Отчет «Эффективность управления портфелем»

Уровень сложности:
  • 1
  • 939

Материал из цикла статей о том, какая отчетность должна быть у каждого инвестора, в котором мы рассмотрим отчеты об эффективности управления портфелем.

Для определения эффективности полученного по портфелю результата управления необходимо иметь систему критериев. В качестве критериев можно использовать бенчмарки – результаты альтернативных инвестиций, которые могли бы быть осуществлены инвестором самостоятельно.

Для оценки качества управления можно использовать как бенчмарк индексы акций (Индекс МосБиржи, MCFTR) и облигаций (Cbonds), демонстрирующие общее изменение рынка, а так же составленные на их основе синтетические индексы пропорционально соотношению акций и облигаций в портфеле. Индексы показывают тот результат, который мог быть получен инвестором без необходимости активного управления портфелем и выбора активов.

Одним из бенчмарков так же является средний результат рынка, рассчитанный по free-float. Это средний результат, который был получен всеми участниками рынка акций. При этом для простоты расчета в этом бенчмарке не учитываются транзакционные издержки.

Однако у этих методов есть свои недостатки – биржевые индексы отражают поведение только ограниченной выборки обращающихся на рынке активов, а средний результат рынка не учитывает ограничения инвестиционной дек ларации. Поэтому дополнительно необходимо построить индивидуальный рыночный индекс (индивидуальный бенчмарк), демонстрирующий среднее поведение активов, которые могли быть приобретены в портфель в соответствии с ограничениями инвестиционной декларации.

Так же бенчмарком может быть банковский депозит, который подходит для сравнения абсолютного значения результата на длинных временных отрезках в качестве значения альтернативной доходности.

Таким образом, для корректной оценки полученного по портфелю результата инвестор должен получить отчет, в котором результат управления сравнивается с соответствующими рыночными индексами и индивидуальным бенчмарком. Чтобы иметь максимально полное представление об эффективности управления портфелем рекомендуется использовать отчеты MARQ и Клин Арсагеры

В качестве дополнительной информации, демонстрирующей общее состояние рынка, на котором был получен результат (например, рынок акций), можно предоставлять данные об акциях, показавших лучший и худший результаты в отчетном периоде, отразить средние значения результатов по группам риска. Также можно рассказать, как конкретные активы в портфеле вели себя относительно средних результатов.

«В отчетном периоде стоимость пая выросла на 8,79%, изменение синтетического индекса составило +4,94% (1/2 MCFTR* +1/2 IFX-Cbonds).

Среди ликвидных акций лучше рынка** вели себя находившиеся в портфеле фонда обыкновенные акции ПАО Сбербанк (+11,26%), МКПАО “ОК РУСАЛ” (+40,65%), ПАО “Газпром” (+32,49%), ПАО “НОВАТЭК” (+19,34%), ПАО “ММК” (+18,69%), привилегированные акции ПАО “Нижнекамскнефтехим” (+44,26%), депозитарные расписки на акции ROS AGRO PLC (+14,33%). Динамику хуже рынка продемонстрировали обыкновенные акции ПАО “Россети” (-3,77%), ПАО АФК “Система” (-14,77%), ПАО “ФСК ЕЭС” (-8,14%), ПАО “ОГК-2” (-5,07%), ПАО “Группа ЛСР” (-2,09%), ПАО “НЛМК” (-0,20%), ПАО “Татнефть” (+1,52%) и ПАО “ЛУКОЙЛ” (+5,16%), привилегированные акции ПАО АНК “Башнефть” (-2,64%). Внутри квартала были приобретены акции ПАО “ГК “Самолет” (+202,32%).

Среди менее ликвидных акций результат лучше рынка показали обыкновенные акции ПАО “Банк “Санкт-Петербург” (+18,27%) и ПАО “ЧМК” (+53,15%). Слабее рынка выглядели акции ПАО “Россети Волга” (-4,03%), ПАО “Россети Центр и Приволжье” (+2,88%) и ПАО “Россети Центр” (+5,87%).

В облигационной части портфеля в связи с повышением уровня процентных ставок на российском долговом рынке снизились котировки большинства облигационных выпусков в портфеле. Наиболее значительно снизились котировки облигаций выпуска 46020 Федерального займа, биржевых облигаций ПАО “Нижнекамскнефтехим” серии 001Р-01 и ПАО “Газпром” серии БО-22.

Внутри квартала были проданы биржевые облигации ООО “РЕСО-Лизинг” серии БО-П-02, ПАО “ПИК СЗ” серии БО-П02 и АО ХК “Новотранс” серии 001Р-01, приобретены биржевые облигации ПАО “ЧТПЗ” серии БО-001Р-03, ПАО “Русская Аквакультура” серии 001Р-01, АО ХК “Новотранс” серии 001Р-02, ООО “Мираторг Финанс” серии 001Р-01 и ООО “ПИК-Корпорация” серии 001Р-04.

На плавающем окне в один год  стоимость пая выросла на 32,81%, а изменение синтетического индекса составило +26,67%. На указанном периоде опережающую курсовую динамику показали акции ПАО “ЧМК” (+127,49%), МКПАО “ОК РУСАЛ” (+122,06%), ПАО “Газпром” (+119,62%), ПАО “Банк “Санкт-Петербург” (+103,07%), ПАО “ММК” (+99,28%) и ПАО “НОВАТЭК” (+83,85%), значительно хуже рынка были обыкновенные акции ПАО “Россети” (-11,52%), ПАО “Россети Волга” (-16,87%), ПАО “ОГК-2” (-3,00%), ПАО “Энел Россия” (-8,35%), ПАО “Группа ЛСР” (-4,62%), привилегированные акции  ПАО “Башнефть” (-12,71%).

Управляющая компания «Арсагера» традиционно придерживается стратегии полного инвестирования. В отчетном периоде доля денежных средств в фонде была близка к нулю и носила технический характер.

*индекс MCFTR - индекс МосБиржи полной доходности, отражающий изменение суммарной стоимости цен российских акций, включенных в расчет индекса МосБиржи, с учетом дивидендных выплат и без учета налогообложения доходов, полученных в виде дивидендов.

** При расчете курсовой динамики учитываются выплаченные дивиденды.»

 

Приведенный далее график более детально отражает, как изменение стоимости пая и приобретения/погашения паев влияли на изменение стоимости чистых активов (правая шкала) в отчетном квартале.

На следующем графике представлена информация об изменении стоимости акций, которые были проданы из портфеля в течение года, в сравнении с динамикой стоимости пая. Вертикальные линии позволяют видеть дату продажи акций.

Выводы

  • Чтобы корректно оценить эффективность управления, необходимо использовать бенчмарки: значения индексов, результат всего рынка, доходность банковских депозитов, индивидуальные бенчмарки.
  • Не забывайте использовать альтернативные отчеты, позволяющие оценить эффективность управления: MARQ и Клин Арсагеры.

P.S. C полным квартальным отчетом по портфелю можно ознакомиться здесь

Материал из книги Заметки в инвестировании
Поля, отмеченные «*» обязательны к заполнению
Вы не можете оставить капчу пустой.

Книга об инвестициях

Нажимая на данную кнопку я даю согласие на обработку персональных данных