий среднее поведение активов, которые могли быть приобретены в портфель в соответствии с ограничениями инвестиционной декларации.

Также бенчмарком может быть банковский депозит, который подходит для сравнения абсолютного значения результата на длинных временных отрезках в качестве значения альтернативной доходности.

Таким образом, для корректной оценки полученного по портфелю результата инвестор должен получить отчет, в котором результат управления сравнивается с соответствующими рыночными индексами и индивидуальным бенчмарком. Чтобы иметь максимально полное представление об эффективности управления портфелем рекомендуется использовать отчеты MARQ и Клин Арсагеры

Бенчмарк, стоимость пая, индекс ММВБ,

В качестве дополнительной информации, демонстрирующей общее состояние рынка, на котором был получен результат (например, рынок акций), можно предоставлять данные об акциях, показавших лучший и худший результат в отчетном периоде, отразить средние значения результатов по группам риска. Также можно рассказать, как конкретные активы в портфеле вели себя относительно средних результатов.

«В отчетном периоде стоимость пая выросла на 6,60%, изменение синтетического индекса составило +8,22% (1/2 MCFTR +1/2 IFX-Cbonds). 

Среди ликвидных акций лучше рынка** вели себя находившиеся в портфеле фонда акции ПАО АФК “Система” (+19,95%), ПАО АК “АЛРОСА” (+18,32%) и ПАО “ЛУКОЙЛ” (+17,82%), привилегированные акции ПАО “Нижнекамскнефтехим” (+19,33%). Динамику хуже рынка продемонстрировали акции ПАО “НОВАТЭК” (-3,21%), ПАО “Акрон” (-3,05%), ПАО “Аэрофлот” (-0,14%), ПАО “НЛМК” (+3,88%), ПАО “Газпром нефть” (+3,99%), ПАО “ОГК-2” (+5,27%), ПАО “Группа ЛСР” (+5,63%) и ПАО “ФСК ЕЭС” (+8,91%), привилегированные акции ПАО АНК “Башнефть” (+3,69%). 

Внутри квартала были приобретены акции ПАО “Распадская” (-9,98%).

Среди менее ликвидных акций результат лучше рынка показали акции ПАО “МОСТОТРЕСТ” (+29,65%) и ПАО “МРСК Центра” (+17,30%). Слабее рынка выглядели акции ПАО “ЧМК” (-7,08%), ПАО “МРСК Волги” (-4,00%), ПАО “МРСК Центра и Приволжья” (-3,98%) и ПАО “Энел Россия” (+0,38%).

Внутри квартала были проданы акции ПАО “ПРОТЕК” (+8,85%).

В облигационной части портфеля значительно выросли котировки облигаций выпусков 26207, 26212 и 46020 Федерального займа, биржевых облигаций ПАО “Нижнекамскнефтехим” серии 001Р-01. Внутри квартала были проданы облигации ПАО “ФСК ЕЭС” серии 13 и биржевые облигации ПАО “Газпром нефть” серии 001P-03R, приобретены облигации ВЭБ.РФ серии 18, биржевые облигации ПАО “Газпром” серии БО-22 и АО Банк ГПБ серии 001Р-11Р.

На плавающем окне в один год  стоимость пая выросла на 27,21%, превысив изменение синтетического индекса (+26,72%). На указанном периоде опережающую курсовую динамику показали обыкновенные акции ПАО “Россети” (+81,04%), ПАО АФК “Система” (+92,61%), ПАО “ОГК-2” (+89,67%) и ПАО “Газпром” (+77,81%), привилегированные акции ПАО “Нижнекамскнефтехим” (+159,07%), значительно хуже рынка были акции ПАО АК “АЛРОСА” (-6,49%), ПАО “ЧМК” (+2,54%), ПАО “Энел Россия” (+3,02%), ПАО “МРСК Волги” (+4,04%), ПАО “Аэрофлот” (+4,94%) и ПАО “МРСК Центра и Приволжья” (+5,56%), привилегированные акции ПАО “Башнефть” (+5,00%).

Управляющая компания «Арсагера» традиционно придерживается стратегии полного инвестирования. В отчетном периоде доля денежных средств в фонде была близка к нулю и носила технический характер

*индекс MCFTR - индекс МосБиржи полной доходности, отражающий изменение суммарной стоимости цен российских акций, включенных в расчет индекса МосБиржи, с учетом дивидендных выплат и без учета налогообложения доходов, полученных в виде дивидендов.

** При расчете курсовой динамики учитываются выплаченные дивиденды.»

Нижеприведенный график более детально отражает, как изменение стоимости пая и приобретения/погашения паев влияли на изменение стоимости чистых активов  (правая шкала) в отчетном квартале.

СЧА вводы выводы график 1 квартал 2018

На следующем графике представлена информация об изменении стоимости акций, которые были полностью проданы из портфеля в течение года, в сравнении с динамикой стоимости пая. Вертикальные линии позволяют видеть дату, когда акции покинули состав портфеля.

цена пая и акций выбывших из портфеля 1 квартал 2018

Выводы

  • Чтобы корректно оценить эффективность управления, необходимо использовать бенчмарки: значения индексов, результат всего рынка, доходность банковских депозитов, индивидуальные бенчмарки.
  • Не забывайте использовать альтернативные отчеты, позволяющие оценить эффективность управления:  MARQ и Клин Арсагеры.

P.S. C полным квартальным отчетом по портфелю можно ознакомиться здесь

Материал из книги Заметки в инвестировании
Поля, отмеченные «*» обязательны к заполнению
Вы не можете оставить капчу пустой.

Книга об инвестициях

Нажимая на данную кнопку я даю согласие на обработку персональных данных